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本文根據(jù)理財(cái)產(chǎn)品前十大持倉(cāng)數(shù)據(jù)，分析銀行理財(cái)公募持倉(cāng)情況。23Q3銀行理財(cái)配置公募基金比例約2.8%，持有規(guī)模0.8萬(wàn)億，較23H1下降0.1萬(wàn)億，主要減配短債基金和貨幣基金。
　　理財(cái)規(guī)?；嘏?。23H1銀行理財(cái)規(guī)模25.3萬(wàn)億，較年初下降了2.3萬(wàn)億。我們估算2022年11月10日-2023年3月底，理財(cái)規(guī)模下降了約6萬(wàn)億元，除了理財(cái)凈值波動(dòng)外也有理財(cái)沖存款的因素。估算11月末理財(cái)規(guī)模約27.5萬(wàn)億元，較6月末顯著增長(zhǎng)。從過(guò)往來(lái)看，12月理財(cái)規(guī)模往往呈下降態(tài)勢(shì)，或受理財(cái)沖存款影響，我們預(yù)計(jì)年底理財(cái)規(guī)模26.8萬(wàn)億左右，低于年初規(guī)模。展望2024年，由于存款利率走低，理財(cái)規(guī)模有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　Q3銀行理財(cái)減配公募基金。我們測(cè)算23Q3銀行理財(cái)產(chǎn)品投向債券類、存款類、非標(biāo)、權(quán)益類、公募基金資產(chǎn)規(guī)模占比分別為60.9%（+2.6pct）、23.7%（持平）、5.2%（-1.5pct）、2.2%（-1.1pct）、2.8%（-0.5pct）。根據(jù)前十大持倉(cāng)數(shù)據(jù)測(cè)算，23Q3理財(cái)配置公募基金規(guī)模0.8萬(wàn)億，較23H1略降0.1萬(wàn)億，主要減配債基（539億）和貨基（332億）。配置節(jié)奏上，我們估算7月理財(cái)或增配債基，受8月債市震蕩等影響，9月理財(cái)或大幅贖回基金，單月凈贖回規(guī)?；蜻_(dá)2-3千億，一定程度上加劇了信用債的調(diào)整。
　　從債券型基金細(xì)分來(lái)看，Q3減配短債基金和中長(zhǎng)債基，增配一級(jí)債基和二級(jí)債基。2022年下半年理財(cái)主要減配短債、指數(shù)和二級(jí)債基，2023年上半年增配短債基金，23Q3減配短債基金和中長(zhǎng)債基，增配一級(jí)債基和二級(jí)債基。中長(zhǎng)債基持有規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定，而短債基金持有規(guī)模波動(dòng)相對(duì)較大，我們認(rèn)為，主要由于長(zhǎng)債基金或作為配置盤，短債基金或作為交易盤。
　　從股混基金來(lái)看，2022年以來(lái)，銀行理財(cái)一直在減配股混基金，我們認(rèn)為主要與權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)不佳有關(guān)。23Q3銀行理財(cái)仍在減配股混基金，但降幅趨緩，Q3單季度減配15億。銀行理財(cái)產(chǎn)品偏好股指基金與有多年歷史業(yè)績(jī)的混合類產(chǎn)品。
　　固收類理財(cái)減配債券型基金和貨幣型基金，混合類理財(cái)小幅減配貨幣型基金和股票型基金。Q3固收類理財(cái)配置公募基金比例為3.5%，較23H1下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。固收類理財(cái)減配公募基金約0.1萬(wàn)億，主要減配債券型基金（745億）和貨幣型基金（265億）。Q3混合類理財(cái)配置公募基金比例14%，較23H1下降1.1個(gè)百分點(diǎn)?；旌霞皺?quán)益類理財(cái)減配公募基金約50億，主要減配貨幣型基金和股票型基金，小幅增配另類基金和QDII基金。
　　Q3理財(cái)前十大持倉(cāng)TOP10基金公司公募規(guī)模占比50.5%，CR10較23H1下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。規(guī)模排名前十的基金公司分別為招商、易方達(dá)、嘉實(shí)、鵬華、景順長(zhǎng)城、匯添富、永贏、建信、廣發(fā)和富國(guó)基金。
　　從理財(cái)公司來(lái)看，Q3單季度浦銀、信銀、興銀、中銀和光大理財(cái)減配公募基金規(guī)模超過(guò)50億。浦銀理財(cái)減配公募規(guī)模最大，達(dá)200余億。Q3單季度建信、農(nóng)銀、工銀和民生理財(cái)增配公募基金規(guī)模超過(guò)20億。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)不及預(yù)期；部分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)自第三方提供的理財(cái)產(chǎn)品季度運(yùn)作報(bào)告中的前十大持倉(cāng)數(shù)據(jù)，且部分理財(cái)公司前十大持倉(cāng)未穿透，測(cè)算規(guī)模及占比數(shù)據(jù)可能與實(shí)際情況存在差異。