>> 信達證券-銀行業(yè)周報：先立后破，攻守兼?zhèn)?231210
| 上傳日期： |
2023/12/10 |
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| 745KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王舫朝,廖紫苑,張曉輝 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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核心觀點
政治局會議定調(diào)積極，以進促穩(wěn)、先立后破。中共中央政治局12月8日召開會議，總結(jié)2023年“我國經(jīng)濟回升向好，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進”，并對2024年經(jīng)濟工作進行研究部署。相較于去年12月會議定調(diào)“穩(wěn)字當(dāng)頭”，本次會議強調(diào)“以進促穩(wěn)”，表態(tài)更加積極，體現(xiàn)出政策的進取性有所增強。而“先立后破”是在2021年底中央經(jīng)濟工作會議提出后的再次強調(diào)，把握好“立”和“破”的先后順序，意味著要做好新舊動能接續(xù)，避免一刀切，對新動能支持力度增強的同時，也要給予舊動能過渡時間，未來可能對地方債務(wù)、房地產(chǎn)、中小金融機構(gòu)等重點領(lǐng)域的風(fēng)險化解會更加溫和穩(wěn)健，防止發(fā)生處置風(fēng)險的風(fēng)險。
財政適度加力、貨幣精準(zhǔn)有效、產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新引領(lǐng)。整體上明年仍將維持積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。財政政策由去年政治局會議中的“加力提效”調(diào)整為“適度加力、提質(zhì)增效”，增加“適度”二字，或意味著未來財政政策擴張會基于實際基礎(chǔ)，在加碼的同時也有邊界；貨幣政策由“精準(zhǔn)有力”調(diào)整為“靈活適度、精準(zhǔn)有效”，去掉“有力”而強調(diào)“靈活適度”和“有效”，或意味著未來在管好貨幣總閘門的情況下，會更加注重結(jié)構(gòu)優(yōu)化和實際效果，用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，提高資金運作效率。產(chǎn)業(yè)方面，強調(diào)“科技創(chuàng)新”的引領(lǐng)作用，未來相關(guān)支持政策有望加碼。
增強政策協(xié)調(diào)配合，加強經(jīng)濟宣傳與輿論引導(dǎo)。本次會議提出“要增強宏觀政策取向一致性，加強經(jīng)濟宣傳和輿論引導(dǎo)”，體現(xiàn)出政府對預(yù)期引導(dǎo)的重視。一方面，做好財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、監(jiān)管等各類政策的協(xié)調(diào)配合，有助于形成促進高質(zhì)量發(fā)展的合力，避免合成謬誤；另一方面，加強宣傳與引導(dǎo)，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，放大政策效果。未來監(jiān)管部門或?qū)⒃诜€(wěn)定預(yù)期的基礎(chǔ)上，加強宣傳引導(dǎo)，提振市場信心。
銀行密集召開房企座談會，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。本次政治局會議并未提及房地產(chǎn)，具體問題我們預(yù)計有很大可能在即將召開的中央經(jīng)濟工作會議中予以明確。值得關(guān)注的是，繼今年11月17日金融監(jiān)管部門聯(lián)合召開金融機構(gòu)座談會并討論了多項房地產(chǎn)金融放松政策（如擬擴容房企白名單至50家、“三個不低于”設(shè)置了量化指標(biāo)并向非國有制房企傾斜）后，國有六大行及部分股份行隨即便相繼啟動了與相關(guān)房企一對一或一對多的座談會和調(diào)研。
具體來看，各家銀行信息披露口徑不一，①從公開的20余家參會房企來看，主要可分為潛在的“白名單”房企和與銀行業(yè)務(wù)往來較多、存量貸款規(guī)模較大的房企兩大類，以資產(chǎn)負債表相對健康的民營或混合所有制房企為主，政治表態(tài)意圖較重。②從具體舉措來看，各家銀行各有側(cè)重，主要是從信貸支持、債券承銷與投資等業(yè)務(wù)方面入手。我們認為，未來銀行對房企的支持重點還是在防風(fēng)險。正如12月4日央行黨委書記、行長潘功勝在《人民日報》發(fā)文所述，主動適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場重大轉(zhuǎn)型，戰(zhàn)略上，牢牢堅持房住不炒定位；策略上，弱化房地產(chǎn)市場風(fēng)險水平，防范房地產(chǎn)市場風(fēng)險外溢，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，維護房地產(chǎn)市場穩(wěn)健運行。
我們認為，近期的銀企座談會和調(diào)研一方面是為了落實監(jiān)管要求，另一方面是為了摸底各房企情況，為后續(xù)落地融資支持做準(zhǔn)備，有助于市場預(yù)期與信心回暖、穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，從長期來看，有利于銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善。后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注房企銷售回款的自主造血能力恢復(fù)情況。
投資建議：銀行板塊攻守兼?zhèn)?，具有較好配置價值。銀行股低估值高股息特征鮮明，收益相對穩(wěn)定，在Q4業(yè)績空窗期往往更容易出現(xiàn)超額收益，而且歷史上銀行股行情往往啟動于預(yù)期修復(fù)的拐點，我們認為，當(dāng)前①政策面利好持續(xù)落地，②政策加碼有望扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟預(yù)期，利好銀行基本面修復(fù)，③美聯(lián)儲加息臨近尾聲、我國推動中長期資金入市、銀行股倉位低且防御性高，獲得資金增配可期，④息差壓力和風(fēng)險擾動在估值中已有體現(xiàn)，銀行板塊具備較好的配置價值。個股方面，下階段可重點關(guān)注：1）關(guān)注國企改革背景下，基本功扎實+低估值+高股息的全國性銀行：郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中信銀行。2）長期高業(yè)績景氣/區(qū)域新亮點/小微復(fù)蘇優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，寧波銀行、齊魯銀行、常熟銀行、瑞豐銀行。3）風(fēng)險緩釋可期有望帶來估值修復(fù)、活躍資本市場下具備財富管理優(yōu)勢的招商銀行等。
本周高頻數(shù)據(jù)跟蹤：
銀行板塊整體跑贏滬深300。本周（12.04-12.08）A股市場呈現(xiàn)整體下降趨勢，上證指數(shù)-2.05%至2,969.56點。本周銀行板塊指數(shù)（申萬一級）-2.15%，跑贏滬深300指數(shù)（-2.40%）0.25個百分點。
銀行個股跌多漲少。本周（12.04-12.08）A股市場銀行股漲跌幅前五分別為浙商銀行（+2.38%）、齊魯銀行（+1.55%）、渝農(nóng)商行（+0.00%）、北京銀行（-0.22%）、蘇州銀行（-0.31%）。漲跌幅后五分別為寧波銀行（-7.96%）、平安銀行（-3.73%）、瑞豐銀行（-3.57%）、興業(yè)銀行（-3.42%）、成都銀行（-3.09%）。
北向資金持股比例較上周持平有降。截至12月08日，北上資金持股郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商
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