>> 國泰君安期貨-研究周報：能源化工-231210
| 上傳日期： |
2023/12/10 |
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| 格式： |
pdf 共114頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
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原料：原油價格在市場對OPEC+減產(chǎn)力度的質(zhì)疑下大幅下跌，但是整體國內(nèi)定價的大部分化工類商品均未受到太大影響。市場普遍在預期05合約海外降息背景下貨幣寬松對大宗商品消費可能存在較明顯的利好。
紡織服裝：內(nèi)需轉(zhuǎn)弱，江浙織機訂單下滑（47，-6）、開工下滑（82%，-2%）、備庫下滑（9.5天，-3.5天），成品坯布累庫（20.2天，+0.8天）。外需安靜。年底集中備庫或發(fā)生在12月底到1月初。
聚酯：開工負荷提升至90.8%，超預期。未來儀征化纖20萬噸檢修、三房巷瓶片裝置檢修，12月月均負荷上調(diào)至90.3%。1月份聚酯負荷平均預估88-89%，2月份，月均負荷預估85-86%。
PTA：下方空間有限，節(jié)前補庫或帶動新一輪反彈行情，單邊逢低多。
供應端：PTA開工負荷提升，周內(nèi)逸盛大化降負荷至75%，恒力惠州二線停機、福海創(chuàng)負荷提升，四川能投重啟、海南逸盛2線出料，下周裝置東營威聯(lián)計劃重啟、逸盛海南裝置量產(chǎn)，PTA裝置開工率將進一步回升3-4%。
需求端：聚酯裝置開工率變化不大，維持在90%上下。
估值：PTA現(xiàn)貨加工費恢復至500元/噸，未來PTA供應進一步增加，加上聚酯1-2月份季節(jié)性開工下滑，必然導致PTA累庫壓力。PTA加工費進一步提升空間有限。但是05合約上，加工費長期200元/噸以下，參與加工費做縮的收益有限。
驅(qū)動：上下游庫存低位，關(guān)注補庫行情對上游原料端的支撐。原油下方空間短期有限。
MEG：單邊震蕩市，4000-4200區(qū)間操作。
供應端：國產(chǎn)裝置開工率61.65%（較上期上升0.59%）變動不大，進口有減量。浙石化降負荷1-2成運行，新疆天盈15萬噸停車檢修，山西美錦30萬噸、內(nèi)蒙古建元26萬噸裝置出料、神華榆林40萬都裝置負荷提升、榆能化學40萬噸負荷提升。下周裝置變化不大。進口到港縮減至12萬噸規(guī)模。
需求端：聚酯乙二醇備庫水平中性，備庫意愿較低，港口發(fā)貨量長期低于1萬噸，去庫較為困難。但是節(jié)前聚酯工廠仍有季節(jié)性補庫需求。
估值：4000以下有支撐。
滌綸短纖：關(guān)注絕對價格的反彈。此前持續(xù)偏弱的基本面驅(qū)動基本接近尾聲，重點關(guān)注春節(jié)前補庫行情的開始。下游紗廠成品庫存接近歷史極限，補庫意愿已從歷史低點開始略有反彈，短纖工廠庫存壓力逐步緩解，庫存向下驅(qū)動接近尾聲。近期直接出口需求有所轉(zhuǎn)好，關(guān)注宏觀情緒下滌綸短纖絕對價格的反彈。
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