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周觀點：本周五召開的政治局會議引起市場持續(xù)關注，從中或可解析出部y]分24年投資主線：
　　1）與前兩年政治局會議中“穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進”表述不同的是，本次會議改成了“穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破”，或可理解為，在逐漸擺脫疫情影響后，2024年的經濟工作重心將從穩(wěn)住基本盤變?yōu)榕χ\求發(fā)展，且發(fā)展策略不是完全拋棄舊產業(yè)的盲目發(fā)展，而是做好新舊動能的過渡，如：推進產業(yè)結構升級并不是直接放棄或打壓房地產、傳統(tǒng)基建等產業(yè)，而是要逐步減少對其依賴、逐步增加新興產業(yè)占比；
　　2）對外資外貿的重視程度明顯提升，一方面不再有疫情防控相關表述，另一方面提出“擴大（23年的表述為“推進”，力度加強）高水平對外開放，鞏固外貿外資基本盤”，外資作為資本市場重要的增量資金來源，此前：北京擴大服務業(yè)開放、對歐亞六國實行單向免簽政策一年、增加中美航班等措施均有望重新恢復外資信心，扭轉外資持續(xù)流出的態(tài)勢；
　　3）對于國內消費，政治局會議的措辭從22年的“擴大內需戰(zhàn)略”，變成23年的“擴大國內需求，充分發(fā)揮消費的基礎作用和投資的關鍵作用”，再到24年的“擴大國內需求，形成消費和投資相互促進的良性循環(huán)”，整體表述的力度有所減弱，我們認為該變化體現(xiàn)了政府對國內消費行業(yè)發(fā)展思路的轉變，即此前希望通過消費刺激政策直接拉動國內消費，但今年下半年的社零增速以及CPI走勢表明這些政策刺激效果有限，主要源自居民對收入以及未來預期較為謹慎，消費意愿明顯降低。若要破局居民消費難題，我們認為需要從收入端和未來預期著手，一方面通過“先立”、重視外資外貿等方式穩(wěn)定居民當前收入，另一方面通過“求進”努力求發(fā)展，提升居民收入水平的同時轉變此前的悲觀預期，我們預計明年國內消費大概率呈現(xiàn)前低后高、逐步恢復的走勢。
　　在當前時點，我們建議關注：（1）不受經濟影響的主題性機會，例如醫(yī)美板塊的新品邏輯，（2）加強對于前期已深度回調、當前已具備顯著性價比的白馬股的關注度。后續(xù)可以繼續(xù)跟蹤12月中下旬的中央經濟工作會議中更詳細的表述，以及會后經濟工作的推進情況。
　　美容護理周觀點：
　　醫(yī)美周觀點：
　　從基本面來看，醫(yī)美行業(yè)在今年整體滲透率提升速度放緩，填充類玻尿酸價格體系有所波動的背景下，兼具高端+低滲透率特性的熱點賽道（再生&膠原類）增長確定性更高；若明年水光（適應癥）獲批，在水光品類消費門檻較低的情況下，合規(guī)宣傳有望帶動醫(yī)美人群滲透率提升。從投資角度來看，短期小市值標的表現(xiàn)相對活躍，但目前核心標的估值處于相對低位（如愛美客24年24x），具備更高投資價值。當前減重賽道熱度不減，隨著減脂塑形設備、減重藥物陸續(xù)在國內上市，布局相關業(yè)務的標的有機會成為大黑馬，建議重點關注。
　　當前重組膠原蛋白賽道持續(xù)高景氣。醫(yī)美注射劑領域：包括錦波生物、巨子生物、創(chuàng)健醫(yī)療、聚源生物在內的眾多廠商均看好重組膠原蛋白醫(yī)美注射劑的應用前景，紛紛布局重組膠原蛋白三類械產品。目前錦波生物是國內唯一獲批重組膠原蛋白三類械的公司，其余廠商的相關產品有望于24-26年陸續(xù)獲批。創(chuàng)新打法方面：錦波生物于7月發(fā)布XVII型重組膠原蛋白二類械產品，于12月1日發(fā)布III型+XVII型重組膠原蛋白的聯(lián)合品項，主打“治療路徑、層次和場景的全程化”，實現(xiàn)“維穩(wěn)、修復、重塑”。當前錦波生物&歐萊雅、創(chuàng)健醫(yī)療&資生堂在原料、產品等方面的合作陸續(xù)開展，未來更多重組膠原蛋白原料及相關產品的陸續(xù)推出有望持續(xù)提振重組膠原蛋白行業(yè)熱度。短期來看重組膠原蛋白三類械放量確定性較強；中長期來看，隨著更多優(yōu)質產品的推出以及C端培育的增強，消費者對于產品的認知度有望持續(xù)提升，進而從供給和需求端共同推動重組膠原蛋白行業(yè)增長。
　　短期機構角度能夠兌現(xiàn)利潤的產品有望得到更多關注。由于今年新客獲取成本明顯提升、機構更多競爭存量老客，喬雅登在直播平臺破價事件亦可反應當前機構獲客方式之激烈，在玻尿酸產品價格體系受到沖擊的情況下，高端且價格體系相對穩(wěn)定的再生類產品或成為機構兌現(xiàn)利潤的優(yōu)先選擇，部分大型連鎖醫(yī)美機構也在探索通過代工建立自有品牌的模式確保利潤的實現(xiàn)。從中長期維度來看，醫(yī)美產品持續(xù)穩(wěn)定增長依賴于優(yōu)異的效果、穩(wěn)定的價格體系、持續(xù)的更新迭代、聯(lián)合療程的研發(fā)。更長維度來看，能夠為機構提供全面產品療程搭配解決方案、消費者教育能力更強的上游廠商具備長期增長確定性，行業(yè)龍頭愛美客除再生類之外，未來“肉毒+光電+減重+膠原”的管線布局較為清晰，并在已經具備較強賦能B端能力的基礎上開始加強C端培育，其綜合運營能力&競爭力或進一步提升。
　　今年主線投資邏輯確定性相對較低，核心關注具備新題材（新賽道、新適應癥）邏輯、未來管線布局清晰的優(yōu)質標的。建議關注布局再生賽道的愛美客、華東醫(yī)藥（以及產品有望于24年獲批的江蘇吳中），布局重組膠原賽道的錦波生物、巨子生物，玻尿酸業(yè)務持續(xù)發(fā)力的昊海生科。在消費醫(yī)療子賽道中，減重賽道熱度不