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板塊估值仍處于歷史相對(duì)低位，景氣改善趨勢(shì)確定性逐步增強(qiáng)，新領(lǐng)域拓展持續(xù)加速。板塊估值處于歷史低位，景氣改善趨勢(shì)不變。如12月7日上午，中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)集團(tuán)有限公司召開會(huì)議，宣布關(guān)于航空發(fā)動(dòng)機(jī)集團(tuán)總經(jīng)理調(diào)整任命以及集團(tuán)總會(huì)計(jì)師任命的決定。船舶領(lǐng)域景氣度提升趨勢(shì)不變，例如中國(guó)船舶12月6日公告簽訂總金額為14.6億美元合同，約占公司2022年度營(yíng)業(yè)收入17%；中國(guó)動(dòng)力12月7日公告2024年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)情況，預(yù)計(jì)2024年與中國(guó)船舶集團(tuán)與其控制企業(yè)的關(guān)聯(lián)銷售商品/提供勞務(wù)、采購(gòu)商品/接受勞務(wù)總金額，分別為242、141億元，分別較2023年預(yù)計(jì)金額165、115億元分別增長(zhǎng)47%、23%。近期商業(yè)航空與航天等新領(lǐng)域持續(xù)拓展。例如，12月9日第三架C919大型客機(jī)交付東航，此次接收的第三架客機(jī)為東航首批采購(gòu)5架中的第3架，23年9月東航再次與中國(guó)商飛簽署購(gòu)機(jī)協(xié)議，東航在2021年簽訂首批5架的基礎(chǔ)上，再增訂100架C919大型客機(jī)。航天領(lǐng)域衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)及運(yùn)載火箭持續(xù)突破，如本月6日，捷龍三號(hào)運(yùn)載火箭，成功將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星發(fā)射升空；本月9日，朱雀二號(hào)遙三運(yùn)載火箭成功發(fā)射，標(biāo)志著該型火箭作為全球首款連續(xù)發(fā)射成功的液氧甲烷運(yùn)載火箭，其可靠性達(dá)到商業(yè)化發(fā)射交付要求。當(dāng)前軍工處于歷史估值相對(duì)底部，航空航天和船舶等新質(zhì)新域成長(zhǎng)性溢價(jià)漸突出，隨后續(xù)采購(gòu)預(yù)期逐步明朗、國(guó)企改革深入等，低估值與景氣度兼?zhèn)涞凝堫^企業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)&競(jìng)爭(zhēng)格局“確定性”溢價(jià)、“成長(zhǎng)性”溢價(jià)的關(guān)注度有望提升。
　　展望2024，三周期共振可期。產(chǎn)品周期，后續(xù)裝備采購(gòu)有望逐步明朗、新質(zhì)新域裝備供給提升，商業(yè)航空航天、軍貿(mào)等延長(zhǎng)中期成長(zhǎng)曲線。產(chǎn)能周期，主要卡位環(huán)節(jié)產(chǎn)能或持續(xù)釋放，國(guó)企改革持續(xù)深化，企業(yè)盈利釋放動(dòng)力已迎向上拐點(diǎn)。庫(kù)存周期，復(fù)盤2020年以來軍工行情，尤以上游元器件的被動(dòng)去庫(kù)-主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)所牽引。新一輪補(bǔ)庫(kù)周期有望逐步到來，疊加產(chǎn)品、產(chǎn)能周期雙擊，重視軍工β反轉(zhuǎn)。
　　投資建議：“確定性”溢價(jià)看賠率，關(guān)注：航發(fā)動(dòng)力、中航高科、紫光國(guó)微（電子聯(lián)合覆蓋）、中航重機(jī)、菲利華、中航沈飛、航發(fā)控制、中航光電、鴻遠(yuǎn)電子、圖南股份、北方導(dǎo)航、航天電器；“成長(zhǎng)性”溢價(jià)看滲透率，關(guān)注：睿創(chuàng)微納、鉑力特（機(jī)械聯(lián)合覆蓋）、東華測(cè)試（機(jī)械聯(lián)合覆蓋）、光威復(fù)材、中國(guó)動(dòng)力、國(guó)博電子（電子聯(lián)合覆蓋）、中科星圖（計(jì)算機(jī)聯(lián)合覆蓋）、國(guó)?？萍?、華秦科技、臻鐳科技、鋼研高納、航宇科技、湘電股份、航亞科技、高華科技（電子聯(lián)合覆蓋）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：裝備列裝及交付不及預(yù)期；政策調(diào)整；價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。