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2023航空復(fù)盤：量?jī)r(jià)齊升，多家航司第三季度業(yè)績(jī)創(chuàng)出新高。1）國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)順利，“暑運(yùn)”和“國(guó)慶”形成23年下半年兩個(gè)客流小高峰，國(guó)內(nèi)票價(jià)高位運(yùn)行。國(guó)慶中秋假期之后國(guó)內(nèi)需求降溫，但周度客流量仍維持在超越19年的水平。2）國(guó)際航班復(fù)蘇仍在持續(xù)。亞洲、歐洲等地區(qū)國(guó)際航線已逐步恢復(fù)，北美航線受航權(quán)、時(shí)刻、機(jī)場(chǎng)保障能力等因素的限制，當(dāng)前恢復(fù)相對(duì)滯后。但利好不斷累積：中美航線11月再迎增班新計(jì)劃，有望明年夏季恢復(fù)正常化。3）財(cái)務(wù)層面：油價(jià)匯率承壓，票價(jià)強(qiáng)傳導(dǎo)下板塊前三季度業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)正。前三季度油價(jià)保持高位，人民幣匯率承壓。但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)烈度下降，頂住高油價(jià)、匯率貶值等不利因素，板塊業(yè)績(jī)復(fù)蘇較為順利。業(yè)績(jī)上看，三大航營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，前三季度歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。春秋、吉祥國(guó)際運(yùn)力占比較低，同時(shí)充分受益于本輪需求復(fù)蘇，第三季度均創(chuàng)業(yè)績(jī)歷史新高。
　　2024航空展望：國(guó)內(nèi)航司競(jìng)爭(zhēng)烈度有望持續(xù)下降，國(guó)際航線恢復(fù)孕育利好。1）供給層面看，十四五期間機(jī)隊(duì)增速下降、結(jié)構(gòu)上寬體機(jī)減少趨勢(shì)仍然明顯。飛機(jī)制造商層面看，疫情期間供應(yīng)商制造能力受到?jīng)_擊，飛機(jī)產(chǎn)量恢復(fù)緩慢。2）以產(chǎn)定銷思維轉(zhuǎn)向量?jī)r(jià)平衡，競(jìng)爭(zhēng)烈度有望逐漸下降。航司盈利的主觀意愿增強(qiáng)，我國(guó)民航業(yè)的客觀條件也能夠支撐其盈利意愿的實(shí)現(xiàn)，行業(yè)開始理性平衡量?jī)r(jià)。3）國(guó)際航線恢復(fù)有望推動(dòng)行業(yè)邁過彈性拐點(diǎn)。國(guó)際航線的持續(xù)修復(fù)有望推動(dòng)航司單位成本大幅下降、助力國(guó)內(nèi)客座率提升到較高水平，疊加競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化下堅(jiān)挺的票價(jià)表現(xiàn)，行業(yè)或?qū)⒂瓉淼谌拯c(diǎn)，展現(xiàn)超強(qiáng)盈利彈性。
　　機(jī)場(chǎng)板塊：暑運(yùn)充分釋放需求，機(jī)場(chǎng)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)加速恢復(fù)。第三季度行業(yè)核心公司業(yè)績(jī)已經(jīng)轉(zhuǎn)正。同時(shí)，隨著國(guó)際旅客量的持續(xù)恢復(fù)，免稅業(yè)務(wù)有望走上正軌。
　　投資策略：航空：供需優(yōu)化趨勢(shì)不變，前三季度初步驗(yàn)證盈利彈性，后續(xù)油價(jià)、匯率、需求仍有改善空間。前三季度業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，周期大幕緩緩拉開。Q3業(yè)績(jī)建立新的業(yè)績(jī)錨，明后年業(yè)績(jī)有望持續(xù)提升。持續(xù)關(guān)注彈性較強(qiáng)的三大航（南方航空、中國(guó)國(guó)航、中國(guó)東航），運(yùn)營(yíng)領(lǐng)先的民營(yíng)航企（春秋航空、吉祥航空），同時(shí)建議關(guān)注逐漸走出經(jīng)營(yíng)谷底的華夏航空。機(jī)場(chǎng)：恢復(fù)趨勢(shì)確定性較高、預(yù)期處于低點(diǎn)，當(dāng)前板塊配置價(jià)值值得重視。當(dāng)前免稅銷售額的修復(fù)確定性較高：國(guó)際航班量已恢復(fù)至疫情前的50%以上，同時(shí)壓制客單價(jià)的爆款免稅品缺貨問題有望逐漸解除。當(dāng)前股價(jià)絕對(duì)位置較低、估值較低、配置較低，2年維度確定性較強(qiáng)，有潛在估值彈性可能。持續(xù)推薦白云機(jī)場(chǎng)、上海機(jī)場(chǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率油價(jià)大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速，空難、恐怖襲擊、戰(zhàn)爭(zhēng)、疾病爆發(fā)等不確定性事件