>> 國信證券-商貿(mào)零售行業(yè)2024年投資策略：緊扣性價比、并購、出海三條主線，挖掘個股投資機遇-231205
| 上傳日期： |
2023/12/5 |
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| 1432KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張峻豪,柳旭,孫喬容若 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
2023年消費行業(yè)總體復(fù)蘇趨勢較為平穩(wěn)，1-10月份，社零總額38.54萬億元，同比+6.9%，消費大盤有所回暖但居民消費信心仍有進一步釋放的潛力，整體來看，渠道端低價及折扣業(yè)態(tài)表現(xiàn)相對更優(yōu)，同時品牌端國貨崛起勢頭體現(xiàn)更為明顯。各細分板塊來看，百貨業(yè)態(tài)受益線下消費場景復(fù)蘇而實現(xiàn)恢復(fù)性增長，1-10月百貨社零銷售額同比增長7.2%，理性消費趨勢下奧萊等業(yè)態(tài)表現(xiàn)更優(yōu)。超市業(yè)態(tài)受疫情期間大量采購囤貨的高基數(shù)影響而表現(xiàn)平穩(wěn)，同比下降0.6%。美護板塊：1-10月化妝品社零上升6.2%，公司業(yè)績加速分化，頭部國貨品牌表現(xiàn)更優(yōu)；黃金珠寶1-10月社零增長12.0%，在保值避險和個性配飾的雙重需求共振下整體終端銷售數(shù)據(jù)亮眼；此外，跨境電商板塊表現(xiàn)優(yōu)異，海外需求積極回暖和政策助推下上市公司業(yè)績快速回溫。
展望2024年，我們建議主要圍繞性價比消費、出海以及并購擴張三條主線展開布局：1）圍繞性價比消費趨勢。短期消費力受到宏觀經(jīng)濟影響有所承壓，但消費者對于品質(zhì)消費追求仍在強化，因而性價比消費趨勢持續(xù)加強。渠道端關(guān)注集聚高性價比產(chǎn)品的奧萊、倉儲折扣店和低價電商平臺；品牌端關(guān)注具備扎實產(chǎn)品力，并打造適應(yīng)低價環(huán)境的成本費用模型的國貨龍頭。2）并購擴張開啟新增長曲線。當前一級消費市場退出壓力大，而二級上市龍頭也需要新增長驅(qū)動，兩者需求有望在當前資本市場環(huán)境下達成契合。已經(jīng)具備一定多元化業(yè)務(wù)運營能力，并積極運用資本市場工具的賽道龍頭，有望積極拓圈實現(xiàn)新業(yè)務(wù)曲線開拓。3）出海拓展新市場。隨著國內(nèi)市場競爭的越發(fā)激烈以及需求增速進入平穩(wěn)期，開拓海外市場正成為越來越多企業(yè)探索的發(fā)展新路徑。龍頭公司以跨境電商或線下代理商合作方式，依托國內(nèi)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈輸出高性價比產(chǎn)品，并通過后續(xù)營銷運營塑造品牌力。
投資建議：1）美容護理：板塊充分調(diào)整之后部分標的估值吸引力正在逐步顯現(xiàn)。明年一方面重點關(guān)注運營起勢階段品牌，有望順應(yīng)所屬細分賽道產(chǎn)品爆發(fā)紅利，通過積極渠道拓展實現(xiàn)快速增長：福瑞達、巨子生物、科思股份等；另一方面關(guān)注龍頭品牌通過拓新品以及新品牌來打開第二增長曲線：珀萊雅、愛美客、貝泰妮等；2）黃金珠寶：明年金價上行預(yù)期延續(xù)下有望繼續(xù)提振加盟商及終端消費者需求，并優(yōu)化盈利能力。同時，隨著黃金產(chǎn)品設(shè)計感的提升和營銷優(yōu)化，將進一步推動悅己需求提升。推薦：老鳳祥、周大生、潮宏基、周大福等；3）跨境電商：海外消費需求及線上滲透率均仍具提升空間，政策扶持推動行業(yè)持續(xù)擴容，企業(yè)通過自身數(shù)字化技術(shù)及產(chǎn)業(yè)資源賦能，有望分享行業(yè)整體擴張的紅利，主推薦：小商品城、安克創(chuàng)新、賽維時代，以及華凱易佰等；4）線下零售：線下場景式消費業(yè)態(tài)迭代升級催化客流逐步回歸，同時線上成本不斷提升推動商家重新開啟布局線下渠道。龍頭企業(yè)積極應(yīng)對消費趨勢變化開展新業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型，有望激活經(jīng)營活力實現(xiàn)業(yè)績彈性釋放，推薦：重慶百貨、家家悅、王府井、百聯(lián)股份等。
風險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期，居民消費意愿持續(xù)低位，品牌新品推出不及預(yù)期，競爭加劇影響企業(yè)盈利能力等。
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