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事件點(diǎn)評：《物價(jià)下滑由外部因素主導(dǎo)》2023-12-10
　　11月CPI同比-0.5%（前值-0.2%），略有回落，油價(jià)邊際影響較大。
　　食品內(nèi)部分細(xì)項(xiàng)來看，受2022年高基數(shù)影響，豬肉價(jià)格同比下跌31.8%，環(huán)比小幅下滑3%；其他食品價(jià)格環(huán)比季節(jié)性回落，如蛋-2.7%，水產(chǎn)品-1.6%，羊肉-0.8%。
　　交通通信內(nèi)部，受國際油價(jià)下跌影響，交通工具用燃料價(jià)格環(huán)比下降2.7%；乘用車價(jià)格略有回落，環(huán)比跌幅擴(kuò)大至0.3%；此外，通信工具價(jià)格環(huán)比下降1.8%。
　　核心CPI內(nèi)部，教育文化和娛樂、其他用品和服務(wù)、生活用品和服務(wù)價(jià)格皆有小幅回落，體現(xiàn)服務(wù)消費(fèi)出現(xiàn)階段性降溫，但總體內(nèi)需相對穩(wěn)定，核心CPI同比維持在0.6%。
　　11月PPI同比-3.0%（前值-2.6%），外部拖累為主，內(nèi)需主導(dǎo)的黑色鏈條持續(xù)修復(fù)。
　　上下游來看，上游采掘業(yè)價(jià)格近幾個(gè)月首次出現(xiàn)回落，環(huán)比-0.3%（前值2.4%），原材料價(jià)格環(huán)比回落至-0.9%（前值1.3%），加工業(yè)價(jià)格環(huán)比小幅回升（-0.1%）。
　　細(xì)分行業(yè)來看，煤炭開采價(jià)格維持韌性，但環(huán)比漲幅有所回落（+0.3%）；石油和天然氣價(jià)格環(huán)比-2.8%，黑色冶煉價(jià)格環(huán)比上漲1.1%；加工品和原材料價(jià)格同比剪刀差為0.1%（前值-0.7%），上游原材料對于中游設(shè)備的成本擠壓有所緩解，結(jié)構(gòu)趨于均衡。
　　11月物價(jià)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)內(nèi)外部結(jié)構(gòu)分化的格局，內(nèi)需主導(dǎo)的核心CPI穩(wěn)定，黑色鏈條仍在修復(fù)，而外需主導(dǎo)的油價(jià)成為制約11月物價(jià)的核心。后續(xù)在財(cái)政適度加力的背景下，內(nèi)需有保障，物價(jià)將繼續(xù)維持穩(wěn)定。
　　物價(jià)低位進(jìn)一步打開貨幣政策空間，關(guān)注后續(xù)降準(zhǔn)降息的信號。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)尾部壓力、盈利反彈動(dòng)能不及預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)衰退