>> 國投安信期貨-2023年12月政治局會議政策要點梳理：穩(wěn)與進的變奏曲，破與立的再平衡-231211
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
靳順柔子,朱赫 |
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事件：12月8日，中央政治局召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署當前經(jīng)濟工作。
點評：在7月底政治局會議后，國內(nèi)經(jīng)濟政策向積極方向回歸，但由于地產(chǎn)金融收縮帶來的壓力仍然較大，且海外美元流動性壓力仍處于漸進式改進的方向之中，因此下半年國內(nèi)的經(jīng)濟短周期有所反彈但Q4有所反復，內(nèi)生性動能仍待鞏固，且國內(nèi)股票市場離企穩(wěn)更進一步但尚處于偏弱勢狀態(tài)。此次會議前市場較為關(guān)注明年的政策基調(diào)如何在“跨周期”和“逆周期”之間做出定位。綜合來看，本次會議關(guān)于“穩(wěn)”與“進”以及“破”與“立”最新表述的邊際變化，或為2024年的政策方向提供指引。我們從這幾個方面對于12月政治局會議進行解讀：
1、2024年政策定調(diào)的新變化——“以進促穩(wěn)”與“先立后破”
首先，肯定了今年以來工作的成績，指出今年是“三年新冠疫情防控轉(zhuǎn)段后經(jīng)濟恢復發(fā)展的一年“，“頂住外部壓力、克服內(nèi)部困難”，“經(jīng)濟回升向好，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進”。而對于明年的政策基調(diào)，在今年以來的幾次會議上“穩(wěn)中求進工作總基調(diào)”的基礎(chǔ)上，有了新的提法，即“以進促穩(wěn)”、“先立后破”，并且和去年底經(jīng)濟工作會議對于2023年定調(diào)的“穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進”有明顯的變化。那么就“穩(wěn)”和“進”的辯證關(guān)系而言，顯然2023年的定調(diào)更側(cè)重“穩(wěn)”而言，2024年的定調(diào)或邊際上更側(cè)重于“進”。而“先立后破”的提法，在2021年7月份的政治局會議后和2021年底的中央經(jīng)濟工作會議中也曾出現(xiàn)，隨后對于在2021年推進“雙碳“目標中在一些執(zhí)行層面過于激進的方面予以糾正，對于大宗商品的保供也有所側(cè)重，緩解了一定的輸入性通脹的壓力，體現(xiàn)了發(fā)展新能源與保障傳統(tǒng)能源安全供應的再平衡。就當前而言，回顧2023年，借助于疫后經(jīng)濟重啟的紅利，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟在年初就制定了相對可行容易實現(xiàn)的增長目標，突出一個“穩(wěn)”字，這是兼顧高質(zhì)量發(fā)展以及推進各個部門化債目標后的考量。與此同時房地產(chǎn)大周期向下的力量在2023年繼續(xù)深化，因此對于金融體系而言，“破”的特征更為明顯。伴隨著抵押品價格的持續(xù)壓力和信用的收縮，雖然有政策穩(wěn)住經(jīng)濟下滑，但經(jīng)濟周期失去彈性，尤其是內(nèi)需部門的較大壓力遲遲得不到有效緩解。因此，重新強調(diào)“穩(wěn)”和“進”的再平衡，“破“和”立“的再平衡，或是新興產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)經(jīng)濟的再平衡，以及宏觀經(jīng)濟目標中“質(zhì)量”和“數(shù)量”的再平衡。
2、宏觀政策組合——強化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，增強宏觀政策取向一致性
在今年7月份的政治局會議上（詳細內(nèi)容請關(guān)注《信心重建之路開啟-2023年7月政治局會議政策要點梳理》）由于新提出“加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備”，提振了市場信心，同時也對應了進入到下半年后無論是地產(chǎn)調(diào)控政策還是財政政策都向更加積極的方向回歸。而此前央行三季度的貨幣政策執(zhí)行報告中表述為“更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”，市場重新關(guān)注當下政策對于“跨周期”和“逆周期”的表述。本次會議將“逆周期“放在”跨周期”調(diào)節(jié)之前，或表明明年仍然會對于“逆周期”調(diào)控的宏觀政策有所側(cè)重，這與“穩(wěn)”和“進”的再平衡以及“破”和“立”的再平衡相對應。對于財政政策方面，提出“積極的財政政策要適度加力、提質(zhì)增效”，從2023年H2加快地方再融資債的發(fā)行以及萬億特別國債的發(fā)行開始，財政政策已重新向積極轉(zhuǎn)變，2024年財政政策仍然維持在偏積極的狀態(tài)中。而本次會議在貨幣政策方面，提出“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準有效”，而在去年的經(jīng)濟會議上則表述為“精準有力”，從“有效”到“有利”，或更側(cè)重貨幣政策的效果，總體來看當前貨幣政策仍然未到轉(zhuǎn)向之時，但在2024年會更側(cè)重與財政政策的配合。
3、產(chǎn)業(yè)政策——消費和投資相互促進的良性循環(huán)
本次會議提出“要著力擴大國內(nèi)需求，形成消費和投資相互促進的良性循環(huán)”，相對側(cè)重有內(nèi)需的改善和投資提振形成相互促進的正反饋。預計在一要求下，“三大工程”（規(guī)劃建設(shè)保障性住房、城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)）將會是明年的重要看點。另外對于外資和外貿(mào)方面，從去年的“更大力度吸引和利用外資”改為“鞏固外貿(mào)外資基本盤”，表明來年來看外需層面仍然有較大的不確定性，也凸顯了擴大內(nèi)需的重要性。在產(chǎn)業(yè)和科技方面，提出“要以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈韌性和安全水平”，表明明年對于高質(zhì)量發(fā)展方面仍然有較高的要求，圍繞著科技自立自強和產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策預計會繼續(xù)發(fā)力。
綜上所述，12月政治局會議或預示著進入到2023年后，宏觀政策仍然維持偏積極的基調(diào)，并在繼續(xù)對于高質(zhì)量發(fā)展有較高要求的背景下，邊際上更加注重新興產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)經(jīng)濟的再平衡，以及宏觀經(jīng)濟目標中“質(zhì)量”和“數(shù)量”的再平衡。內(nèi)需的修復將需要扮演更重要的角色，同時積極的財政政策仍然是主角，而貨幣政策也會進一步協(xié)同。拖累經(jīng)濟內(nèi)需的房地產(chǎn)等領(lǐng)域，可關(guān)注明年政策進一步轉(zhuǎn)變對于其基本面困境修復的支持力度。政治局會議的通稿相對“精簡
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