>> 東吳證券-國防軍工行業(yè)跟蹤周報：正確認識人事調(diào)整影響，重視當前拐點布局窗口期-231211
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蘇立贊,許牧 |
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上周軍工行業(yè)走勢與原因分析：上周五個交易日（1204-1208），軍工（申萬分類）全周漲跌幅為-3.80%，行業(yè)漲幅排名位居第30/31位；年初至今漲幅為-8.42%，行業(yè)漲幅排名位居第18/31位。市場預(yù)期中期調(diào)整訂單審批環(huán)節(jié)在11月底落地，按照正常節(jié)奏，后續(xù)將計劃與規(guī)劃發(fā)到各個軍兵種裝備管理部門，并進一步下達到各軍工集團承制單位，主戰(zhàn)裝備全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)將傳導(dǎo)受益。
正確認識人事調(diào)整的影響：當前依然有人事問題處理需要時間，但“人/事分開”，高層近期也對軍工系統(tǒng)傳達了相應(yīng)信息，應(yīng)當在當前淡化人事調(diào)整的不利影響，在中調(diào)訂單下達傳導(dǎo)的背景下，個別的人事動向不影響軍工體系的運作。諸多行業(yè)前期已經(jīng)，與當前正在經(jīng)歷的問題，均將在中期調(diào)整落地增量訂單下達后得以緩和甚至解決，軍工行業(yè)有望迎來增速提高與估值修復(fù)切換的機會。
12月1日，國新投資增持中證國新央企科技類指數(shù)基金，并將在未來持續(xù)增持。以中證國新央企科技引領(lǐng)指數(shù)為例，該指數(shù)由國新投資有限公司定制，主要選取國務(wù)院國資委下屬業(yè)務(wù)涉及航空航天與國防、計算機、電子、半導(dǎo)體、通信設(shè)備及技術(shù)服務(wù)等行業(yè)的50只上市公司證券作為指數(shù)樣本，央企科技引領(lǐng)指數(shù)側(cè)重投資于國防軍工、電子、計算機，樣本股中一半的數(shù)量為軍工標的。在推進核心科技創(chuàng)新、維護國家安全方面扮演重要角色，將為軍工行業(yè)帶來增量資金，有助于加速行業(yè)反彈反轉(zhuǎn)。
針對市場期待的中調(diào)訂單，會不會有低預(yù)期情況發(fā)生？我們認為，市場前期對于各個裝備中調(diào)訂單有個預(yù)期范圍，但過程中落地節(jié)奏一再低于預(yù)期，年初至今持續(xù)調(diào)整，軍工行業(yè)內(nèi)部或者這些個股自身縱向比都是歷史新低，上游有些優(yōu)質(zhì)標的都調(diào)到20倍左右，所以當前判斷的參考基準也相應(yīng)變低了，市場對訂單原有的沒啥高預(yù)期了，只要中調(diào)落地的發(fā)令槍打響，就算不上低預(yù)期，就會有成長來源，就會有估值修復(fù)。
重點組合：（1）中航沈飛：看中調(diào)落地，新機型訂單，行業(yè)貝塔品種；（2）江航裝備：改革預(yù)期，機載人機環(huán)業(yè)務(wù)平臺；（3）高華科技：軍用傳感器，競爭格局佳；（4）華秦科技/鉑力特：西工大系核心企業(yè)，錯殺迎來上車良機；（5）航天電子：無人機與星、箭配套核心標的。
相關(guān)標的：增量訂單、增量資金、主題優(yōu)勢是軍工行業(yè)核心邏輯的三點驅(qū)動力：中期調(diào)整中有增量訂單的方向，屬于增量資金配置權(quán)重的個股，以及在軍工的強優(yōu)大中特估國家安全中最先受益的央企軍工標的。四個條線值得關(guān)注：（1）軍工集團下屬標的兼顧改革增效可挖掘的點：中航西飛、江航裝備、中航沈飛、中航高科。（2）新訂單、新概念、新動量：北方導(dǎo)航、七一二、航天電子。（3）超跌上游反彈布局：中簡科技、鉑力特、華秦科技、菲利華、航宇科技、火炬電子。（4）中國推動沙伊和解后逐漸形成新的全球地緣格局之下的軍貿(mào)拳頭產(chǎn)品的相關(guān)總裝企業(yè)：北方導(dǎo)航、中國船舶、中船防務(wù)、中國動力、中國重工。
風(fēng)險提示：業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險、改革不及預(yù)期風(fēng)險。
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