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重組蛋白領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，聚焦生物藥創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)化
　　科興生物制藥股份有限公司是一家主要從事重組蛋白藥物和微生態(tài)制劑的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售一體化的創(chuàng)新型國(guó)際化生物制藥企業(yè)。專注于抗病毒、腫瘤與免疫、血液、消化、退行性疾病等治療領(lǐng)域，打造新型蛋白、新型抗體、核酸藥物等前沿生物技術(shù)平臺(tái)，堅(jiān)持"創(chuàng)新+國(guó)際化"雙輪驅(qū)動(dòng)的平臺(tái)型發(fā)展模式，近年來(lái)，科興制藥業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)，已成為重組蛋白藥物的領(lǐng)軍企業(yè)。
　　布局多賽道產(chǎn)品，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)未來(lái)可期
　　慢病領(lǐng)域，頭部產(chǎn)品依普定為人促紅素注射液（CHO細(xì)胞），用于治療腫瘤貧血的36000IU規(guī)格是國(guó)內(nèi)僅有的兩款產(chǎn)品之一，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)品目前在國(guó)內(nèi)人促紅素市場(chǎng)占有率排名第二，隨著慢性腎病和大型手術(shù)患者持續(xù)增加，其市場(chǎng)規(guī)模有望進(jìn)一步提升。類停為注射用英夫利西單抗，是國(guó)內(nèi)首個(gè)上市的英夫利西單抗生物類似藥。公司獲得該產(chǎn)品在中國(guó)大陸的獨(dú)家推廣權(quán)，將有利于豐富公司在自免領(lǐng)域的產(chǎn)品布局，對(duì)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。
　　抗病毒領(lǐng)域，賽若金為注射用人干擾素α1b，被譽(yù)為我國(guó)首個(gè)基因工程創(chuàng)新藥物，且說(shuō)明書(shū)對(duì)兒童用藥安全性表述相對(duì)更完整。產(chǎn)品連續(xù)多年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率排名第一。隨著兒科用藥等需求修復(fù)，賽若金有望保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)趨勢(shì)。克癀膠囊為獨(dú)家抗病毒中成藥產(chǎn)品，2023年克癀膠囊新產(chǎn)線正式投產(chǎn)，已開(kāi)始在院內(nèi)以新的價(jià)格體系進(jìn)行銷售，有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　貫徹海外商業(yè)化戰(zhàn)略，高品質(zhì)生物藥出海
　　公司持續(xù)20余年出海歷程，建立了相對(duì)完整的海外商業(yè)體系，近年來(lái)海外銷售收入持續(xù)提升。2022年公司海外銷售收入創(chuàng)歷史最高水平，產(chǎn)生1.61億營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng)61%。目前公司已通過(guò)巴西、菲律賓、印度尼西亞等約40個(gè)國(guó)家和地區(qū)的市場(chǎng)準(zhǔn)入并實(shí)現(xiàn)銷售，銷售網(wǎng)絡(luò)已100%覆蓋人口過(guò)億的新興國(guó)家市場(chǎng)；公司持續(xù)加快新產(chǎn)品業(yè)務(wù)突破，截至目前已在40余個(gè)國(guó)家提交了70余份產(chǎn)品注冊(cè)申請(qǐng)。公司于2021年將海外商業(yè)化確立為公司戰(zhàn)略，通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓、獲得商業(yè)化權(quán)益等方式，逐步落實(shí)發(fā)展戰(zhàn)略。2023年上半年，按照歐盟cGMP質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)的白蛋白紫杉醇產(chǎn)線已完成技術(shù)轉(zhuǎn)移，有望于上市后迅速打開(kāi)歐美地區(qū)成熟市場(chǎng)。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年科興制藥營(yíng)業(yè)收入分別為14.86億元、17.37億元、21.90億元，同比增長(zhǎng)分別為12.9%、16.9%、26.1%；歸母凈利潤(rùn)為-0.37億元、-0.13億元、0.93億元，同比增長(zhǎng)分別為59.0%、66.2%、843.8%。首次覆蓋，給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、核心競(jìng)爭(zhēng)力風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)等。