>> 國投安信期貨-大宗商品周報(bào)：受需求動(dòng)力不足拖累，商品短期或承壓運(yùn)行-231204
| 上傳日期： |
2023/12/5 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
胡靜怡 |
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行情回顧：上周商品整體收跌0.42%，其中僅貴金屬上漲3.36%，能化和有色分別微跌0.47%和0.33%，農(nóng)產(chǎn)品和黑色分別下跌2.71%和1.41%。
商品20日平均波動(dòng)率繼續(xù)抬升，其中貴金屬、能化以及畜產(chǎn)品品種波動(dòng)明顯。資金方面，上周全市場資金凈流出，其中有色和貴金屬為凈流入，主要分別集中在銅和白銀上；黑色和農(nóng)產(chǎn)品板塊流出較多，分別集中在鐵礦石和棉花上。
●展望：從美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，PCE通脹指標(biāo)和申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)均釋放有利于美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息的信號(hào)。美國11月ISM制造業(yè)PMI錄得46.7不及預(yù)期，進(jìn)一步反映美國經(jīng)濟(jì)降溫。雖然鮑威爾講話重申保持緊縮政策，但鷹氣不足被解讀為利好，另外油價(jià)大幅回落，均強(qiáng)化了市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息提前的預(yù)期。而國內(nèi)來看，11月PMI不及預(yù)期，市場需求不足仍舊制約制造業(yè)恢復(fù)發(fā)展，不過經(jīng)濟(jì)政策繼續(xù)向穩(wěn)增長方向發(fā)力，對(duì)國內(nèi)需求形成支撐。短期來看，盡管流動(dòng)性有所改善，但需求動(dòng)力不足，商品或承壓運(yùn)行。
貴金屬方面，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所提前，推動(dòng)國際金價(jià)刷新歷史新高。美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù)顯示，11月28日當(dāng)周，投機(jī)者所持COMEX黃金凈多頭頭寸增加29,516手合約，至144,410手合約，創(chuàng)六個(gè)月新高。受降息預(yù)期支撐，貴金屬短期或偏穩(wěn)運(yùn)行，關(guān)注本周非農(nóng)數(shù)據(jù)能否帶來進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)
有色方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)樂觀預(yù)期疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，均對(duì)板塊形成支撐。板塊內(nèi)品種延續(xù)分化，能源品種在供需寬松格局下預(yù)計(jì)繼續(xù)承壓，而工業(yè)品種更多受到宏觀的提振或相對(duì)偏穩(wěn)，板塊整體延續(xù)震蕩走勢(shì)。
黑色方面，上周前周黑色在大幅度上漲后，市場恐高情緒帶動(dòng)回調(diào)。螺紋鋼表需季節(jié)性下滑，庫存小幅累積，整體仍處于低位。后續(xù)來看，冬季煤礦的安檢相對(duì)嚴(yán)格，或?qū)姑汗?yīng)形成壓力，而鐵水產(chǎn)量仍處于歷史同期偏高水平，鋼廠仍有原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫預(yù)期。因此在主焦煤結(jié)構(gòu)性緊張難以證偽，以及冬儲(chǔ)的支撐下，黑色板塊短期或維持震蕩，其中原料估值均處于偏高位置，有波動(dòng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
能源方面，上周OPEC+部分成員國自愿減產(chǎn)使得明年一季度產(chǎn)量預(yù)期再度下調(diào)，不過由于會(huì)議前市場預(yù)期較高，但實(shí)際減產(chǎn)量稍顯不足，且持續(xù)時(shí)間有限，另外自愿減產(chǎn)不具備強(qiáng)約束力，市場擔(dān)憂具體執(zhí)行情況可能不及預(yù)期，因此油價(jià)小幅上漲后轉(zhuǎn)為大幅下跌。基本面來看，EIA數(shù)據(jù)顯示美國上周原油及汽柴油均有累庫，隨著煉廠開工率季節(jié)性回升，庫存可能接近季節(jié)性拐點(diǎn)，且OPEC+減產(chǎn)有一定托底作用，目前至明年一季度的去庫預(yù)期仍難證偽。因此在情緒釋放后，市場或逐漸回歸基本面，進(jìn)入企穩(wěn)調(diào)整。
化工方面，油價(jià)回落帶動(dòng)化工品種共振下跌。在油價(jià)弱勢(shì)延續(xù)，以及多數(shù)化工品需求面臨季節(jié)性回落背景下，化工品種短期或仍承壓運(yùn)行。
農(nóng)產(chǎn)品方面，國內(nèi)油廠豆粕庫存已處于歷史同期高位，而隨著11月大豆到港量增加，庫存壓力進(jìn)一步加大，而下游需求仍舊偏弱。另外美豆下跌，也帶動(dòng)豆粕以及豆棕油走弱。國內(nèi)棕櫚油逐步進(jìn)入交割月，需要面對(duì)高庫存負(fù)基差的問題。因此短期油脂油料或仍承壓運(yùn)行
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