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隨著美國通脹趨勢性回落+經(jīng)濟受損信號頻頻顯現(xiàn)，我們認為美聯(lián)儲加息或已臨近尾聲，降息預期加速升溫，黃金板塊有望迎來極佳布局時點。同時，隨著地緣局勢緊張+去美元化浪潮延續(xù)，避險屬性和信用屬性的增強將為金價提供中長期支撐。我們預計后續(xù)金價有望續(xù)創(chuàng)新高。我們看好黃金板塊的配置價值，維持黃金行業(yè)“強于大市”評級，推薦招金礦業(yè)、中金黃金、山東黃金、紫金礦業(yè)以及赤峰黃金，建議關注中國黃金國際。
　　▍國際金價和國內金價雙雙創(chuàng)下歷史新高。上周五晚間，倫敦現(xiàn)貨金價報收上漲1.33%，報收于2072美元/盎司，收盤價突破歷史新高。本周一早盤倫敦現(xiàn)貨金價開盤跳漲，盤中最高逼近2150美元/盎司，續(xù)創(chuàng)歷史新高；上金所黃金價格開盤上漲，盤中最高突破485元/克，同創(chuàng)下歷史新高。
　　▍美國經(jīng)濟受損信號頻現(xiàn)，降息預期加速升溫。根據(jù)上周美國勞工部數(shù)據(jù)，美國10月核心PCE物價指數(shù)同比上漲3.46%（預期+3.5%），環(huán)比下滑0.19pct；美國11月ISM制造業(yè)PMI為46.7（預期47.6），連續(xù)13個月低于榮枯線。在美國通脹趨勢性回落+經(jīng)濟受損信號頻現(xiàn)的背景下，CMEFedwatch顯示美聯(lián)儲12月隱含加息概率僅為3.6%，明年5月利率區(qū)間低于當前的概率由一周前的51.5%大幅升至86.5%，降息預期加速升溫。值得注意的是，明年3月利率區(qū)間低于當前水平的概率由一周前的21.6%大幅升至59.5%，反映隱含降息時點的加速前移。我們預計美聯(lián)儲或已完成本輪加息，隨著前期激進加息對美國經(jīng)濟的負面影響不斷顯現(xiàn)，降息的可能性和必要性將逐步彰顯。
　　▍地緣局勢緊張+去美元化浪潮延續(xù)，黃金的避險屬性和信用屬性增強。美國國防部12月3日表示，一艘美國軍艦和多艘商船在紅海遭到襲擊，疊加巴以局勢持續(xù)緊張，地緣政治因素或在避險屬性層面為金價提供支撐。美國空前的債務規(guī)模驅動去美元化浪潮延續(xù)，全球已分配外匯儲備中美元份額持續(xù)降低，2023Q2末降至58.9%，較高點累計下降6.9pcts。在此背景下，2023Q3全球央行購金337.1噸，環(huán)比增加92.8%；截至2023年10月，中國央行黃金儲增至7120萬盎司，較2022年10月累計增加15.1%，全球央行的趨勢性購金已成為黃金需求的長足支撐。我們認為，全球地緣緊張局勢和去美元化浪潮延續(xù)將提振黃金需求，金價的避險屬性和信用屬性有望增強，對金價形成支撐。
　　▍歷史回顧表明，美聯(lián)儲降息開始前夕為黃金板塊配置良機?；仡?005-2008年及2015-2020年兩輪美聯(lián)儲加息-降息周期，美聯(lián)儲加息結束至降息開始階段，中信黃金指數(shù)漲幅均最為顯著，分別達到551.5%和21.1%。其中，美聯(lián)儲開始釋放降息信號至降息實際開始期間，中信黃金指數(shù)表現(xiàn)最為突出，漲幅分別達到59.2%和4.3%，相對收益（相對于滬深300指數(shù)）分別達到49.1%和3.0%。考慮到其持續(xù)天數(shù)較短，本階段黃金板塊年化相對收益尤為凸顯，是黃金板塊最優(yōu)配置時機之一。當前板塊配置良機漸近。
　　▍風險因素：美聯(lián)儲加息幅度超預期；能源價格、通脹粘性、超預期擾動等導致美國通脹超預期；美國經(jīng)濟韌性強于預期；全球央行購金需求不及預期。
　　▍投資策略：隨著美國通脹趨勢性回落+經(jīng)濟受損信號頻頻顯現(xiàn)，我們認為美聯(lián)儲加息或已臨近尾聲，降息預期加速升溫，黃金板塊有望迎來極佳布局時點。同時，隨著地緣局勢緊張+去美元化浪潮延續(xù)，避險屬性和信用屬性的增強將為金價提供中長期支撐。我們預計后續(xù)金價有望續(xù)創(chuàng)新高。我們看好黃金板塊的配置價值，維持黃金行業(yè)“強于大市”評級，推薦招金礦業(yè)、中金黃金、山東黃金、紫金礦業(yè)以及赤峰黃金，建議關注中國黃金國際。