>> 東海證券-銀行業(yè)存款形勢研究(二)：存款結構分化映射宏觀變遷-231207
| 上傳日期： |
2023/12/7 |
大小： |
621KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王鴻行 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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投資要點：
在存款形勢研究（一），我們梳理了2022年存款與社融分化的邏輯。進一步看，存款內部結構也明顯分化，其中，住戶定期與非金融企業(yè)活期存款分化尤為明顯。本報告梳理了存款結構分化的宏觀邏輯，并從短期和中長期視角對存款結構進行展望。
近年存款結構分化，住戶定期與非金融企業(yè)活期存款之間的分化尤為明顯。截至2023年10月末，金融機構本外幣存款287.28萬億元。其中，住戶定期存款96.87萬億元，近年來占存款比重從14.92%（2017/12/31）明顯上升至33.72%（2023/10/31）；非金融企業(yè)活期存款25.83萬億元，近年來占總存款比重從14.78%明顯下降至8.99%。
住戶定期存款快速增長體現(xiàn)杠桿消費放緩與風險偏好降低。長期以來，住戶定期存款與杠桿消費明顯負相關。隨著我國經濟進入高質量發(fā)展階段，房地產、基建對經濟的驅動力變弱，以住房為主的杠桿消費明顯放緩，抑制住戶存款支出。靜態(tài)簡化測算，2022年住房消費下降導致住戶定期存款多增2.54萬億元，增速提升3.71個百分點；2023年1-10月住房銷售下降導致住戶定期存款多增約5240億元，增速提升0.65個百分點。此外，金融監(jiān)管、金融市場大幅波動等因素也抑制居民風險偏好，進一步抬升住戶定期存款增速。
企業(yè)活期存款增長較慢降體現(xiàn)消費、出口與投資趨緩。經驗來看，寬信用政策會明顯提振企業(yè)活期存款增速，但2022年以來提振效果不明顯。盡管2022年企業(yè)融資回升，但受消費、出口、投資放緩均放緩影響，企業(yè)活期存款表現(xiàn)欠佳。消費在住戶存款與企業(yè)存款之間的良性循環(huán)中發(fā)揮重要作用。靜態(tài)簡化測算，2022年住房消費下降致企業(yè)活期存款少增1.6萬億，增速放緩5.86個百分點，2023年1-10月住房消費下降致企業(yè)活期存款少增2844億元，增速放緩1.06個百分點。房地產以外固定資產投資與凈出口也是影響企業(yè)活期存款的重要因素。節(jié)奏上來看，二者對企業(yè)活期存款的影響更多體現(xiàn)在2023年。
短期定期與活期分化有望收斂，長期存款活化動力或不足。短期來看，當前房地產市場與金融市場再度明顯下行的可能性不大，住戶定期存款增速難再度明顯抬升。若后續(xù)宏觀經濟與金融市場邊際改善，住戶定期與企業(yè)活期存款增速差將收斂。從更長視角來看，杠桿消費在居民定期與企業(yè)活期存款之間的循環(huán)發(fā)揮重要作用。結合房地產形勢并對照成熟市場經驗，未來國內居民杠桿率上升空間或有限。這意味著杠桿消費放緩的趨勢下，存款活化動力或不足，定期存款占比高的局面或持續(xù)較長時間。
投資建議：現(xiàn)階段監(jiān)管層對金融工作會議精神貫徹落實較為密集，重點領域風險化解加快推進，板塊讓利預期抬升。疊加11月PMI繼續(xù)小幅收窄，板塊投資情緒受到影響。當前宏觀層面政策積極，板塊估值位于歷史低位，價值凸顯。建議關注資產質量優(yōu)異、成長性較好的江浙地區(qū)銀行：寧波銀行、常熟銀行、蘇州銀行、江蘇銀行。
風險提示：簡化靜態(tài)測算影響與實際影響之間存在誤差；地產領域風險明顯上升；宏觀經濟快速下行；東部地區(qū)信貸需求明顯轉弱。
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