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航運(yùn)：本周航運(yùn)板塊整體表現(xiàn)偏弱，但是部分船型及航線維持強(qiáng)勢(shì)。油運(yùn)方面，本周BDTI雖繼續(xù)下跌3.7%至1129點(diǎn)，但是VLCC運(yùn)價(jià)穩(wěn)中有升，TD3C航線TCE打到56800美元/天，成交量亦回升至17單，此外成品油運(yùn)亦呈現(xiàn)旺季韌性，BCTI報(bào)858點(diǎn)，環(huán)比提升3.0%。展望2024年，VLCC船型的運(yùn)力開(kāi)始進(jìn)入超低增長(zhǎng)階段，來(lái)年僅3艘VLCC可以下水，如考慮環(huán)保及拆解，運(yùn)力規(guī)?；?qū)㈤_(kāi)始下降，繼續(xù)看好行業(yè)運(yùn)價(jià)向上彈性擴(kuò)大及運(yùn)價(jià)中樞上移，推薦海能、招輪、南油！集運(yùn)方面，本周在歐線長(zhǎng)協(xié)談判的背景下，航商繼續(xù)推動(dòng)提價(jià)，帶動(dòng)綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)上漲，但是我們認(rèn)為，當(dāng)前供給側(cè)投放壓力仍在，當(dāng)前或不宜對(duì)運(yùn)價(jià)的高度及持續(xù)性過(guò)度樂(lè)觀，建議關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)、大力分紅回報(bào)股東的中遠(yuǎn)?？亍?br>　　航空：本周整體和國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班量環(huán)比有所回落，整體/國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班量環(huán)比分別為-1.8%/-2.4%，相當(dāng)于2019年同期的92.6%/100.3%，國(guó)際客運(yùn)航班量環(huán)比為+2.8%，相當(dāng)于2019年同期的58.3%，油價(jià)略低于去年同期水平。自2023年12月5日起，800公里(含)以下和800公里以上機(jī)票的燃油費(fèi)價(jià)格將進(jìn)一步下調(diào)，相較于調(diào)整前，分別降低了10元和20元，這是繼11月5日小幅下調(diào)燃油附加費(fèi)后的“二連降”。目前，需求承壓、油價(jià)高企等不利因素已經(jīng)得到較充分的釋放，中長(zhǎng)期仍然看好供需反轉(zhuǎn)帶來(lái)的周期性投資機(jī)會(huì)，繼續(xù)推薦春秋航空、中國(guó)國(guó)航。
　　機(jī)場(chǎng)：當(dāng)前機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)態(tài)在免稅品價(jià)格優(yōu)勢(shì)、高扣點(diǎn)、運(yùn)營(yíng)商合理利潤(rùn)率之間需要達(dá)成新的平衡。2022-2023年部分機(jī)場(chǎng)免稅招標(biāo)機(jī)場(chǎng)端仍可獲得25%左右的提成比例，議價(jià)能力并沒(méi)有被大幅削弱。隨著出境團(tuán)隊(duì)游的恢復(fù)和洲際長(zhǎng)航線的持續(xù)加班，樞紐機(jī)場(chǎng)國(guó)際航線客流量有望持續(xù)走高，拉動(dòng)其業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)一步回升。階段性顯著調(diào)整后的機(jī)場(chǎng)股或迎配置機(jī)會(huì)，推薦上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)，關(guān)注深圳機(jī)場(chǎng)。
　　快遞：快遞行業(yè)10月件量增速達(dá)到22%，行業(yè)單票價(jià)格同比下降4.1%、環(huán)比下降6.1%；順豐10月速運(yùn)物流業(yè)務(wù)量增速環(huán)比有所下降，主要是因?yàn)?月中秋節(jié)日禮品及生鮮時(shí)令寄遞需求旺盛帶動(dòng)9月增速偏高；圓通、韻達(dá)和申通中，申通10月的件量增速最高，且該三家公司的月度單價(jià)環(huán)比表現(xiàn)平穩(wěn)。由于價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，今年快遞旺季漲價(jià)范圍和幅度均不及過(guò)去兩年。投資方面，快遞龍頭股價(jià)回調(diào)后，中長(zhǎng)期投資布局機(jī)會(huì)凸顯，看好順豐控股、圓通速遞和中通快遞，關(guān)注改善中的申通、韻達(dá)。
　　物流：自下而上推薦德邦股份，高端快運(yùn)市場(chǎng)已經(jīng)形成“德邦+順豐”雙寡頭格局。2022年9月京東物流成為了德邦的新控股股東，協(xié)同效應(yīng)開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，一方面京東集團(tuán)將貢獻(xiàn)明顯的增量收入（公司預(yù)計(jì)2023年和2024年京東集團(tuán)貢獻(xiàn)增量收入分別約36億元和78億元），另一方面我們認(rèn)為2024年公司與京東物流的網(wǎng)絡(luò)融合有望帶來(lái)成本優(yōu)化。
　　投資建議：我們看好供需關(guān)系緊張的周期股以及具有長(zhǎng)期價(jià)值的成長(zhǎng)股。推薦中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油、德邦股份、春秋航空、中國(guó)國(guó)航、嘉友國(guó)際、順豐控股、圓通速遞、上海機(jī)場(chǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，油價(jià)匯率劇烈波動(dòng)。