>> 海證期貨-十二月份原油期貨行情展望-231201
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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| 1432KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
海證期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭夢(mèng)琦 |
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宏觀面，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫、零售銷售數(shù)據(jù)下滑、制造業(yè)表現(xiàn)較為疲弱，需求放緩；CPI低于預(yù)期和前值，通脹放緩，進(jìn)一步強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)完成加息的預(yù)期。11月初美聯(lián)儲(chǔ)最終將指標(biāo)隔夜利率穩(wěn)定在當(dāng)前的5.25%-5.50%區(qū)間，目前市場(chǎng)預(yù)期仍然是明年上半年保持現(xiàn)有的高利率水平，明年下半年或?qū)⑥D(zhuǎn)向降息。
需求端，外盤成品油裂解價(jià)差盤整，美國(guó)煉廠加工季節(jié)性回升，但低于去年同期水平。國(guó)內(nèi)煉廠加工利潤(rùn)尚可，原油進(jìn)口量和加工量均表現(xiàn)較為平穩(wěn)。三大機(jī)構(gòu)對(duì)于今明兩年的原油需求預(yù)期均有不同程度的上調(diào)，全球原油需求或?qū)⒕S持當(dāng)前水平。
供給端，美國(guó)原油產(chǎn)量當(dāng)前1320萬桶/天，已回升至疫情前，處于歷史高位。11月30日OPEC+會(huì)議結(jié)束，成員國(guó)們各自宣布在明年Q1期間自愿減產(chǎn)，總規(guī)模合計(jì)219.3萬桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減產(chǎn)100萬桶和50萬桶。其余國(guó)家的具體每日減產(chǎn)規(guī)模為：伊拉克-22萬、阿聯(lián)酋-16.3萬、科威特-13.5萬、哈薩克斯坦-8.2萬、阿爾及利亞-5.1萬和阿曼-4.2萬桶。第37屆會(huì)議定于明年6月1日舉行，巴西將于明年1月加入OPEC+。俄羅斯50萬桶/天分別為原油30萬桶/天、成品油20萬桶/天。2024年Q1伊拉克產(chǎn)量將降至400萬桶/天下方，由于之前其產(chǎn)量經(jīng)常超出OPEC+減產(chǎn)協(xié)議配額，減產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行情況較為重要。目前，OPEC給到尼日利亞產(chǎn)量上限在150萬桶/天。其余減產(chǎn)豁免國(guó)伊朗、利比亞、委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量或?qū)⒕徛厣?。我們測(cè)算，2024年Q1，OPEC原油產(chǎn)量約在27.475萬桶/天，含伊朗、利比亞和委內(nèi)瑞拉。12月全球原油供應(yīng)或?qū)⒗^續(xù)小幅回升，但OPEC+此次減產(chǎn)會(huì)議對(duì)2024年一季度執(zhí)行的減產(chǎn)幅度并未超出市場(chǎng)預(yù)期。
庫存及供需平衡，當(dāng)前庫存中性，明年一季度原油需求下滑，各產(chǎn)油國(guó)最終宣布的減產(chǎn)，若執(zhí)行較好，則可達(dá)到供需略緊平衡，一旦部分產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)執(zhí)行有所松懈，則油價(jià)依然偏弱。內(nèi)盤原油套利方面，SC2401-2402、SC2402-2403、SC2403-2404正套機(jī)會(huì)亦繼續(xù)觀望。
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