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主要觀點
　　鋼材
　　前半周鋼材跟隨雙焦走弱，但后半周強勢上漲，并且漲幅大于原料。主力合約移倉至5月，1-5價差持續(xù)下跌，走反套邏輯。近期影響鋼廠利潤走擴主要源于鋼材遠(yuǎn)端供應(yīng)有收縮預(yù)期，7日晚國務(wù)院出臺《空氣質(zhì)量持續(xù)改善行動計劃》，行動計劃影響鋼材環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期，疊加鋼廠利潤處于極低水平，資金博弈盤面利潤走擴。但考慮到各省市具體執(zhí)行和落地方案尚未出臺，目前在5月合約上的盤面利潤走擴尚有不確定性。但本周熱軋去庫較好，熱軋需求環(huán)比有改善，疊加出口維持高位，去庫尚可，顯示制造業(yè)和出口需求有韌性。在環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期下，鋼廠利潤走擴或繼續(xù)推漲鋼材，但淡季給鋼材高利潤或?qū)е落摬牟▌蛹觿　Ｔ隙思竟?jié)性累庫，并且原料期貨上漲已經(jīng)修復(fù)完基差，而遠(yuǎn)端原料受環(huán)保限產(chǎn)影響，估值承壓，也會影響黑色金屬有所波動。但方向上，周五政治局會議“以進促穩(wěn)”定調(diào)偏積極，宏觀情緒偏暖依然支撐趨勢向上。操作上，前期多單持有，謹(jǐn)慎追多，1-5價差依然可持有，5月合約多單目標(biāo)位置關(guān)注4400-4500區(qū)間。
　　鐵礦石
　　環(huán)保限產(chǎn)與廢鋼日耗上升對鐵礦石需求形成壓制作用，但有助于進一步緩解鋼材供需矛盾，現(xiàn)貨庫存偏低下，盤面受宏觀情緒擾動較大?；久嫔?，供需雙減，但需求端降幅大于供應(yīng)端，港庫累庫幅度加大，鋼廠庫存小幅回升。供應(yīng)來看，到港量環(huán)比-42至2474.4萬噸，發(fā)運量環(huán)比+16.1萬噸，兩者均值同比持平。需求端日均鐵水產(chǎn)量降幅明顯，主因近期廢鋼日耗環(huán)比上升對鐵水有替代作用，考慮到華東電爐利潤韌性仍存，預(yù)計廢鋼對鐵水的替代作用或持續(xù)。展望后市，隨著海外礦山發(fā)運年末沖量，發(fā)貨增量部分將在1月份到港量兌現(xiàn)，鋼廠春節(jié)前產(chǎn)量季節(jié)性下降，基本面供強需弱，港庫有維持累庫預(yù)期，后續(xù)主要關(guān)注鋼廠補庫節(jié)奏與鐵水降幅。05合約為供應(yīng)淡季合約，但目前估值過高，宏觀情緒擾動較大，不宜追高，操作上，05合約逢低做多，建倉區(qū)間參考880-890；跨期套利策略上，關(guān)注做多5-9價差機會，建倉區(qū)間參考35-55。
　　焦炭
　　焦企第三輪提漲預(yù)計下周落地，但是近期入爐煤成本仍在抬升，部分地區(qū)焦企虧損擴大，供給端繼續(xù)回落。在需求端，鐵水意外大幅回落，影響焦炭名義缺口快速修復(fù)，但數(shù)據(jù)的異動暫時未對盤面造成影響。近期下游鋼廠到貨有所好轉(zhuǎn)，但部分鋼廠庫存偏低，補庫節(jié)奏相對偏慢，宏觀層面仍有預(yù)期，建議當(dāng)前暫且觀望，關(guān)注后市產(chǎn)地原料煤供給變化以及宏觀會議的影響。
　　焦煤
　　產(chǎn)地開始逐步復(fù)產(chǎn)，市場有一定恐高情緒，盤面表現(xiàn)偏弱，但是安監(jiān)影響下，焦煤供給回升偏慢，煤礦端暫時沒有銷售壓力，報價平穩(wěn)。下游成本上行，補庫力度不減。隨著后市產(chǎn)地逐步復(fù)產(chǎn)，焦煤價格繼續(xù)上漲的空間也有限，近期市場對宏觀仍有較強預(yù)期，建議暫且觀望，關(guān)注后市產(chǎn)地供給變化以及宏觀會議的影響。