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核心觀點(diǎn)
　　當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期已調(diào)整至低位，但向上催化劑不足，符合熊牛轉(zhuǎn)換期特征。回顧情緒面相似的2018年底前后，底部風(fēng)格運(yùn)行特征規(guī)律主要包括：1）最后一跌過(guò)程中紅利資產(chǎn)雖有波動(dòng)、但仍在跑贏，而后隨19年初市場(chǎng)企穩(wěn)回升，相對(duì)收益持續(xù)下行；2）市場(chǎng)再度探底期，情緒回落并未再度帶崩所有高風(fēng)偏資產(chǎn)表現(xiàn)，相反，軍工、通信、新能源等前期排名靠后的成長(zhǎng)資產(chǎn)跑出了相對(duì)收益。展望后期，若政策能如期發(fā)力、受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力方向的板塊亦有望迎來(lái)估值修復(fù)機(jī)會(huì)，市場(chǎng)情緒切換，看漲期權(quán)思維（券商）+產(chǎn)業(yè)周期確定性上行（科技+智能駕駛）的配置或有望迎來(lái)相對(duì)更強(qiáng)的相對(duì)收益表現(xiàn)。另外，關(guān)注最后一跌期間表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)且分子端景氣具備后續(xù)支撐的品種，有可能將率先走出底部并成為反彈領(lǐng)漲的主力軍。
　　中央政治局召開(kāi)會(huì)議分析研究2024年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議指出，明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。
　　經(jīng)濟(jì)修復(fù)放緩，資金面緊平衡，市場(chǎng)等待更多具體政策落地。截止周五（12月8日），滬指失守3000點(diǎn)?；久嫔?，11月PPI同比下降0.4pct至-3.0%，環(huán)比下降0.3pct，價(jià)格端仍是企業(yè)營(yíng)收主要拖累項(xiàng)，與M1-M2同比等領(lǐng)先指標(biāo)持續(xù)底部震蕩形成對(duì)應(yīng)關(guān)系。11月PMI為49.4，前值為49.5，低于50枯榮分界線。高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修復(fù)放緩，疊加重要會(huì)議召開(kāi)，使得市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)政策加碼有更多期待。
　　行業(yè)配置層面，市場(chǎng)信心再度下行過(guò)程中紅利策略或仍將占優(yōu)，但進(jìn)一步展望后期，若政策能如期發(fā)力、市場(chǎng)情緒切換，看漲期權(quán)思維（券商）+產(chǎn)業(yè)周期確定性上行（科技+智能駕駛）的配置或?qū)⒂瓉?lái)相對(duì)更強(qiáng)的相對(duì)收益表現(xiàn)。近期科技方向催化頻頻，谷歌Gemini多模態(tài)大模型推出、海外Pika 1.0等爆款應(yīng)用出現(xiàn)；數(shù)據(jù)方面，公共數(shù)據(jù)政府指導(dǎo)定價(jià)管理辦法落地在即，數(shù)據(jù)要素流通將有望實(shí)質(zhì)性加速；受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力方向的地產(chǎn)鏈板塊亦有望迎來(lái)估值修復(fù)機(jī)會(huì)。最后一跌期間表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)且分子端景氣具備后續(xù)支撐的品種，有可能將率先走出底部并成為反彈領(lǐng)漲的主力軍。
　　行業(yè)推薦：電子、創(chuàng)新藥、計(jì)算機(jī)、券商、汽車(chē)、白酒、農(nóng)林牧漁、煤炭等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美國(guó)通脹超預(yù)期、房地產(chǎn)周期繼續(xù)下行。