>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：寬松預(yù)期降溫黃金短時(shí)承壓，鋰價(jià)回暖市場(chǎng)情緒修復(fù)-231210
| 上傳日期： |
2023/12/10 |
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| 2731KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王琪,馬越 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：周內(nèi)寬松預(yù)期降溫黃金短時(shí)承壓，靜待美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策邊際轉(zhuǎn)向信號(hào)。周內(nèi)美國11月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口超預(yù)期錄得19.9萬人（前值15萬人，預(yù)期18萬人），11月失業(yè)率不及預(yù)期錄得3.7%（前值3.9%，預(yù)期3.9%），就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期反彈或?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)維持高利率提供強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)短期難見實(shí)質(zhì)性政策轉(zhuǎn)向。對(duì)應(yīng)到金價(jià)短期或?qū)⒀永m(xù)震蕩，直至美聯(lián)儲(chǔ)有更確定的轉(zhuǎn)向信號(hào)或指引。中遠(yuǎn)期看，高利率環(huán)境不斷延續(xù)或?qū)⒎糯蠼?jīng)濟(jì)下行壓力，為未來降息落地積蓄動(dòng)能；黃金替代美債邏輯下國際金價(jià)仍有較大向上彈性；全球央行增持黃金預(yù)計(jì)延續(xù)，非投機(jī)頭寸增配支撐黃金實(shí)際需求，長期看金價(jià)將繼續(xù)受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息空間與避險(xiǎn)溢價(jià)雙線邏輯。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：國內(nèi)庫存持續(xù)維持低位，銅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。①宏觀：中國11月出口意外強(qiáng)勁，部分沖抵PMI環(huán)比回落的負(fù)面影響；美就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美元短線沖高利空銅價(jià)。②庫存：本周全球銅庫存為26.4萬噸（+0.7萬噸），其中國內(nèi)社庫+0.6萬噸，保稅區(qū)-0.34萬噸，LME庫存+0.73萬噸，COMEX庫存-0.24萬噸，SHFE庫存+0.42萬噸。③供給：本周SMM銅精礦現(xiàn)貨粗煉加工費(fèi)TC環(huán)比下降1.45元/噸至73.75美元/噸；④需求：本周SMM大中型銅桿企業(yè)開工率為68.8%（-4.13pct）。本周銅價(jià)重心上移，銅桿下游淡季，疊加現(xiàn)貨升水仍維持高位，下游多以剛需補(bǔ)庫為主，新增訂單表現(xiàn)一般。國內(nèi)庫存已降低至極低水平，保稅區(qū)已幾無庫存可補(bǔ)充國內(nèi)供給，強(qiáng)現(xiàn)貨支撐下很難看到銅價(jià)下跌。價(jià)格方面，TC價(jià)格持續(xù)下行加速供應(yīng)端擔(dān)憂情緒提前到來，國內(nèi)庫存繼續(xù)下滑，國內(nèi)電解銅市場(chǎng)供應(yīng)緊張。宏觀面，美元端壓力持續(xù)釋放，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇配合政策發(fā)力，銅價(jià)易漲難跌。（2）鋁：國內(nèi)鋁庫存續(xù)降，弱需求預(yù)期下鋁行業(yè)利潤持續(xù)收縮。①庫存：本周全球鋁庫存99.9萬噸，（-5.88萬噸），國內(nèi)社庫-4.2萬噸，LME庫存-1.69萬噸，COMEX庫存+0.01萬噸；②成本：國內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）維持16073元/噸，噸鋁盈利減少35元/噸至2139元/噸；③供給：內(nèi)蒙古地區(qū)繼續(xù)釋放新投產(chǎn)產(chǎn)能，預(yù)計(jì)將在12月中下旬完成投產(chǎn)計(jì)劃；云南地區(qū)電解鋁企業(yè)計(jì)劃減產(chǎn)產(chǎn)能目前全部減產(chǎn)完畢。截至目前，電解鋁行業(yè)開工產(chǎn)能4201萬噸，較上周增加4萬噸；④需求：本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率62.8%（環(huán)-0.5pct），其中型材板塊跌幅稍大，行業(yè)延續(xù)供大于求的狀態(tài)。臨近年底市場(chǎng)需求愈發(fā)清淡，疊加回款及資金壓力，短期鋁下游開工率預(yù)計(jì)繼續(xù)走弱。鋁行業(yè)利潤仍處在偏高水平，持續(xù)降庫仍為鋁價(jià)提供一定支撐。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：（1）鋰：期貨價(jià)回暖市場(chǎng)情緒修復(fù)，疊加鋰鹽廠持續(xù)減產(chǎn)或支撐鋰現(xiàn)貨價(jià)企穩(wěn)反彈。①價(jià)格：電碳下跌14.6%至10.8萬元/噸，電氫下跌5.9%至11.6萬元/噸；期貨主連下跌1.8%至10.2萬元/噸。鋰輝石價(jià)格下跌3.8%至1250美元/噸，鋰云母下跌20%至2800元/噸。②碳酸鋰：四川鋰輝石生產(chǎn)較為穩(wěn)定，青海鹽湖近期因環(huán)保輿論及天氣轉(zhuǎn)涼有小幅減產(chǎn)，江西及及回收企業(yè)因現(xiàn)貨價(jià)格跌破成本線，采取減停產(chǎn)策略。③氫氧化鋰：工碳&電氫價(jià)差收窄至1.5萬元左右，苛化法生產(chǎn)積極性下滑，部分企業(yè)逐步停產(chǎn)。④需求：據(jù)乘聯(lián)會(huì)，11月乘/電零售銷量為208/84萬輛，滲透率40%，電車同環(huán)比+41%/+9%。臨近近月期貨交割市場(chǎng)博弈加劇，期貨主連于周三觸底后連續(xù)漲停，形成階段性反彈。后市看，我們預(yù)計(jì)10萬元/噸水平下，外采原料及回收料企業(yè)成本邊界將持續(xù)受到挑戰(zhàn)，后續(xù)將進(jìn)一步減產(chǎn)；期現(xiàn)價(jià)格基差大幅收窄，考慮到期貨交割商品未設(shè)置品牌限制，期貨價(jià)格折現(xiàn)需貼水，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格將形成企穩(wěn)指引，預(yù)計(jì)短期鋰價(jià)階段性見底。（2）金屬硅：成本抬高&供應(yīng)減少雙因素驅(qū)動(dòng)，短期硅價(jià)或維穩(wěn)。①庫存：本周總庫存16.94萬噸。②成本：金屬硅平均成本14,909.99元/噸，周漲1.1%，金屬硅利潤80.01元/噸，周度減少165.14元/噸。③供需：供給端西南地區(qū)硅廠繼續(xù)擴(kuò)大停產(chǎn)，北方大廠生產(chǎn)平穩(wěn)，新疆硅廠開工率增加，但廣西、湖南等非主產(chǎn)區(qū)受成本倒掛風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)劃停產(chǎn)停爐，綜合來看，本周金屬硅產(chǎn)量小幅減少。需求端多晶硅年底部分項(xiàng)目建成投產(chǎn)，產(chǎn)能持續(xù)釋放，穩(wěn)定對(duì)金屬硅的消費(fèi)；有機(jī)硅受成本倒掛影響減產(chǎn)企業(yè)較多；鋁棒因下游需求低迷，計(jì)劃減產(chǎn)，產(chǎn)量大幅減少，對(duì)金屬硅需求以剛需為主。整體來看，在成本抬升&供給減少的雙支撐下，短期硅價(jià)維穩(wěn)。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期緊縮風(fēng)險(xiǎn)等。
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