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核心觀點(diǎn)
　　本周食品飲料板塊下跌3.27%，跑輸上證指數(shù)1.23pct。本周食品飲料板塊漲幅前五分別為一鳴食品(22.52%)、惠發(fā)食品(13.56%)、華統(tǒng)股份(9.15%)、安記食品(8.13%)和西部牧業(yè)(6.60%)
　　白酒：汾酒經(jīng)銷(xiāo)商會(huì)議傳遞對(duì)發(fā)展質(zhì)量的訴求，2024年春節(jié)旺季動(dòng)銷(xiāo)可期。本周白酒板塊SW下跌3.4%，主因市場(chǎng)擔(dān)憂明年消費(fèi)需求的恢復(fù)，目前估值已充分反映謹(jǐn)慎預(yù)期。本周原箱/散瓶茅臺(tái)批價(jià)2975/2690元，較上周上漲15/20元，普五、國(guó)窖批價(jià)持平。本周汾酒、酒鬼酒舉行經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)，會(huì)議傳遞公司戰(zhàn)略長(zhǎng)期主義和對(duì)發(fā)展質(zhì)量的訴求，重點(diǎn)關(guān)注下周五糧液1218經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)。短期看，主流白酒上市公司基本完成2023財(cái)年回款任務(wù)，12月淡季仍以消化庫(kù)存、經(jīng)銷(xiāo)商費(fèi)用兌付和2024年?duì)I銷(xiāo)規(guī)劃為主；部分酒企逐步開(kāi)啟春節(jié)備貨動(dòng)作，如酒鬼酒、珍酒李渡、迎駕貢酒等。展望2024年，防疫限制性措施解除后的補(bǔ)償性需求已經(jīng)結(jié)束，預(yù)計(jì)2024年春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)反映真實(shí)需求，渠道庫(kù)存有望進(jìn)一步去化；白酒行業(yè)全年預(yù)計(jì)呈現(xiàn)前低后高的節(jié)奏，渠道庫(kù)存良性、價(jià)盤(pán)穩(wěn)定的單品或?qū)⒈憩F(xiàn)更佳；格局集中分化的趨勢(shì)將繼續(xù)演繹，存量競(jìng)爭(zhēng)下建議關(guān)注酒企內(nèi)部改革的動(dòng)作。沿著2024年供給側(cè)擇股的投資主線，持續(xù)推薦品牌壁壘深厚、改革持續(xù)推進(jìn)的貴州茅臺(tái)、山西汾酒，組織管理稟賦突出的瀘州老窖，區(qū)域市場(chǎng)份額提升邏輯的古井貢酒、迎駕貢酒、今世緣；建議關(guān)注具有改革預(yù)期、估值性價(jià)比較高的五糧液、洋河股份。
　　大眾品：建議關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏，推薦估值具有性價(jià)比、具有經(jīng)營(yíng)韌性、需求有望改善的標(biāo)的。啤酒：啤酒企業(yè)繼續(xù)完善高端化布局，板塊估值性價(jià)比凸顯。速凍食品：預(yù)制菜板塊關(guān)注度較高，看好行業(yè)景氣度維持。休閑食品：休閑零食良品鋪?zhàn)咏祪r(jià)基于供需兩端考量，中長(zhǎng)期供應(yīng)鏈效率或成核心要素；鹵制品成本改善確定性較高，龍頭積極提振單店?duì)I收。調(diào)味品：復(fù)蘇節(jié)奏分化，復(fù)調(diào)景氣度邊際改善。乳制品：需求端弱復(fù)蘇，三季度開(kāi)始環(huán)比改善。軟飲料：收入持續(xù)恢復(fù)，白糖價(jià)格高位回落有望帶動(dòng)毛利率改善。
　　投資建議：本周推薦組合為貴州茅臺(tái)、山西汾酒、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒、迎駕貢酒、今世緣、青島啤酒、燕京啤酒、天味食品、中炬高新、千禾味業(yè)、安井食品、千味央廚、勁仔食品、甘源食品、妙可藍(lán)多。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，成本大幅上漲，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。