>> 國(guó)泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：不宜追多，中期下行壓力不變-231205
| 上傳日期： |
2023/12/5 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1.歐元區(qū)12月Sentix投資者信心指數(shù)-16.8，預(yù)期-16.4，前值-18.6。
2.德國(guó)10月季調(diào)后貿(mào)易帳178億歐元，預(yù)期171億歐元，前值165億歐元。德國(guó)10月季調(diào)后出口月率-0.2%，預(yù)期1.10%，前值-2.40%。德國(guó)10月季調(diào)后進(jìn)口月率-1.2%，預(yù)期0.80%，前值-1.70%。
3.巴以沖突：以軍對(duì)加沙地帶南部城市汗尤尼斯發(fā)動(dòng)密集空襲。以色列國(guó)防部長(zhǎng)加蘭特當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月4日發(fā)表聲明稱，預(yù)計(jì)以軍軍事行動(dòng)“將以當(dāng)前強(qiáng)度持續(xù)至少兩個(gè)月”。
4.12月4日，上海出口集裝箱結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFIS）：歐洲航線（基本港）為752.70點(diǎn)，較上期下跌0.2%；美西航線（基本港）為966.48點(diǎn)，較上期下跌5.8%。
5. 《寧波航運(yùn)》報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月3日，一艘船名為“NUMBER 9”輪的集裝箱船在途徑紅海海域時(shí)，被也門胡塞武裝發(fā)射的導(dǎo)彈擊中。據(jù)悉，該集裝箱船承運(yùn)人為OOCL，是海洋聯(lián)盟地中海航線運(yùn)營(yíng)船舶之一，對(duì)應(yīng)航線服務(wù)代號(hào)為CMA(BEX2)/COSCO(AEM6)/OOCL(AAS)/EMC(BEX2)。
6.港口圈，12月4日，擁有7000個(gè)車位的滾裝船在上海南港碼頭被命名為“久洋興”號(hào)，并舉行首航儀式。“久洋興”號(hào)滾裝船在上海南港碼頭完成3000輛車輛的滾裝作業(yè)任務(wù)后，將于5日凌晨2時(shí)離開該碼頭。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢(shì)強(qiáng)度：-1
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
昨日，EC2404合約開盤一度大幅上漲。我們注意到近幾日06合約呈現(xiàn)領(lǐng)漲的態(tài)勢(shì)，EC呈現(xiàn)出單邊漲、月差跌的格局。主觀判斷，我們認(rèn)為盤面單邊的定價(jià)因?yàn)?4合約距離交割較遠(yuǎn)以及市場(chǎng)不夠成熟，完全可能出現(xiàn)短期背離真實(shí)基本面的情況。但顯然，即便近期上漲，04合約也弱于06，間接印證了04合約的空配屬性。從今日市場(chǎng)調(diào)研情況看，下游訂艙疲弱，12月中、下旬的訂艙成交價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)了松動(dòng)，或意味著今年12月即期價(jià)格的走勢(shì)越來(lái)越像2016年等弱勢(shì)年份，即即期價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)大幅上漲的概率正在下滑。從盤面看，即便12月末即期價(jià)格能夠上漲至歷史同期高位（對(duì)應(yīng)指數(shù)約1000點(diǎn)），04合約在Back結(jié)構(gòu)下或也難以突破850點(diǎn)。
短期來(lái)看，EC或迎來(lái)回調(diào)，最強(qiáng)或也只是震蕩市。趨勢(shì)看，EC下行趨勢(shì)不變，核心邏輯如下：第一，運(yùn)力投放的確定性。2023年，集運(yùn)市場(chǎng)新增運(yùn)力投放增幅約7.8%，2024年為10.1%，投放幅度約為近10年新高；第二，出口需求難以改善的確定性。從美歐庫(kù)存周期看，未來(lái)半年或仍處于去庫(kù)周期（尾聲），運(yùn)輸需求端難以改善；第三，04合約淡季屬性的確定性。即便出現(xiàn)需求反轉(zhuǎn)，出現(xiàn)在06或者08合約概率相對(duì)更大，在1-3月份運(yùn)價(jià)大概率出現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢(shì)；第四，下行空間的確定性。2016年，歐線價(jià)格曾跌至近200美元/TEU的低位，對(duì)應(yīng)約250-300點(diǎn)的SCFIS指數(shù)，遠(yuǎn)低于當(dāng)前點(diǎn)位。而未來(lái)一年的運(yùn)力過(guò)剩幅度大概率超過(guò)2016年。
需要注意的是，由于04合約的特殊性以及市場(chǎng)的不成熟，在12月即期價(jià)格跟隨班輪公司挺價(jià)階段仍有可能背離明年4月的供需面出現(xiàn)上漲。如果這種情況發(fā)生，我們認(rèn)為價(jià)格上行空間有限，核心原因在于兩點(diǎn)：第一，海外經(jīng)濟(jì)下行壓力下即期價(jià)格在當(dāng)前至春節(jié)前的上漲空間或不及往年同期；第二，隨著市場(chǎng)的成熟，04合約交易視角或逐漸回歸2024年4月的供需而非即期。建議投資者不宜追多，控制好風(fēng)險(xiǎn)。理論上，空單的輕倉(cāng)趨勢(shì)持有仍具備價(jià)值。
整體來(lái)看，短期部分班輪公司仍嘗試在拉漲價(jià)格，但我們認(rèn)為理論上近期SCFIS指數(shù)的走勢(shì)與04合約并無(wú)產(chǎn)業(yè)邏輯，也難改中期供需面過(guò)剩格局。即便即期價(jià)格短線上漲也不宜過(guò)度解讀，EC近期對(duì)于即期市場(chǎng)運(yùn)價(jià)上漲的計(jì)價(jià)程度也仍需觀察。此外，備受市場(chǎng)關(guān)注的中美貿(mào)易關(guān)系短期的變化對(duì)出口周期的邊際影響也微乎其微。當(dāng)然，由于品種上市初期，市場(chǎng)對(duì)于短期和長(zhǎng)期矛盾交易節(jié)奏的分歧可能存在，并影響04合約的價(jià)格波動(dòng)路徑，建議投資者關(guān)注此類風(fēng)險(xiǎn)
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