>> 東海證券-保隆科技(603197)公司深度報告：國產(chǎn)替代風(fēng)華盛，智能駕駛天地寬-231208
| 上傳日期： |
2023/12/8 |
大小： |
5693KB |
| 格式： |
pdf 共58頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃涵虛 |
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投資要點：
內(nèi)生與外延并舉，造就智能化與輕量化零部件優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)商。公司從氣門嘴起家，歷經(jīng)多年產(chǎn)品拓展與外延并購，形成了豐富的產(chǎn)品線，目前氣門嘴、平衡塊、排氣系統(tǒng)管件、TPMS等成熟業(yè)務(wù)均已取得全球前三位的領(lǐng)先地位，空氣懸架、傳感器等新興業(yè)務(wù)進入快速發(fā)展階段，智能駕駛業(yè)務(wù)定點逐步落地。2022年，公司“123中期戰(zhàn)略”明確了智能化和輕量化的發(fā)展方向，持續(xù)推動空氣懸架、傳感器、智能駕駛、輕量化結(jié)構(gòu)件等業(yè)務(wù)發(fā)展。
空氣懸架：智能底盤開啟競爭下半程，以智能化成就差異化。按照車型配置和銷量測算，2021-2022年國內(nèi)30萬元以上乘用車市場空懸滲透率為11.3%、14.7%，2023年有望達到22.9%，今年增量主要來自理想車型，而年末智界S7、理想MEGA、小鵬X9多款重磅新車型集中上市或驅(qū)動新一輪成長，自主品牌對空懸配置的跟進也有望使其向20-30萬元市場持續(xù)下探。智能化方面，域控架構(gòu)為更加復(fù)雜的懸架功能創(chuàng)造可能，雙腔、魔毯空懸相繼應(yīng)用在新勢力車型。公司在空懸的感知、決策、執(zhí)行層面布局完善，高度傳感器、加速度傳感器、雙目立體視覺等傳感器、智能駕駛產(chǎn)品有望為公司空懸業(yè)務(wù)筑就護城河。
傳感器：行業(yè)轉(zhuǎn)型與國產(chǎn)替代機遇并存，本土龍頭鋒芒初現(xiàn)。車身傳感器廣泛分布于汽車的發(fā)動機、底盤和車身系統(tǒng)，隨著汽車電子化程度提高，同時電動智能化趨勢帶來三電、智能底盤、熱泵空調(diào)、座椅舒適系統(tǒng)等領(lǐng)域新需求，單車使用量有望持續(xù)提升。據(jù)OICA、Strategy Analytics、Yole等數(shù)據(jù)測算，2010年、2022年傳感器單車使用量分別為28個、64個，2028年有望達到93個左右。公司通過自研和并購已實現(xiàn)壓力類、光學(xué)類、速度類、位置類、加速度類、電流類等六大品類布局，輪速傳感器、光雨量傳感器產(chǎn)品國內(nèi)領(lǐng)先，并拓展高度傳感器、電機位置傳感器、電流傳感器等高成長方向，擁抱電動智能化新機遇。
智能駕駛：“傳感器+域控+算法”全棧布局，智駕下沉驅(qū)動成長。公司多年培育智能駕駛業(yè)務(wù)，從視覺傳感器、雷達起步，并與領(lǐng)目科技、楚航科技、元橡科技、優(yōu)達斯等多家企業(yè)合作，以戰(zhàn)略聯(lián)盟補齊在域控、雙目視覺、毫米波雷達、超聲波雷達等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)版圖。今年以來公司路面預(yù)瞄系統(tǒng)、800萬像素攝像頭、4D毫米波雷達、AK2超聲波雷達等前沿產(chǎn)品定點相繼落地，并憑借在硬件上的全面布局，向高性價比智駕解決方案進階。國內(nèi)新能源汽車市場智駕下沉趨勢明確，公司有望深度受益于20萬內(nèi)大眾市場智駕配置的提升。
投資建議：預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤4.62億元、6.11億元、7.69億元，對應(yīng)EPS為2.18元、2.88元、3.63元，對應(yīng)PE為26X、20X、16X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游客戶汽車銷量不及預(yù)期的風(fēng)險、新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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