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北交所特色在于市值小和先進制造業(yè)，短期改革重點為改善市場流動性。（1）北交所旨在服務于創(chuàng)新型中小企業(yè)，有別于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，因此也呈現(xiàn)了北證A股市值普遍較低的現(xiàn)象；另一方面，北交所重點關注先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)等領域，因此行業(yè)集中度也較高。（2）今年以來，北交所加快改革步伐，不完全統(tǒng)計今年已發(fā)行規(guī)章16條；而改革的核心是加強北交所的制度建設以及改善市場流動性作為重點。
　　市場功能上，北證融資功能仍待提升。（1）截至目前，北證IPO上市合計232只，合計募資477億；對比創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板上市情況來看，仍低于同期的創(chuàng)業(yè)板355只和科創(chuàng)板488只；但從趨勢上看，已經(jīng)開始明顯加速，若按照當前發(fā)行速率，則與同期創(chuàng)業(yè)板相差無幾。（2）對比市值來看，當前北證合計流通市值僅為1752億，占同期創(chuàng)業(yè)板的40%，而僅占同期科創(chuàng)板的6%，市場資金容量仍有較大提升空間；主要為北證企業(yè)的特殊性，單只企業(yè)的規(guī)模僅為7.55億，低于同期的創(chuàng)業(yè)板的12.29億和科創(chuàng)板的56.28億。（3）自北證設立以來，上市企業(yè)增發(fā)僅4例，合計募資為11.19億，因此北證的融資及再融資功能仍有待進一步強化。
　　市場活躍上，北證市場熱度遠低于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。（1）成交額上看，北證成交額約為11億/日，近日成交熱度躍升至155.7億/日，但占全A的成交額占比僅為1.9%；對比其他的板塊，創(chuàng)業(yè)板約為2100億/日占比26%，科創(chuàng)板約為600億/日占比7%，主板約為6000億/日占比66%。（2）換手率上看，北證換手率約為0.6%-0.8%，低于主板的1.0%中樞水平，更低于創(chuàng)業(yè)板的2.98%和科創(chuàng)板的2.55%；從寬基指數(shù)上上看，北證50換手率近日受市場波動快速提升至6.4%，但通常在0.4%左右徘徊，低于上證的0.6%、深證成指的1.0%、創(chuàng)業(yè)板指的1.4%和科創(chuàng)50的0.8%。
　　資金結構上，融資、基金等資金參與度偏低。（1）融資方面，北交所正式于2023年2月13日啟動股票融資融券業(yè)務，兩融規(guī)模屬于初級階段，截至11月17日為3.75億，近日受市場波動影響提升至5.92億，仍遠低于全A的16764億。（2）基金方面，產(chǎn)品上，目前北交所有11只主題基金和12只指數(shù)基金；持倉上，2021 Q4北證A股才被納入基金重倉股；截至2023Q3北證中共52只標的納入基金重倉股占比1.61%，持倉市值占比僅為全部權益市值的0.10%，公募對于北證的參與度仍較低。
　　估值上，北證市盈率顯著低于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。（1）對比不同板塊市盈率，采用整體法，科創(chuàng)板（40X）＞創(chuàng)業(yè)板（35X）＞北證（18X）＞主板（12X）；但若采用中位數(shù)法，則科創(chuàng)板（50X）＞創(chuàng)業(yè)板（41X）＞主板（28X）＞北證（17X），說明北證的估值相對低估。（2）對比寬基指數(shù)市盈率，則科創(chuàng)50（45X）＞創(chuàng)業(yè)板指（29X）＞深證成指（22X）＞北證50（19X）＞上證指數(shù)（13X），僅近期北證大幅上漲，使得北證50的市盈率提升至22.74X略高于深證成指的21.87X。
　　流動性周觀察：本周國債收益率為2.46%，環(huán)比上周2.34%上升11.4BP，月底流動性有所收緊；中美2年期國債利差為-2.46%，環(huán)比上周的-2.54%上升7.4BP，中美利差倒掛持續(xù)收窄。本周可觀察A股資金，流入端外資連續(xù)流出有所放緩，但融資流入亦放緩，新發(fā)基金和ETF流入相對偏弱；流出端壓力增大，股權融資壓力有所提升。
　　風險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑誤差，經(jīng)濟修復不及預期