>> 東吳證券-非銀金融行業(yè)點評報告：公募降傭加速落地，券商研究業(yè)務亟待轉(zhuǎn)型-231210
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
大?。?/td>
| 467KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
事件：12月08日，證監(jiān)會發(fā)布《關于加強公開募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定》（征求意見稿)，向社會公開征求意見，標志著公募基金行業(yè)第二階段費率改革工作正式啟動。
公募基金產(chǎn)業(yè)鏈讓利趨勢延續(xù)，券商分倉傭金收入降幅或逾三成：本次征求意見稿規(guī)定，基金管理人管理的被動股票型基金的股票交易傭金費率原則上不得超過市場平均股票交易傭金費率，且不得通過交易傭金支付研究服務等其他費用；其他類型基金通過交易傭金支付研究服務費用的，股票交易傭金費率原則上不得超過市場平均股票交易傭金費率的兩倍。短期來看，降傭?qū)е氯虣C構(gòu)業(yè)務相對承壓，但是對于行業(yè)整體營收影響相對有限。以2022年為基數(shù)進行測算（2022年市場平均傭金率約0.026%），預計證券行業(yè)公募交易傭金收入由188.74億元降至121.48億元，下滑35.64%。受此帶動，上市券商合計營收預計下滑1.11%，其中天風/長江由于機構(gòu)業(yè)務占比較高，預計營收分別下滑10.64%/5.34%。長期來看，本次降傭延續(xù)讓利投資者態(tài)度，預計將促進公募基金產(chǎn)業(yè)鏈與投資者利益共振，推動財富管理行業(yè)的良性發(fā)展。
鼓勵基金管理人優(yōu)選券商，券商機構(gòu)業(yè)務集中度或進一步提升：本次征求意見稿明確提及，基金管理人應當建立健全提供證券交易、證券研究報告服務的證券公司選擇機制，選擇財務狀況良好，經(jīng)營行為規(guī)范，交易能力、研究實力較強的證券公司參與證券交易。
降低傭金分配比例上限，傭金分配趨于合理：本次征求意見稿同時優(yōu)化交易傭金分配制度，要求將權(quán)益類基金的傭金分配比例上限由30%調(diào)降至15%；對權(quán)益類基金管理規(guī)模不足10億元的管理人，維持傭金分配比例上限30%。此舉預計將促進基金管理人合理分配交易傭金，增加中小券商的發(fā)展機會，但是對于相對依賴基金子公司分倉的券商而言，傭金分配比例上限的下調(diào)或?qū)е路謧}傭金收入出現(xiàn)較大程度下滑。
優(yōu)化信息披露，提升交易傭金透明度：本次征求意見稿提出進一步優(yōu)化信息披露內(nèi)容和要求，新增基金管理人層面整體交易傭金費率水平和分配情況披露要求，明確公募基金管理人披露證券交易傭金年度匯總支出情況，預計有助于形成買方和賣方更為良好的發(fā)展生態(tài)。
強化管理規(guī)范，嚴禁利益互換與轉(zhuǎn)移支付：本次征求意見稿明確，基金管理人應當建立健全證券公司選擇、協(xié)議簽訂、服務評價、交易傭金分配等管理制度，嚴禁將證券公司選擇、交易單元租用、交易傭金分配等與基金銷售規(guī)模、保有規(guī)模掛鉤，嚴禁以任何形式向證券公司承諾基金證券交易量及傭金或利用交易傭金與證券公司進行利益交換，嚴禁使用交易傭金向第三方轉(zhuǎn)移支付費用，包括但不限于使用外部專家咨詢、金融終端、研報平臺、數(shù)據(jù)庫等產(chǎn)生的費用。
公募基金產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)有望優(yōu)化，券商研究業(yè)務進入改革深水區(qū)：1）作為公募全面費改的一部分，本次傭金費率調(diào)降充分體現(xiàn)了保護投資者權(quán)益、讓利投資者、便利投資者的監(jiān)管導向，長期來看有助于樹立投資者信心，有利于公募基金產(chǎn)業(yè)鏈可持續(xù)發(fā)展。2）本次征求意見稿對于基金管理人在證券公司選擇方面作出明確要求，同時就傭金信息披露、轉(zhuǎn)移支付等問題強化監(jiān)管，預計將進一步強化券商機構(gòu)業(yè)務頭部化趨勢，并倒逼券商研究業(yè)務積極轉(zhuǎn)型應對。預計未來券商研究業(yè)務收入模式將由單一傭金收入向綜合業(yè)務收入轉(zhuǎn)型。
風險提示：1）政策推進不及預期；2）市場交投情緒下滑。
|
|
