>> 東吳證券-數(shù)字金融及券商行業(yè)2024年年度策略：政策引領疊加技術(shù)突破，共驅(qū)資本市場高質(zhì)量發(fā)展-231205
| 上傳日期： |
2023/12/5 |
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| 1898KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
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核心要點
科技金融：數(shù)據(jù)要素打開想象空間，AI賦能重塑行業(yè)價值。1）金融科技政策暖風漸近，跨越式新發(fā)展階段來臨。2019年以來，人民銀行、銀保監(jiān)會、科技部等監(jiān)管主體在金融科技標準制定、數(shù)據(jù)治理與應用、科技與金融場景深度融合等方向頒布了一系列政策，金融科技正在成為驅(qū)動金融業(yè)變革的重要引擎。2）數(shù)字經(jīng)濟建設進程加速，金融信創(chuàng)迎來機遇。數(shù)字經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，在國民經(jīng)濟中的“穩(wěn)定器”和“加速器”特征日益凸顯；信息安全政策發(fā)力，國產(chǎn)化替代進程加速，金融信創(chuàng)直接受益；銀行/券商信息技術(shù)投入持續(xù)提升，其快速增長的IT投資需求為科技金融公司提供廣闊發(fā)展空間。3）金融數(shù)據(jù)要素：政策部署節(jié)奏加快，應用前景廣闊。我們認為，數(shù)據(jù)作用于金融機構(gòu)，可以優(yōu)化資源配置，促進行業(yè)生產(chǎn)變革，提升金融行業(yè)發(fā)展的效率與質(zhì)量；且服務型金融數(shù)商也將受益于行業(yè)發(fā)展。4）金融垂類模型：深度賦能金融數(shù)智化升級，產(chǎn)業(yè)生態(tài)趨于成熟。金融機構(gòu)智能化轉(zhuǎn)型需求凸顯，接入大模型的意愿相對強烈。當前階段，海外金融領域?qū)Ｓ媚Ｐ图娂娒媸?，為行業(yè)垂類模型應用提供新范式；國內(nèi)垂類模型初露崢嶸，龍頭標的有望脫穎而出。
投資建議：建議關注金融數(shù)據(jù)要素以及金融領域垂類模型兩條投資主線，推薦【東方財富】、【同花順】，建議關注【恒生電子】、【銀之杰】。
風險提示：1）金融監(jiān)管影響創(chuàng)新進度；2）對外開放海外競爭加劇；3）中美貿(mào)易摩擦加劇。
證券：積極信號頻現(xiàn)，基本面政策面共振可期。1）資本市場持續(xù)深化改革，券商展業(yè)環(huán)境不斷優(yōu)化。①全面注冊制正式落地，推動資本市場健康發(fā)展，利好券商投行業(yè)務鏈；②“活躍資本市場”定調(diào)資本市場改革方向，政策“組合拳”連出彰顯定力；③公募費率改革，券商經(jīng)紀業(yè)務短期承壓，財富管理轉(zhuǎn)型及金融科技賦能成為破局之道；④11月證監(jiān)會表態(tài)支持頭部證券公司通過業(yè)務創(chuàng)新、集團化經(jīng)營、并購重組等方式做優(yōu)做強，并購重組相關標的有望受益。2）整體業(yè)績穩(wěn)健，預計2024年延續(xù)復蘇趨勢。2023Q1-3，44家上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入3,904億元，同比+2%；合計實現(xiàn)歸母凈利潤1,162億元，同比+6%，整體實現(xiàn)穩(wěn)健復蘇。我們預計2024年上市券商合計實現(xiàn)歸母利潤1,528億元（同比+4.66%），其中自營和信用業(yè)務貢獻增量，經(jīng)紀和資管業(yè)務相對穩(wěn)健，投行業(yè)務受政策制約同比收縮。3）估值底部區(qū)間，靜待估值修復行情。當前券商估值逼近板塊二十年的底部（截至2023年12月01日，證券Ⅱ指數(shù)PB估值為1.22倍，歷史估值分位數(shù)4.62%），下行空間有限；預計伴隨權(quán)益市場景氣度回升以及資本市場政策進一步催化，證券板塊將迎來估值修復。
投資建議：1）投資端改革深化背景下，推薦財富管理賽道龍頭【東方財富】。2）監(jiān)管“鼓勵券商并購重組，培育一流投行及投資機構(gòu)”，綜合競爭優(yōu)勢顯著且涉及并購整合預期的相關標的有望脫穎而出，推薦【中金公司(H)】、【國聯(lián)證券】，建議關注【中國銀河】、【方正證券】。3）估值處于歷史底部，具有較高性價比及安全邊際的優(yōu)質(zhì)券商有望實現(xiàn)估值修復，推薦【華泰證券】。
風險提示：1）宏觀經(jīng)濟不及預期；2）市場交投活躍度下降；3）證券行業(yè)創(chuàng)新政策不及預期。
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