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核心觀點(diǎn)
　　核心觀點(diǎn)：降息預(yù)期降溫，金價(jià)高位調(diào)整。工業(yè)金屬方面，銅-海外宏觀壓制疊加庫存累積，銅價(jià)承壓。鋁-需求偏弱，鋁價(jià)下跌。能源金屬方面，鋰-供強(qiáng)需弱，碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下跌。鈷-需求低迷，鈷鹽價(jià)格下滑。稀土-需求疲弱，稀土價(jià)格下行。
　　貴金屬：降息預(yù)期降溫，金價(jià)高位調(diào)整。倫敦現(xiàn)貨金周度跌1.82%至2008.1美元/盎司，SHFE金周度跌0.05%至475.0元/克。在降息預(yù)期持續(xù)升溫下，金價(jià)周一一度突破歷史新高，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)官員開始引導(dǎo)降息預(yù)期降溫，金價(jià)隨之高位調(diào)整。周五美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期顯示美國就業(yè)仍具韌性，進(jìn)一步壓制降息預(yù)期，金價(jià)進(jìn)一步調(diào)整。我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息周期或已結(jié)束，明年大概率進(jìn)入降息周期，金價(jià)有望迎來上行周期。市場對(duì)降息時(shí)點(diǎn)預(yù)期將成為金價(jià)短期波動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。
　　工業(yè)金屬：海外宏觀壓制疊加庫存累積，銅價(jià)承壓。LME/SHFE銅周度跌1.25%/0.79%至8425/67790美元/噸。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫，銅價(jià)回調(diào)。需求方面，本周精銅桿開工率68.84%，環(huán)比回落4.13%。近期精銅桿行業(yè)訂單整體延續(xù)平淡，新增訂單持續(xù)減少，部分銅桿企業(yè)控制庫存，放緩生產(chǎn)節(jié)奏，導(dǎo)致周開工率回落。庫存方面，本周倫銅庫存18.16萬噸，環(huán)比增4.22%，滬銅庫存3.03萬噸，環(huán)比增16.04%。鋁-需求偏弱，鋁價(jià)下跌。LME/SHFE鋁周度跌1.53%/0.78%至2149.5/18410(美)元/噸。供給方面，內(nèi)蒙古地區(qū)繼續(xù)投放新產(chǎn)能，本周電解鋁行業(yè)開工產(chǎn)能4201萬噸，較上周增加4萬噸。需求方面，受淡季訂單減少，各板塊開工率下滑。本周鋁下游加工龍頭開工率為62.8%，環(huán)比下滑0.5%，同比下滑2.5%。庫存方面，全國電解鋁現(xiàn)貨庫存為55.9萬噸，環(huán)比減少6.21%，滬鋁庫存11.19萬噸，環(huán)比減少8.22%。
　　能源金屬：鋰-供強(qiáng)需弱，碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下跌。鋰輝石價(jià)格周度跌6.65%至1615美元/噸，碳酸鋰價(jià)格周度跌8.87%至11.84萬元/噸。廣期所碳酸鋰2401周五收盤價(jià)10.31萬元/噸，環(huán)比上周漲1.33%。供給方面，本周碳酸鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)8945噸，環(huán)比減少0.4%。鋰鹽價(jià)格持續(xù)走跌，鋰鹽廠成本及出貨壓力加大，導(dǎo)致開工有所下滑。需求方面，下游排產(chǎn)減弱，剛需采購為主，暫無補(bǔ)庫預(yù)期。本周碳酸鋰期貨波動(dòng)幅度較大，主要是LC2401臨近交割，而倉單注冊(cè)仍較少，或引發(fā)資金逼空行為。鈷-需求低迷，鈷鹽價(jià)格下滑。硫酸鈷/四鈷價(jià)格周度跌5.19%/2.58%為3.20/13.20萬元/噸。本周外盤鈷價(jià)為14.00美元/磅，周度跌5.08%。本周四鈷和硫酸鈷產(chǎn)量減少，開工率下滑。需求方面，鈷酸鋰和三元材料需求恢復(fù)均不及預(yù)期。稀土-需求疲弱，稀土價(jià)格下行。氧化鐠/氧化釹周度價(jià)格跌3.95%/4.43%為47.22/47.09萬元/噸，氧化鋱/氧化鏑周度跌2.35%/3.65%至788/264萬元/噸。鐠釹氧化物市場偏弱運(yùn)行，詢單積極性不足，價(jià)格震蕩下行。
　　相關(guān)標(biāo)的：貴金屬—山東黃金、銀泰黃金；工業(yè)金屬—紫金礦業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份；鋰—天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源；金屬加工—海亮股份；小金屬—廈門鎢業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)房地產(chǎn)需求不振的風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新能源汽車增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。