>> 東莞證券-銀行業(yè)2024年上半年投資策略：信念重建，選“穩(wěn)”選“優(yōu)”-231208
| 上傳日期： |
2023/12/8 |
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| 2209KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
盧立亭 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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復盤：行情走勢分化，業(yè)績繼續(xù)筑底。今年年初至11月末，中信銀行業(yè)下跌2.82%，跑贏滬深300指數(shù)9.51個百分點，在中信30個行業(yè)中排名第15。前三季度上市銀行營收增速落入負區(qū)間，2023Q3單季業(yè)績繼續(xù)筑底?；仡櫍?023年銀行業(yè)面臨三大困境。（1）“疤痕效應”制約實體經(jīng)濟內(nèi)生動力，在總量上，今年信貸增長節(jié)奏逐季放慢，在結構上，零售弱，按揭貸款占比創(chuàng)階段性新低。（2）整個銀行業(yè)共同面臨凈息差持續(xù)收窄的困境，由于LPR定價下行壓力持續(xù)、房貸利率調(diào)整、化解地方債風險，短期內(nèi)資產(chǎn)端難有反彈的機會。（3）房地產(chǎn)與城投債風險引發(fā)市場擔憂。
信念重建：關注三大積極因素催化。（1）一方面，雖然目前實體融資需求仍不足，但是前三季度社融數(shù)據(jù)整體與金融數(shù)據(jù)較去年同期有所好轉，10月社融增量高于預期。若社融數(shù)據(jù)持續(xù)修復，將帶動銀行資產(chǎn)負債表改善。另一方面，刺激購房需求政策接續(xù)落地，提前還貸現(xiàn)象有望減少，按揭貸款有望走出谷底。（2）凈息差存在積極和緩沖的因素。今年共計三輪存款利率下行，且主要針對定期存款和大額存單，將有望緩解存款定期化的現(xiàn)象，量價合力推動銀行負債成本下行。各銀行不斷優(yōu)化資產(chǎn)負債結構，銀行凈息差水平也將會逐步找到一個新的平衡點。（3）房地產(chǎn)與地方債風險加速出清，撥備充足下有望反哺利潤增長。
直面困境，重建信念，維持對行業(yè)的“超配”評級。在曲折的修復之路中，銀行業(yè)短期內(nèi)或?qū)⒊掷m(xù)面臨三大困境的影響和制約，悲觀預期或已充分體現(xiàn)在估值中，期待經(jīng)濟底確認后修復行情啟動。主線一：選“穩(wěn)”。在市場對宏觀經(jīng)濟與銀行板塊預期明顯好轉前，避險情緒與防御需求下優(yōu)選高股息國有行農(nóng)業(yè)銀行（601288）、中國銀行（601988）和郵儲銀行（601658）。主線二：選“優(yōu)”。今年部分優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行估值大幅下挫，經(jīng)濟底確認后，其凈息差有望率先迎來拐點，催化股價修復反彈。建議關注寧波銀行（002142）、江蘇銀行（600919）、杭州銀行（600926）、常熟銀行（601128）。
風險提示：經(jīng)濟復蘇不及預期導致居民消費、企業(yè)投資恢復不及預期的風險；房地產(chǎn)恢復不及預期導致信貸需求疲軟、銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓的風險；市場利率下行導致銀行資產(chǎn)端收益率下滑，凈息差持續(xù)承壓的風險。
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