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主要觀點(diǎn)
　　宏觀層面，美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期，失業(yè)率低于預(yù)期，就業(yè)市場(chǎng)存在韌性，加息周期大概率結(jié)束，何時(shí)降息存在不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)官員時(shí)而發(fā)表鷹派或鴿派言論做預(yù)期管理。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)和通脹下滑。穆迪下調(diào)中國(guó)信用評(píng)級(jí)，11月物價(jià)指數(shù)繼續(xù)回落，政治局會(huì)議定調(diào)積極，市場(chǎng)對(duì)“穩(wěn)中求進(jìn)”、“以穩(wěn)促進(jìn)”、“先立后破”等詞匯討論較多，在弱現(xiàn)實(shí)情形下穩(wěn)定市場(chǎng)信心。
　　產(chǎn)業(yè)層面，11月國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量超預(yù)期下滑至96.08萬噸，顯著低于預(yù)期和前值，主因部分冶煉廠缺粗銅、檢修和新點(diǎn)火產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，12月環(huán)比料好轉(zhuǎn)。下游高價(jià)承接能力轉(zhuǎn)弱，但具備韌性，資源不充裕條件下，市場(chǎng)存在逢低采買行為。上周精銅制桿開工率68.84%，周環(huán)比下降4.13個(gè)百分點(diǎn)；再生銅桿開工率49.62%，周環(huán)比下降5.21個(gè)百分點(diǎn)。精廢價(jià)差高位回落至1742元/噸，再生銅寬裕。國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存低位小幅增加至5.76萬噸，保稅區(qū)庫(kù)存極低，進(jìn)口調(diào)節(jié)能力弱化。LME維持大貼水結(jié)構(gòu)，庫(kù)存小幅增加至18.16萬噸，投資基金持倉(cāng)轉(zhuǎn)多。
　　總體上，產(chǎn)業(yè)矛盾不突出，內(nèi)外宏觀預(yù)期反復(fù)，盤面多根據(jù)短期數(shù)據(jù)擺動(dòng)，整體還在震蕩區(qū)間里，向上或下跌的邏輯均缺乏連貫性。下周美聯(lián)儲(chǔ)將召開議息會(huì)議，需要關(guān)注對(duì)明年降息節(jié)奏和幅度的指引。進(jìn)入交割月，月差仍有機(jī)會(huì)走強(qiáng)。短期69500附近輕倉(cāng)試空；中期來看，海外經(jīng)濟(jì)邊際走弱，待內(nèi)外銅庫(kù)存均呈現(xiàn)累庫(kù)時(shí)，銅價(jià)或有階段性下跌行情，但真正趨勢(shì)下跌需要看到經(jīng)濟(jì)明確的衰退交易信號(hào)。