>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期短期壓制金屬價(jià)格，不改板塊上行邏輯-231210
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
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| 2326KB |
| 格式： |
pdf 共32頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉,劉耀齊 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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【本周關(guān)鍵詞】：美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，中國(guó)央行連續(xù)13個(gè)月增持黃金
投資建議：維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)
1）貴金屬上行趨勢(shì)加速：本周美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，壓制貴金屬價(jià)格，中期看隨著超額儲(chǔ)蓄的消耗及高利率維持，美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性回落難以避免，貴金屬有望進(jìn)入降息預(yù)期驅(qū)動(dòng)的上漲階段，持續(xù)重視板塊內(nèi)高成長(zhǎng)及資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)。
2）基本金屬恰處布局良機(jī)：本周全球制造業(yè)景氣度略有修復(fù)，全球制造業(yè)整體仍處于筑底回升前半段。基本金屬供給瓶頸終將在弱復(fù)蘇的帶動(dòng)下，迎來(lái)新一輪的景氣周期，尤其是銅鋁更是如此，我們堅(jiān)定看好2024年大宗板塊的投資表現(xiàn)。
行情回顧：大宗價(jià)格整體有所承壓：1）周內(nèi)，LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳的漲跌幅為-2.2%、-3.0%、-4.9%、-5.2%、3.0%、-0.5%，SHFE銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳的漲跌幅為-0.5%、-0.2%、-2.4%、0.5%、4.5%、3.4%；2）COMEX黃金收于2014.50美元/盎司，環(huán)比下跌3.60%，SHFE黃金收于475.20元/克，環(huán)比下跌0.12%；3）本周有色行業(yè)指數(shù)跑贏市場(chǎng)，申萬(wàn)有色金屬指數(shù)收于4,075.84點(diǎn)，環(huán)比下跌0.34%，跑贏上證綜指1.71個(gè)百分點(diǎn)，能源金屬、貴金屬、小金屬、金屬新材料、工業(yè)金屬的漲跌幅分別為6.56%、-0.90%、-1.16%、-1.88%、-2.70%。
宏觀“三因素”總結(jié)——筑底回升前半段：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于筑底階段；美國(guó)11月就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期；歐元區(qū)第三季度GDP環(huán)比回落。具體來(lái)看：
1）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于筑底階段：11月CPI同比為-0.5%（前值-0.2%，預(yù)期-0.1%），PPI同比為-3.0%（前值-2.6%，預(yù)期-2.8%）；11月進(jìn)口金額當(dāng)月同比為-0.6%（前值3.0%，預(yù)期3.58%），出口金額當(dāng)月同比為0.5%（前值-6.4%，預(yù)期0.71%）；11月黃金儲(chǔ)備為7,158萬(wàn)盎司（前值7,120萬(wàn)盎司）。
2）美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期：11月非制造業(yè)PMI為52.7（前值51.8，預(yù)期52.0），11月Markit服務(wù)業(yè)PMI商務(wù)活動(dòng)季調(diào)為50.8（前值50.6，預(yù)期50.8）；10月耐用品新增訂單季調(diào)環(huán)比為-5.39%（前值4.03%），全部制造業(yè)新增訂單環(huán)比為-4.58%（前值1.54%）；11月失業(yè)率季調(diào)為3.7%（前值3.9%，預(yù)期3.9%），11月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)季調(diào)為19.9萬(wàn)人（前值15.0萬(wàn)人，預(yù)期18.0萬(wàn)人）。
3）歐元區(qū)第三季度GDP環(huán)比回落：11月歐元區(qū)服務(wù)業(yè)PMI為48.7（前值47.8，預(yù)期48.2）；10月歐元區(qū)PPI同比為-9.4%（前值-12.4%，預(yù)期-9.4%），環(huán)比0.2%（前值0.5%，預(yù)期0.2%）；第三季度歐元區(qū)GDP終值季調(diào)環(huán)比為-0.1%（前值0.1%，預(yù)期-0.1%），實(shí)際GDP終值季調(diào)同比為0.0%（前值0.5%）。
4）11月全球制造業(yè)景氣度回升：11月全球制造業(yè)PMI為49.3，環(huán)比增加0.5，連續(xù)15個(gè)月處于榮枯線以下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能仍有進(jìn)一步提升空間。
貴金屬：美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，金價(jià)回落
周內(nèi)，十年期美債實(shí)際收益率2.02%，環(huán)比+0.02pcts，實(shí)際收益率模型計(jì)算的殘差1206.4美元/盎司，環(huán)比-64.3美元/盎司；市場(chǎng)進(jìn)一步交易美聯(lián)儲(chǔ)明年降息的預(yù)期，然而周內(nèi)美國(guó)非制造業(yè)PMI超預(yù)期回升，且11月失業(yè)率回落且低于預(yù)期，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期回升，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍顯示韌性，貴金屬價(jià)格有所回落。我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落難以避免，當(dāng)前4.5%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，看好板塊內(nèi)高成長(zhǎng)及資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的投資機(jī)會(huì)。
基本金屬：美元指數(shù)回升，整體價(jià)格承壓
宏觀方面，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，表明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍顯示韌性；歐元區(qū)11月服務(wù)業(yè)PMI仍處于榮枯線以下，且第三季度GDP環(huán)比回落，疊加歐央行關(guān)于降息的鴿派發(fā)言，支撐美元走強(qiáng)，基本金屬價(jià)格整體承壓。
1、對(duì)于電解鋁，庫(kù)存持續(xù)去化，鋁價(jià)有望止跌企穩(wěn)。
供應(yīng)方面，本周電解鋁企業(yè)繼續(xù)釋放新投產(chǎn)產(chǎn)能，增產(chǎn)主要體現(xiàn)在內(nèi)蒙古地區(qū)，電解鋁供應(yīng)較上周小幅增加。截至目前，電解鋁行業(yè)開(kāi)工產(chǎn)能4201.4萬(wàn)噸，較上周增加4萬(wàn)噸。需求方面，內(nèi)國(guó)內(nèi)下游需求整體一般，汽車(chē)工業(yè)型材相對(duì)較好，其他版塊暫無(wú)訂單增量釋放。庫(kù)存方面，社會(huì)庫(kù)存已回落至56萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)年末國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存整體仍得以維持偏弱去庫(kù)的走勢(shì)。成本方面，目前電解鋁90分位成本17187元/噸。
1）氧化鋁價(jià)格2985元/噸，環(huán)比持平，氧化鋁成本2952元/噸，環(huán)比上升0.46%，噸毛利33元/噸，環(huán)比下降14元/噸。
2）預(yù)焙陽(yáng)極方面，本周周內(nèi)均價(jià)4713/噸，環(huán)比下降2.01%；考慮1個(gè)月原料庫(kù)存影響，周內(nèi)平均成本4692元/噸，環(huán)比持平，周內(nèi)平均噸毛利20元/噸，環(huán)比持平；如果不慮原料庫(kù)存，預(yù)焙陽(yáng)極周內(nèi)平均成本5316元/噸，環(huán)比持平，周內(nèi)平均噸毛利-604元/噸，環(huán)比持平。
3）對(duì)于除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，即時(shí)成本16208元/噸，環(huán)比下降0.11%，長(zhǎng)江現(xiàn)貨鋁價(jià)18560元/噸，環(huán)比下降0.54%，噸鋁盈利1561元，環(huán)比下降3.39%。
總結(jié)來(lái)看，供應(yīng)端短期暫無(wú)更多變動(dòng)預(yù)期，短期宏觀氛圍偏弱加之消費(fèi)淡季影響作用較大，短期鋁價(jià)維持弱勢(shì)震蕩為主，中長(zhǎng)期在庫(kù)存持續(xù)去化且重回底部的支撐下，鋁價(jià)有望止跌企穩(wěn)。
2、美元
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