>> 國泰君安期貨-豆粕：巴西產(chǎn)區(qū)天氣不確定性仍在，下方有限，豆一，政策支撐仍在，下方有限-231210
| 上傳日期： |
2023/12/10 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
吳光靜 |
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上周（12.04-12.08），美豆期價偏弱震蕩，期價下跌主要因巴西旱區(qū)降雨預(yù)報。此外，12月USDA供需報告下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量略低于預(yù)期，豆價沖高回落。期價上漲則因擔(dān)憂阿根廷新總統(tǒng)或讓該國貨幣貶值。美豆大額出口銷售訂單方面，12月6日～12月8日，民間出口商報告向中國和未知目的地出售累計約39.3萬噸美國大豆（2023/24年度付運），該銷售訂單支撐美豆價格。從周K線而言，12月8日當(dāng)周，美豆指數(shù)價格周跌幅約1.29%（以收盤價計算）。
上周（12.04-12.08），國內(nèi)連豆粕反彈，豆一偏弱運行。豆粕方面，m2401合約相對偏強(qiáng)，主要因擔(dān)憂到港不及預(yù)期。前期間接利空因素（豬價大幅下跌、人民幣升值）的邊際影響下降、且商品市場迎來反彈，帶動豆粕反彈。大豆周度壓榨量較大幅度低于預(yù)期、豆粕現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)。豆一方面，期價偏弱可能受到部分企業(yè)下調(diào)大豆收購價的影響。國儲大豆部分庫點即將收滿，東北產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格小幅下調(diào)，農(nóng)戶仍有惜售。銷區(qū)需求平淡。從周K線而言，豆粕主力m2401合約周漲幅約3.06%，豆一主力a2401合約周跌幅約1.6%。（上述期貨價格及漲跌幅數(shù)據(jù)引自文華財經(jīng)）
上周，國際大豆市場主要基本面情況：1）美豆裝船數(shù)量周環(huán)比下降，凈銷售周環(huán)比下降，符合預(yù)期，影響中性。據(jù)USDA出口銷售報告，11月30日當(dāng)周，美豆出口裝船約134萬噸，周環(huán)比降幅約10%；2023/24年度美豆累計出口裝船約1832萬噸，同比降幅約13%。美豆當(dāng)前年度（2023/24年度）周度凈銷售約152萬噸（前一周約190萬噸），符合預(yù)期。美豆對中國裝船約44萬噸，累計對中國裝船約1232萬噸（去年同期約1497萬噸），目前美豆對中國裝船量持續(xù)落后于去年同期，預(yù)計影響12月到港量可能不及預(yù)期。美豆對中國當(dāng)前作物年度（2023/24年度）周度凈銷售約57萬噸（前一周約89萬噸）。2）巴西大豆種植近期加快、但總體偏慢，且產(chǎn)量下調(diào)，影響偏多。據(jù)新聞資訊，咨詢機(jī)構(gòu)AgRural稱，截至11月30日，巴西2023/24年度大豆種植率約85%，前一周74%，低于去年同期91%。報告表示，大豆播種進(jìn)度有所加快，因為巴西最南端的南里奧格蘭德州播種快速推進(jìn)，農(nóng)戶能夠在雨季期間下田作業(yè)。巴西北部/東北部進(jìn)展也相對較快，不過降雨不規(guī)律仍然導(dǎo)致播種進(jìn)展困難。由于降雨不規(guī)律以及高溫天氣的損害，AgRural將2023/24年度巴西大豆產(chǎn)量調(diào)低到1.591億噸，11月9日預(yù)測為1.635億噸，10月預(yù)測為1.646億噸。3）阿根廷大豆種植進(jìn)度持續(xù)較快。據(jù)新聞訊，布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）稱，截至11月29日當(dāng)周，2023/24年度大豆播種進(jìn)度約43.8%，前一周約35%，去年同期約29%。阿根廷北部及南部核心種植帶的首季大豆種植接近結(jié)束。在兩個核心種植帶及恩特里奧斯中東部地區(qū)，二季大豆播種工作也在加快。4）12月USDA供需報告中規(guī)中矩，沒有超預(yù)期利多，豆價交易“預(yù)期差”，短線回落。北京時間12月9日USDA供需報告出臺，本次報告對2023/24年度美豆和阿根廷大豆供需平衡表沒有調(diào)整，主要調(diào)整：下調(diào)2023/24年度巴西大豆產(chǎn)量200萬噸至1.61億噸，上調(diào)2022/23年度巴西大豆產(chǎn)量200萬噸至1.6億噸；上調(diào)2023/24年度中國大豆進(jìn)口量200萬噸至1.02億噸。我們認(rèn)為，本次報告中規(guī)中矩，小幅下調(diào)新作巴西大豆產(chǎn)量基本符合預(yù)期，只不過沒有出現(xiàn)超預(yù)期利多（大幅下調(diào)新作巴西大豆產(chǎn)量），但目前尚處于巴西大豆生長早期，小幅下調(diào)產(chǎn)量屬于正常調(diào)整。市場短線交易“預(yù)期差”，但新作巴西大豆產(chǎn)量畢竟下調(diào)、且后期巴西產(chǎn)區(qū)天氣仍有不確定性，所以預(yù)計豆價回調(diào)空間有限，后期繼續(xù)交易巴西產(chǎn)區(qū)天氣情況。5）未來兩周，巴西大豆旱區(qū)降水環(huán)比改善、累計降水仍偏低。根據(jù)12月8日天氣預(yù)報，對于主要旱區(qū)及頭號產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州而言，12月11日至18日降水環(huán)比小幅增加，12月19日至23日，降水環(huán)比進(jìn)一步增加。該州降水雖有改善，但時間偏晚、且累計降水仍偏低。中北部的戈亞斯州降水情況類似：環(huán)比改善、累計偏少。南部的巴拉那州、南里奧格蘭德州降水環(huán)比下降、累計降水仍偏多。阿根廷產(chǎn)區(qū)累計降水圍繞均值波動：12月9日至12日降水稀少、累計降水偏少；12月13日至17日降水改善，累計降水略高于均值。
上周，國內(nèi)豆粕市場主要現(xiàn)貨情況：1）成交：豆粕成交量周環(huán)比上升。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至12月8日當(dāng)周，我國主流油廠豆粕日均成交量約23萬噸，前一周日均成交約8萬噸。2）提貨：豆粕提貨量周環(huán)比上升。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至12月8日當(dāng)周，主要油廠豆粕日均提貨量約16.9萬噸，前一周日均提貨量約16.3萬噸。3）基差：豆粕基差周環(huán)比下降（主力合約m2401合約），主力合約移倉至m2405合約之后，基差大幅上升，因為合約之間的月差較大。根據(jù)統(tǒng)計，截至12月8日當(dāng)周，12月4日至7日，主力合約為m2401合約時，豆粕（張家港）基差周均值約-28元/噸，前一周約78元/噸，去年同期約569元/噸。12月8日豆粕期貨主力合約移倉至m2405合約，此時豆粕（張家港）基差為542元/噸，因為m2401合約與m2405合約的月差較大，當(dāng)主力合約移倉時，基差大幅上升。4）庫存：豆粕庫存周環(huán)比增加，同比仍高（增幅縮?。?jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至1
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