>> 中信證券-煤炭行業(yè)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)能儲(chǔ)備制度啟動(dòng)，遠(yuǎn)期煤價(jià)波動(dòng)或降低-231207
| 上傳日期： |
2023/12/7 |
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| 87KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
祖國鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
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煤礦產(chǎn)能儲(chǔ)備制度的實(shí)施意見征求意見稿發(fā)布，預(yù)計(jì)對(duì)中短期供需預(yù)期影響有限，遠(yuǎn)期煤炭行業(yè)的供給彈性將有所增強(qiáng)，未來動(dòng)力煤價(jià)波動(dòng)或進(jìn)一步降低。近期煤炭生產(chǎn)的安監(jiān)工作持續(xù)推進(jìn)，供給或受到抑制，疊加需求旺季，煤價(jià)預(yù)期高溫向好，疊加股息回報(bào)等市場風(fēng)格，板塊反彈有望持續(xù)。
▍著眼能源安全，2030年形成3億噸/年產(chǎn)能儲(chǔ)備。2023年12月6日，國家發(fā)改委發(fā)布關(guān)于《關(guān)于建立煤礦產(chǎn)能儲(chǔ)備制度的實(shí)施意見（征求意見稿）》公開征求意見的通知。其中提出，到2027年，初步建立煤礦產(chǎn)能儲(chǔ)備制度，有序核準(zhǔn)建設(shè)一批產(chǎn)能儲(chǔ)備煤礦項(xiàng)目，形成一定規(guī)模的可調(diào)度煤炭產(chǎn)能儲(chǔ)備，到2030年，儲(chǔ)能儲(chǔ)備制度更加健全，產(chǎn)能管理體系更加完善，力爭形成3億噸/年的可調(diào)度產(chǎn)能儲(chǔ)備。若實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)，全國煤炭供應(yīng)保障能力將顯著增強(qiáng)，供給彈性和韌性會(huì)持續(xù)提升，有利于實(shí)現(xiàn)能源安全。
▍遠(yuǎn)期煤炭供給彈性增強(qiáng)，動(dòng)力煤價(jià)格波動(dòng)或有所降低。產(chǎn)能儲(chǔ)備煤礦的設(shè)計(jì)產(chǎn)能由常規(guī)產(chǎn)能和儲(chǔ)備產(chǎn)能組成，儲(chǔ)備產(chǎn)能指在常規(guī)產(chǎn)能基礎(chǔ)上預(yù)留的規(guī)模適度、用于調(diào)峰的產(chǎn)能，應(yīng)急狀態(tài)下按國家統(tǒng)一調(diào)度和常規(guī)產(chǎn)能同步釋放，實(shí)現(xiàn)煤礦“向上彈性生產(chǎn)”。因此，儲(chǔ)備產(chǎn)能在應(yīng)急狀態(tài)下釋放，有助于避免煤價(jià)大起大落，降低煤價(jià)波動(dòng)。從規(guī)模來看，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年我國原煤產(chǎn)量為45.6億噸，3億噸/年的產(chǎn)能儲(chǔ)備約占6.58%，但因?yàn)槊旱V的建設(shè)需要時(shí)間，儲(chǔ)備產(chǎn)能或于2027年形成一定規(guī)模，所以對(duì)短期供需影響不大；且假設(shè)未來煤炭消費(fèi)量平均保持1.5%的增速，基本就可消化儲(chǔ)備產(chǎn)能帶來的供給增量。分煤種來看，焦煤資源較為稀缺，預(yù)計(jì)未來供給仍然相對(duì)偏緊，政策對(duì)焦煤的影響或較為有限；動(dòng)力煤與社會(huì)民生關(guān)聯(lián)度更高，本次政策也要求產(chǎn)能儲(chǔ)備煤礦的產(chǎn)品主要用于保障發(fā)電供熱及民生用能，因此儲(chǔ)備產(chǎn)能主要是平衡動(dòng)力煤的供需。
▍安監(jiān)影響持續(xù)，煤價(jià)預(yù)期維持高位。目前動(dòng)力煤處于迎峰度冬旺季，化工、冶金等非電力行業(yè)用煤短期也有冬儲(chǔ)補(bǔ)庫需求，對(duì)煤價(jià)形成支撐。而短期安監(jiān)工作的進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)邊際供給也會(huì)產(chǎn)生影響，有利于煤價(jià)預(yù)期的抬升。我們預(yù)計(jì)，年內(nèi)港口5500大卡動(dòng)力煤價(jià)或從目前的950元/噸，反彈至1000元/噸；產(chǎn)地優(yōu)質(zhì)主焦煤價(jià)格或仍有100元/噸以上的漲幅空間。23Q4港口動(dòng)力煤均價(jià)或達(dá)到970元/噸（環(huán)比上漲12%），產(chǎn)地主焦煤均價(jià)或回升到2350～2400元/噸（環(huán)比上漲20%）。在上述煤價(jià)預(yù)期下，我們預(yù)計(jì)所跟蹤的樣本公司23Q4經(jīng)營利潤環(huán)比或?qū)⒂?5%-30%的增長。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：若經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，或進(jìn)一步影響煤炭需求和價(jià)格；若保供增產(chǎn)政策再度強(qiáng)化，后續(xù)帶來供給增量，或進(jìn)一步壓制煤價(jià)；海外能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
▍投資策略：煤礦產(chǎn)能儲(chǔ)備制度的建立或不會(huì)對(duì)短期煤炭供需產(chǎn)生影響。長期來看或增加煤炭行業(yè)供給彈性，降低煤價(jià)波動(dòng)，對(duì)板塊目前預(yù)期影響偏中性。短期而言，安監(jiān)工作持續(xù)推進(jìn)，影響煤炭特別是焦煤供給，疊加下游需求穩(wěn)中有增，預(yù)計(jì)煤價(jià)短期有望開啟新一輪普漲。此外，預(yù)計(jì)股息回報(bào)等市場風(fēng)格臨近年底也會(huì)繼續(xù)提升板塊關(guān)注度。建議沿兩條主線配置公司：一是具備持續(xù)分紅能力且股價(jià)彈性較好的平煤股份、淮北礦業(yè)、冀中能源等，二是估值低但業(yè)績表現(xiàn)相對(duì)較好的中煤能源、華陽股份。
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