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棉花觀點
　　市場分析
　　期貨方面，昨日收盤棉花2405合約14945元/噸，較前日上漲75元/噸，漲幅0.50%。持倉量526701手，倉單數2895張?，F貨方面，新疆3128B棉新疆到廠價15935元/噸，較前日下跌255元/噸，現貨基差CF05+990，較前日下跌330全國均價16182元/噸，較前日下跌184元/噸。現貨基差CF05+1240，較前日下跌260。
　　近期市場資訊，近日巴基斯坦大部分棉區(qū)氣候干燥，氣溫涼爽，有利于新棉加工及上市的順利進行，據悉大多數當地私人機構將產量維持在128-132萬噸不變。價格方面，目前籽棉價格根據質量不同在5500-8000盧比/40公斤不等。據巴基斯坦棉花加工協會（PCGA）最新數據顯示，截至11月30日，近兩周上市量約5.9萬噸，環(huán)比11月上半月(8.9萬噸)減少約34%，上市進度有所放緩。從累計情況來看，巴基斯坦籽棉累計上市量折皮棉約120.2萬噸，已經超過2021/22年度總產（114.7萬噸）。其中，信德省上市量折皮棉約62.3萬噸；旁遮普省上市量折皮棉約57.9萬噸。從已上市新花流向來看，目前紡企采購量在104.7萬噸，占比約87.1%；出口約4.5萬噸；軋花廠庫存約11.0萬噸。
　　昨日鄭棉期價震蕩收漲。國際方面，近期美棉價格維持在80美分以下低位振蕩。周度出口數據較之前略有下滑，新年度棉花收割進度較快。市場延續(xù)上周情緒，未有大的消息面刺激，關注即將公布的12月供需報告。國內方面，本年度國內棉花雖然減產，但前期儲備棉和進口棉的持續(xù)投放，使得我國棉花資源供應較為充足。今年下半年棉紗市場的交投氣氛一直較弱，很多中小紗廠面臨大幅虧損，導致減停產現象持續(xù)增加。目前貿易商手上的棉紗庫存依舊高企，巨大的去庫壓力拖累了整個棉紡織產業(yè)鏈。盡管棉紗貿易商已經開始降價拋售，庫存略有下降，但紗廠的棉紗庫存還在加速累庫，所以整體庫存的消化仍需要較長的時間。短期棉花價格預計還是維持偏空的思路，直到我們的紗廠逐漸降負去庫到相對合理的水平。
　　■策略
　　偏弱運行
　　■風險
　　宏觀及政策風險
　　紙漿觀點
　　市場分析
　　期貨方面，昨日收盤紙漿2401合約5416元/噸，較前一日下跌106元/噸，跌幅1.92%?，F貨方面，山東地區(qū)“銀星”針葉漿現貨價格5650元/噸，較前一日持平，現貨基差sp01+230，較前一日上漲100。山東地區(qū)“月亮”針葉漿5700元/噸，較前一日持平，現貨基差sp01+280，較前一日上漲100。山東地區(qū)“馬牌”針葉漿5700元/噸，較前一日持平，現貨基差sp01+280，較前一日上漲100。山東地區(qū)“北木”針葉漿現貨價格6000元/噸，較前一日持平，現貨基差sp01+580，較前一日上漲100。
　　近期市場資訊，現貨市場走勢分化，進口針葉漿以及化機漿維穩(wěn)出貨。進口闊葉漿以及本色漿部分業(yè)者適當降價吸單，闊葉漿價格調整幅度在25-100元/噸，本色漿價格調整幅度在50-150元/噸。下游買漲不買跌情緒濃厚，采漿較為謹慎。昨日雙膠紙市場行情局部偏弱。紙廠挺價運行，報盤多持穩(wěn)，接單情況相對一般。下游經銷商交投偏弱，北方市場價格暫穩(wěn)，但業(yè)者對后市多有看空心態(tài)，市場信心不足。華南地區(qū)成交價格出現個別松動。昨日銅版紙市場行情個別松動。紙企開工基本正常，報盤穩(wěn)定。下游經銷商出貨節(jié)奏偏緩，華北、華南地區(qū)有個別價格出現松動，實際成交情況不佳，業(yè)者對后市信心不足，市場出現看空心態(tài)。近期紙漿市場缺乏利好指引，需求方面，下游原紙部分開工負荷率下滑，利空漿市成交放量；供應方面，隨著出貨放緩，庫存壓力稍有增加。預計短期漿市交投或難有快速回溫，價格或延續(xù)偏弱整理。
　　昨日紙漿期貨震蕩下行。銀星12月美金報價持穩(wěn)于780美元/噸，未如預期提漲，疊加人民幣匯率大幅升值，紙漿進口成本有所回落，對于國內現貨的支撐力度減弱。供應方面，全球紙漿庫存天數及歐洲庫存高位回落，表明海外的供需結構正在逐漸的改善。不過10月國內紙漿進口量依舊高企，同比增幅超30%，今年以來國內針葉漿的進口量也一直維持在歷史高位。需求方面，下游紙廠挺價意愿依舊較強，仍有漲價函不斷發(fā)出，不過成品紙產銷開始走弱。因出貨壓力增加，紙廠的開工積極性有所下滑，對原料采購意愿不強，港口紙漿出貨速度減緩。終端需求偏弱，貿易商避險情緒增加，部分開始讓利去庫存，需求端對漿價支撐有限。綜合來看，盡管主要生產國發(fā)運到中國的紙漿量有所減少，但國內紙漿進口量仍處于高位，而造紙行業(yè)逐漸進入淡季，終端訂單跟進不足，采購情緒欠佳。由于需求偏弱運行，目前港口庫存已恢復高位運行態(tài)勢，短期紙漿預計繼續(xù)承壓運行。
　　■策略
　　偏弱運行
　　■風險
　　外盤報價超預期變動、匯率風險
　　白糖觀點
　　市場分析
　　期貨方面，截止前一日收盤，白糖2401合約收盤價6574元/噸，環(huán)比下跌35元/噸，跌幅0.53%?，F貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現貨成交價6750元/噸，較前一日下跌20元/噸，現貨基差SR01+180，環(huán)比上漲20。云南昆明地區(qū)白糖現貨成交價6730元/噸，較前一日下跌20元/噸，現貨基差SR01+160，環(huán)比上漲20。