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【本周核心觀點(diǎn)】本周政治局會(huì)議定調(diào)“加大宏觀調(diào)控力度”，新提“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，預(yù)計(jì)2024年政策總基調(diào)偏寬松，中央財(cái)政有望積極擴(kuò)張。當(dāng)前消費(fèi)復(fù)蘇偏弱，地產(chǎn)仍較低迷，外需在國(guó)際局勢(shì)復(fù)雜情況下存在較大不確定性，發(fā)力基建以鞏固經(jīng)濟(jì)修復(fù)的重要性進(jìn)一步凸顯。市場(chǎng)此前對(duì)明年基建資金較為擔(dān)心，我們認(rèn)為考慮財(cái)政積極擴(kuò)張，明年基建資金面有望迎來(lái)改善：1）萬(wàn)億國(guó)債增發(fā)的實(shí)際資金及工作量預(yù)計(jì)主要于明年初落實(shí)；2）政治局會(huì)議奠定明年總體財(cái)政偏擴(kuò)張，中央加杠桿有望延續(xù)；3）會(huì)議要求“先立后破”，預(yù)計(jì)相關(guān)政策調(diào)整（如地方融資平臺(tái)收縮）將相對(duì)緩和。我們測(cè)算2024年基建投資預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)9%，從節(jié)奏上看考慮Q4專(zhuān)項(xiàng)債提前批及萬(wàn)億國(guó)債增發(fā)，預(yù)計(jì)明年財(cái)政發(fā)力將明顯前置，24Q1基建資金面有望顯著改善，驅(qū)動(dòng)板塊估值修復(fù)。重點(diǎn)推薦和關(guān)注三大方向：1）重點(diǎn)推薦低估值建筑央企中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建以及優(yōu)質(zhì)地方國(guó)企安徽建工，重點(diǎn)關(guān)注新疆交建、西藏天路；2）城改及保障房主線(xiàn)重點(diǎn)推薦設(shè)計(jì)龍頭華陽(yáng)國(guó)際；重點(diǎn)關(guān)注第三方評(píng)估龍頭深圳瑞捷；重點(diǎn)推薦施工龍頭中國(guó)建筑、重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)建筑國(guó)際、中鐵裝配。3）制造業(yè)方向建議關(guān)注“走出去”專(zhuān)業(yè)工程龍頭中國(guó)化學(xué)、中材國(guó)際，潔凈室工程龍頭圣暉集成、亞翔集成、柏誠(chéng)股份。此外還推薦車(chē)檢龍頭安車(chē)檢測(cè)、工商業(yè)智能用電EPCO龍頭蘇文電能，建筑機(jī)械租賃龍頭華鐵應(yīng)急。
　　政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“加大宏觀調(diào)控力度”，新提“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，預(yù)計(jì)2024年政策總基調(diào)偏擴(kuò)張。12月8日政治局會(huì)議召開(kāi)，部署2024年經(jīng)濟(jì)工作，會(huì)議要求“加大宏觀調(diào)控力度”，并指出“明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”，預(yù)計(jì)明年政策總基調(diào)偏擴(kuò)張、偏寬松。此次會(huì)議新提“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，其中“以進(jìn)促穩(wěn)”預(yù)示保持必要增速為保持穩(wěn)定的前提，“先立后破”預(yù)計(jì)表明部分改革政策推進(jìn)將更加穩(wěn)妥。財(cái)政端，會(huì)議要求“積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效”，寬財(cái)政有望延續(xù)，明年中央預(yù)計(jì)繼續(xù)加杠桿，赤字率預(yù)計(jì)突破3%，政策性金融工具等準(zhǔn)財(cái)政也有望發(fā)力；貨幣端，會(huì)議要求“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效”，指向?qū)捤扇允谴蠓较?，貨幣政策預(yù)計(jì)延續(xù)擴(kuò)張。
　　中央財(cái)政有望積極擴(kuò)張，關(guān)注基建景氣提升下板塊估值修復(fù)。當(dāng)前消費(fèi)復(fù)蘇偏弱，地產(chǎn)仍較低迷，外需在國(guó)際局勢(shì)復(fù)雜情況下存在較大不確定性，發(fā)力基建以鞏固經(jīng)濟(jì)修復(fù)的重要性進(jìn)一步凸顯。市場(chǎng)此前對(duì)明年基建資金較為擔(dān)心，我們認(rèn)為政策積極擴(kuò)張下，明年基建資金面有望迎來(lái)改善：1）中央于今年四季度增發(fā)1萬(wàn)億特別國(guó)債，當(dāng)前各地正加快項(xiàng)目報(bào)送及審批，預(yù)計(jì)絕大部分實(shí)際資金及工作量將于明年初落實(shí)。2）此次政治局會(huì)議奠定明年總體政策基調(diào)偏擴(kuò)張，中央加杠桿有望延續(xù)，預(yù)計(jì)專(zhuān)項(xiàng)債、中央預(yù)算內(nèi)資金均有望增加，政策性金融工具等準(zhǔn)財(cái)政工具也有望發(fā)力，支持城改、保障房等“三大工程”建設(shè)。3）政治局會(huì)議要求“先立后破”，預(yù)計(jì)地方政府債務(wù)管控等相關(guān)政策調(diào)整會(huì)穩(wěn)步推進(jìn)，地方融資平臺(tái)債務(wù)收縮進(jìn)程會(huì)相對(duì)平穩(wěn)。根據(jù)各項(xiàng)基建資金來(lái)源，我們測(cè)算2024年基建投資預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)9%（詳細(xì)測(cè)算過(guò)程可參考我們于12月3日外發(fā)的周專(zhuān)題《明年基建資金情況怎么看？》），從節(jié)奏上看考慮專(zhuān)項(xiàng)債提前批、萬(wàn)億國(guó)債增發(fā)，預(yù)計(jì)明年財(cái)政發(fā)力將明顯前置，有望推動(dòng)一季度基建資金面顯著改善。截止12月8日，申萬(wàn)建筑板塊PE-TTM/PB-LF分別為8.24/0.73倍，均處歷史最低區(qū)間，后續(xù)隨著基建資金面改善、景氣上行，板塊估值有望迎來(lái)修復(fù)。
　　投資建議：本周政治局會(huì)議定調(diào)“加大宏觀調(diào)控力度”，新提“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，預(yù)計(jì)2024年政策總基調(diào)偏寬松，中央財(cái)政有望積極擴(kuò)張。當(dāng)前地產(chǎn)、消費(fèi)疲弱，發(fā)力基建托底經(jīng)濟(jì)的重要性進(jìn)一步凸顯，明年基建投資有望維持較快增長(zhǎng)，從節(jié)奏上看考慮Q4專(zhuān)項(xiàng)債提前批及萬(wàn)億國(guó)債增發(fā)，預(yù)計(jì)明年財(cái)政發(fā)力將明顯前置，24Q1基建資金面有望顯著改善，驅(qū)動(dòng)板塊估值修復(fù)。重點(diǎn)推薦和關(guān)注三大方向：1）重點(diǎn)推薦低估值建筑央企中國(guó)交建（PB-lf 0.48X）、中國(guó)中鐵（PB-lf 0.50X）、中國(guó)鐵建（PB-lf 0.42X）以及優(yōu)質(zhì)地方國(guó)企安徽建工（PE 3.9X，2024年，后同），重點(diǎn)關(guān)注新疆交建（PE 18.0X）、西藏天路；2）城改及保障房主線(xiàn)重點(diǎn)推薦設(shè)計(jì)龍頭華陽(yáng)國(guó)際（PE 13.4X）；重點(diǎn)關(guān)注第三方評(píng)估龍頭深圳瑞捷（PE 26.3X）；重點(diǎn)推薦施工龍頭中國(guó)建筑（PB-lf 0.49X）、重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)建筑國(guó)際（PE4.2X）、中鐵裝配。3）制造業(yè)方向建議關(guān)注“走出去”專(zhuān)業(yè)工程龍頭中國(guó)化學(xué)（PE 5.9X）、中材國(guó)際（PE 7.3X），潔凈室工程龍頭圣暉集成（PE16.1X）、亞翔集成（PE 16.0X）、柏誠(chéng)股份（PE 20.7X）。此外還推薦車(chē)檢龍頭安車(chē)檢測(cè)（PE 29.7X）、工商業(yè)智能用電EPCO龍頭蘇文電能（PE16.5X），建筑機(jī)械租賃龍頭華鐵應(yīng)急（PE 11.8X）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策支持力度不及預(yù)期，基建資金落地不及預(yù)期，應(yīng)