>> 國信證券-銀行理財2023年12月月報：年度產(chǎn)品設計主線回顧-231207
| 上傳日期： |
2023/12/7 |
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| 537KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
王劍,陳俊良,孔祥 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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年底收官，預計本年年底銀行理財規(guī)模難超過行業(yè)22年底水平。（1）11月份存量規(guī)模保持恢復態(tài)勢，月底存量規(guī)模26.8萬億元，環(huán)比上月增加0.3萬億元?？紤]到季度末回表效應，12月理財規(guī)模仍面臨一定調(diào)整壓力。按照銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行目趶剑?022年底行業(yè)規(guī)模約27.65萬億元，即使考慮一定披露口徑差異，年底理財規(guī)模較難超過去年年底水平。（2）產(chǎn)品結構看，當前理財產(chǎn)品以現(xiàn)金管理類（攤余成本法計量）和短久期類債基產(chǎn)品為主。考慮到近期銀行間流動性緊張，相關產(chǎn)品基于較高絕對收益水平受到零售客戶青睞。（3）機構格局看，全年大行理財規(guī)模整體縮水，股份行和部分優(yōu)質(zhì)城商行理財子較年初有10%以上增長，但尚未回到22年高點水平。
銀行理財產(chǎn)品創(chuàng)設綜合考慮資產(chǎn)環(huán)境、監(jiān)管導向、客戶需求等，我們梳理全年理財產(chǎn)品創(chuàng)設脈絡。
一季度：規(guī)模保衛(wèi)戰(zhàn)，封閉式理財最受益。因上季度產(chǎn)品大幅回撤影響，一季度理財規(guī)模持續(xù)下滑。考慮到信用利差高企，理財機構探索設立封閉式理財“鎖住”信用債收益，同時利用混合估值法理財配置二級資本債、永續(xù)債等資產(chǎn)。相關產(chǎn)品整體結合資產(chǎn)環(huán)境和監(jiān)管政策，實現(xiàn)了產(chǎn)品“類存款”的收益優(yōu)勢，同時按照攤余成本法計量契合客戶理財需求。
二季度：國債收益率下行，類債基理財產(chǎn)品受益，總體規(guī)模顯著擴張。二季度信貸需求弱化，銀行資產(chǎn)荒襲來，這導致包括國債在內(nèi)無風險收益率持續(xù)下行。按照公允價值計量的類債基理財表現(xiàn)亮眼，資本利得優(yōu)勢實現(xiàn)賺錢效應，二季度存款和理財?shù)摹败E蹺板”有所調(diào)整。
三季度：債市調(diào)整但機構有“學習效應”，理財積極通過配置基金實現(xiàn)流動性管理。三季度債券受益調(diào)整，但整體理財子公司學習了22年四季度產(chǎn)品贖回帶來的負反饋，整體加大基金產(chǎn)品作為流動性管理工具，這樣減少了資產(chǎn)端變現(xiàn)壓力進而減少負反饋沖擊。整體看，基金產(chǎn)品工具屬性體現(xiàn)，在機構委外賽道中，資本較雄厚、股東公信力強的大基金公司更受益。
四季度：地方化債對理財短多長空，流動性緊張加劇產(chǎn)品短期化趨勢。地方化債為城投資產(chǎn)（對理財而言包括債券和非標）信仰充值，短期相關產(chǎn)品信用風險較低，弱資質(zhì)、短久期城投資產(chǎn)利差收縮顯著，這對配置相關資產(chǎn)的產(chǎn)品優(yōu)勢顯著。但長期看，未來銀行理財來自城投債、城投非標的高收益資產(chǎn)愈發(fā)稀少，這加劇了理財部門找資產(chǎn)壓力，展望明年，銀行理財資產(chǎn)荒已有所顯現(xiàn)。
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