>> 東北證券-A股流動(dòng)性周報(bào)：資本市場(chǎng)改革方向展望-231204
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來源： |
東北證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊正旺 |
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資本市場(chǎng)改革方向?yàn)橥晟瀑Y本市場(chǎng)制度和強(qiáng)化監(jiān)管及黨建。（1）完善資本市場(chǎng)制度：①健全市場(chǎng)功能，提高直接融資比重，即進(jìn)一步提升IPO、企業(yè)債等股權(quán)或者債券的融資方式，而非過度依賴傳統(tǒng)銀行信貸，注冊(cè)制的推進(jìn)即是提升直接融資的方式之一；②活躍資本市場(chǎng)，即強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)的投資功能，賺錢效應(yīng)下降的背景下需要提升資本市場(chǎng)的活躍度，創(chuàng)造結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)；③吸引外資和長(zhǎng)期資本，即引導(dǎo)資本市場(chǎng)的正確投資價(jià)值觀，能夠發(fā)揮資本市場(chǎng)的樞紐功能，進(jìn)而疏通資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。（2）強(qiáng)化監(jiān)管及黨建：①?gòu)?qiáng)化監(jiān)管，所有類型的金融活動(dòng)都需要納入監(jiān)管，進(jìn)而防范風(fēng)險(xiǎn)于未然，同時(shí)強(qiáng)化對(duì)于非法金融活動(dòng)的打擊力度，引導(dǎo)金融市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行；②支持國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)，嚴(yán)格中小金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求，即后續(xù)政策將更多支持大型金融機(jī)構(gòu)發(fā)展，而限制中小金融機(jī)構(gòu)，核心在于大型金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)廣泛規(guī)模較大背景下監(jiān)管強(qiáng)度普遍高于中小機(jī)構(gòu)，因此限制中小金融機(jī)構(gòu)的目的仍在于防范風(fēng)險(xiǎn)；③發(fā)揮中央金融工作委員會(huì)的作用，加強(qiáng)金融系統(tǒng)黨的建設(shè)，發(fā)揮黨領(lǐng)導(dǎo)金融工作的體制機(jī)制，旨在于合規(guī)、法制以及審慎。對(duì)于未來政策方向的猜想：（1）吸引外資，擴(kuò)大陸股通范圍至北證。人民幣國(guó)際化的不斷深化，需要進(jìn)一步吸收外資的直接或間接投資；因此資本市場(chǎng)亦需要進(jìn)一步提高外資的參與度，而目前外資可以直接參與A股市場(chǎng)的方式僅包括北向資金、QDII等，Q2占權(quán)益比重3.54%；近期恒生指數(shù)公司將把北證的上市證券納入旗下相關(guān)指數(shù)選股范疇的境外指數(shù)，則后續(xù)很有可能推動(dòng)將陸股通范圍擴(kuò)大至北證。（2）長(zhǎng)線資金加速入市，擴(kuò)充長(zhǎng)周期考核基金產(chǎn)品。2023年9月10日金監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》對(duì)于保險(xiǎn)公司投資滬深300指數(shù)成分股，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.35調(diào)整為0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.45調(diào)整為0.4；從長(zhǎng)期影響上看也是將較低風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金作為長(zhǎng)線資金導(dǎo)入A股，因此后續(xù)仍將繼續(xù)發(fā)力落實(shí)，包括加大社保、養(yǎng)老金等。另外，由于基金產(chǎn)品是季度考核或造成為提升短期排名而忽視長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)，后續(xù)亦有可能增加長(zhǎng)周期考核的基金產(chǎn)品。（3）打擊非法金融活動(dòng)，提高財(cái)務(wù)舞弊成本等。全面注冊(cè)制的推進(jìn)下，IPO申報(bào)明顯增加，但同時(shí)也出現(xiàn)“一問就撤”的現(xiàn)象，因此交易所亦出具相關(guān)監(jiān)管函等，同時(shí)2023年11月10日證監(jiān)會(huì)就修訂《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》公開征求意見，旨在實(shí)施更為嚴(yán)格的制度約束。（4）提高金融機(jī)構(gòu)廉潔自查等。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中強(qiáng)調(diào)“要堅(jiān)持政治過硬、能力過硬、作風(fēng)過硬標(biāo)準(zhǔn)，鍛造忠誠(chéng)干凈擔(dān)當(dāng)?shù)母咚刭|(zhì)專業(yè)化金融干部人才隊(duì)伍?！苯鹑诟瘮∫嗍菍?dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的重要因素之一，因此為進(jìn)一步防范金融風(fēng)險(xiǎn)，仍需進(jìn)一步提高金融機(jī)構(gòu)的廉潔自查等。
流動(dòng)性周觀察：本周國(guó)債收益率為2.42%，環(huán)比上周2.46%下降3.9BP，月底流動(dòng)性有所收緊；中美2年期國(guó)債利差為-2.14%，環(huán)比上周的-2.46%上升32.1BP，中美利差倒掛持續(xù)收窄。本周可觀察A股資金，流入端外資有所回流，但基金和融資呈流出狀態(tài)，導(dǎo)致流入端壓力增大；流出端壓力趨緩，但股權(quán)融資壓力有所回升，解禁壓力陡增。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑誤差，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。
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