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投資要點(diǎn)
　　12月政治局會議是中央經(jīng)濟(jì)工作會議的前瞻，也是下一年經(jīng)濟(jì)工作和政策趨向的初步部署。通過本次政治局會議初看明年經(jīng)濟(jì)工作與政策趨向，有以下幾個(gè)重點(diǎn)：
　　經(jīng)濟(jì)工作“以進(jìn)促穩(wěn)”、“先立后破”新提法，整體定調(diào)積極。相較于2021年和2022年的12月政治局會議均是強(qiáng)調(diào)明年要堅(jiān)持“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”，今年則強(qiáng)調(diào)明年要“穩(wěn)中求進(jìn)，以進(jìn)促穩(wěn)，先立后破”。從拿掉“穩(wěn)字當(dāng)頭”、“穩(wěn)中求進(jìn)”前置并新增“以進(jìn)促穩(wěn)”，這些措辭變化都指向?qū)?jīng)濟(jì)工作整體定調(diào)更加積極。此外新增“先立后破”，放在經(jīng)濟(jì)工作趨向維度思考，更多的可能對應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)“舊動能”和“新動能”，“立”在“破”前，也意味著在加大對“新動能”“新質(zhì)生產(chǎn)力”培育的同時(shí)，對于“舊動能”的結(jié)構(gòu)調(diào)整更加有序。對應(yīng)到明年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)以及穩(wěn)經(jīng)濟(jì)部署，這一定調(diào)更有可能對應(yīng)一個(gè)比較積極的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和穩(wěn)定“舊動能”。
　　宏觀政策趨向積極與力度適度并重，可能意味著明年政策持續(xù)發(fā)力但無刺激。本次會議對于宏觀政策的整體定調(diào)是“加大宏觀調(diào)控力度”，基本延續(xù)了2022年12月、2023年7月政治局會議的提法。2023年7月政治局會議還強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備”，本次強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”。本次會議財(cái)政政策的字眼是“適度加力、提質(zhì)增效”，2021年12月是“提升效能”、2022年12月是“加力提效”；貨幣政策的字眼是“靈活適度、精準(zhǔn)有效”，2021年12月是“靈活適度”、2022年12月是“精準(zhǔn)有力”。對比下來，本次會議關(guān)于宏觀政策“加力”、“逆周期”這些提法整體較為積極；“跨周期”、兩個(gè)“適度”這些提法更傾向于節(jié)奏穩(wěn)定、力度適度；因此，明年宏觀政策可能仍繼續(xù)保持積極發(fā)力的趨向，但是力度上可能并不會有幅度較大的刺激。
　　明年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)是科技創(chuàng)新，綠色發(fā)展、區(qū)域協(xié)調(diào)戰(zhàn)略可能加快推進(jìn)。本次會議在具體工作部署方面，最先強(qiáng)調(diào)的是“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”，2021年12月、2022年12月政治局會議在工作部署方面也最先強(qiáng)調(diào)的是科技創(chuàng)新，另外需要注意的是2023年7月政治局會議將擴(kuò)大內(nèi)需調(diào)整置于工作部署首位，本次會議再次將科技創(chuàng)新前置于首位，也反映明年科技創(chuàng)新工作和往年一樣，持續(xù)是最近幾年一直未變的經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)。關(guān)于科技創(chuàng)新具體工作的謀劃，2021年12月政治局會議強(qiáng)調(diào)“核心技術(shù)攻關(guān)”、2022年12月政治局會議強(qiáng)調(diào)“自強(qiáng)自立”，本次會議強(qiáng)調(diào)科技引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)，也意味最近幾年科技創(chuàng)新相關(guān)工作的側(cè)重點(diǎn)從核心技術(shù)攻關(guān)向強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈再向帶動產(chǎn)業(yè)體系不斷擴(kuò)散升級，這也意味著明年科技創(chuàng)新工作將會更加重視應(yīng)用輻射和產(chǎn)業(yè)帶動。此外，本次會議對綠色低碳發(fā)展、城鄉(xiāng)融合也有部署，這是前兩年著墨不多的領(lǐng)域，可能也意味著二十大部署的綠色發(fā)展、鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略也將在明年加快推進(jìn)。
　　擴(kuò)大內(nèi)需側(cè)重消費(fèi)和投資循環(huán)，明年推動投資相關(guān)工作力度可能加大。本次會議在部署擴(kuò)大內(nèi)需時(shí)強(qiáng)調(diào)“形成消費(fèi)和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)”，2023年7月政治局會議把擴(kuò)大內(nèi)需置于經(jīng)濟(jì)工作部署首位，2022年12月政治局會議提法是“發(fā)揮消費(fèi)基礎(chǔ)作用和投資關(guān)鍵作用”，2021年12月政治局會議提法是“促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，積極擴(kuò)大有效投資”；對比來看，明年擴(kuò)大內(nèi)需工作將更加側(cè)重投資與消費(fèi)的牽引和聯(lián)動效應(yīng)，推動投資相關(guān)工作力度可能加大，與消費(fèi)形成互動和循環(huán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。