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投資建議
　　海外美奢消費(fèi)展現(xiàn)較強(qiáng)韌性，國內(nèi)白酒、化妝品商業(yè)模式與之類似。白酒高端:貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖，地產(chǎn)酒:迎駕貢酒、今世緣、金徽酒、古井貢酒、洋河股份，次高端山西汾酒;化妝品珀萊雅、巨子生物、福瑞達(dá)、上美股份。
　　23Q3國際奢侈品公司業(yè)績環(huán)比降速，頭部公司維持韌性
　　2021-2022年受益疫后消費(fèi)復(fù)蘇及全球貨幣寬松環(huán)境，海外高奢集團(tuán)收入大都實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)高速增長; 2023Q3全球通脹、高利率環(huán)境帶來的消費(fèi)壓力逐步顯現(xiàn)，高奢集團(tuán)表現(xiàn)分化，愛馬仕、歐萊雅、法拉利維持雙位數(shù)增長。
　　皮具整體好于其他品類，日本復(fù)蘇明顯
　　從品類屬性上看依次為皮具、珠寶腕表、化妝品、烈酒(海外為自飲)、豪車，皮具Q3整體好于其他品類、其次為珠寶腕表，化妝品分化，烈酒受美國市場影響表現(xiàn)較弱，汽車各品牌分化明顯。分地區(qū)看，亞、美、歐Q3環(huán)比走弱，日本消費(fèi)復(fù)蘇強(qiáng)勁。
　　奢侈品龍頭長期具超額收益，愛馬仕、歐萊雅估值溢價(jià)顯著
　　中長期維度看，美奢龍頭LVMH、愛馬仕、歐萊雅超額收益顯著，雅詩蘭黛、帝亞吉?dú)W受益高端化周期，近年來回調(diào)明顯。龍一愛馬仕、歐萊雅估值溢價(jià)顯著，近年來PEttm維持35x、25-30x以上; LVMH、帝亞吉?dú)W、人頭馬君度PEttm在20x上下。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:消費(fèi)力恢復(fù)不佳;行業(yè)競爭加劇;海外宏觀環(huán)境惡化