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核心觀點(diǎn)：AI、VR等新興技術(shù)對于教育的賦能效果明顯，高度契合精準(zhǔn)教學(xué)需求，市場空間廣袤。本文從智慧教育業(yè)態(tài)價(jià)值及競爭優(yōu)勢角度去分析公司的商業(yè)價(jià)值及未來成長動力。
　　行業(yè)端AI+教育需求旺盛，VR+教育前景廣袤
　　AI+教育需求旺盛，VR+教育前景廣袤。我們認(rèn)為，AI對于教育的加成效果明顯，在政策端加速推動教育與AI融合情況下，AI+教育所能實(shí)現(xiàn)的為學(xué)生教師群體提效減負(fù)效果與“雙減”政策落地以來精準(zhǔn)教學(xué)需求較為契合，閱讀聽說等具體應(yīng)用場景市場前景廣闊。另外，VR亦有效賦能教育，有望隨著商業(yè)化落地達(dá)百億市場。其中，研學(xué)培訓(xùn)與VR技術(shù)結(jié)合較快，業(yè)內(nèi)布局領(lǐng)先公司持續(xù)受益，看好相關(guān)項(xiàng)目加速落地。
　　城市傳媒多維度布局AI+教育，持續(xù)深耕VR+教育
　　AI+教育產(chǎn)品矩陣逐步清晰，看好賦能業(yè)績增長。公司敏銳把握學(xué)生與老師日常學(xué)習(xí)及教學(xué)辦公需求，拓展較獨(dú)特的AI+漢語閱讀聽說等教育細(xì)分應(yīng)用場景產(chǎn)品，全方位布局AI+教育賽道，以《中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化少兒繪本大系》、青知智教為代表的產(chǎn)品矩陣逐步清晰，先發(fā)優(yōu)勢明顯。我們看好公司有望憑借AI+教育產(chǎn)品進(jìn)行知識付費(fèi)變現(xiàn)，挖掘業(yè)績增長新動力。
　　深耕VR+教育業(yè)務(wù)，相關(guān)項(xiàng)目有望加速推廣。公司深耕VR+教育業(yè)務(wù)，不斷探索新技術(shù)應(yīng)用、數(shù)字產(chǎn)品創(chuàng)新，在全國多省市科技館、大中小學(xué)、研學(xué)場館等場地實(shí)現(xiàn)虛擬現(xiàn)實(shí)項(xiàng)目落地。隨著數(shù)字化技術(shù)的迭代更新及政策催化，公司憑借突出虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)研發(fā)應(yīng)用與數(shù)字化服務(wù)能力，相關(guān)項(xiàng)目有望加速落地并于全國推廣。
　　盈利預(yù)測、估值及投資評級：我們維持此前對公司的營收及歸母凈利潤盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2023-2025年收入為28.47/31.21/34.46億元，分別同比增長11.45%/9.65%/10.41%；歸母凈利潤為3.70/4.22/4.82億元，分別同比增長10.09%/14.23%/13.98%。當(dāng)前市值對應(yīng)公司的估值分別為15.2x、13.3x、11.7x。我們選擇出版行業(yè)內(nèi)同樣從事圖書出版或發(fā)行業(yè)務(wù)的公司作為可比公司，包括鳳凰傳媒、中南傳媒、皖新傳媒、南方傳媒、山東出版、浙版?zhèn)髅?。參考同業(yè)可比公司PE，考慮到公司市場化程度較高，AI+教育及VR+教育布局較領(lǐng)先，有望打開業(yè)績成長空間，故給予其一定估值溢價(jià)具備合理性，建議持續(xù)關(guān)注，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：文化監(jiān)管端的政策風(fēng)險(xiǎn)；國有傳媒企業(yè)優(yōu)惠政策變動；短視頻直播電商圖書折扣力度加大；研報(bào)使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。