>> 開源證券-宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評：首要任務(wù)與中心工作-231213
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
何寧 |
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事件：中央經(jīng)濟(jì)工作會議12月11日至12日在北京舉行。
1.基調(diào)：本次會議內(nèi)容總體符合市場預(yù)期，基調(diào)積極，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，2024年關(guān)鍵詞應(yīng)為高質(zhì)量發(fā)展+穩(wěn)增長+擴(kuò)財(cái)政+提通脹。高質(zhì)量發(fā)展是首要任務(wù)，關(guān)系實(shí)現(xiàn)中國式現(xiàn)代化；經(jīng)濟(jì)建設(shè)是中心工作，關(guān)系2035目標(biāo)和中美博弈，；前者更著眼于長期，后者更偏向2024年目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
?。?）會議認(rèn)為“經(jīng)濟(jì)回升向好”，但仍要增強(qiáng)憂患意識。會議延續(xù)“我國經(jīng)濟(jì)回升向好”。宏觀環(huán)境方面，會議認(rèn)為“有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、社會預(yù)期偏弱、內(nèi)循環(huán)存堵點(diǎn)，外部復(fù)雜嚴(yán)峻性上升”，要求“增強(qiáng)憂患意識”。
（2）在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)之上，要著力推動高質(zhì)量發(fā)展。一方面，會議指出“必須把堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展作為新時代的硬道理”，“先立后破”，“在轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、提質(zhì)量、增效益上積極進(jìn)取”，重點(diǎn)工作將科技和產(chǎn)業(yè)提到擴(kuò)大內(nèi)需之前，指向本次會議更重視高質(zhì)量發(fā)展，是長期首要任務(wù)。具體看，會議指出“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”，包括提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全、推進(jìn)新型工業(yè)化，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、量子、生命科學(xué)等領(lǐng)域。另一方面，會議延續(xù)“穩(wěn)中求進(jìn)”工作總基調(diào)，新增“以進(jìn)促穩(wěn)”，“多出有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的政策”，指向高質(zhì)量發(fā)展要以經(jīng)濟(jì)增長為前提，更突出短期的目標(biāo)，意在“以發(fā)展促穩(wěn)定”，因此仍要保持一定的經(jīng)濟(jì)增速。我們從中國經(jīng)濟(jì)潛在增速、2035遠(yuǎn)景目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)、中美博弈等角度預(yù)測，2024年GDP目標(biāo)可能在5%左右，實(shí)際完成可能要更高。
2.宏觀政策：加大力度、加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，加強(qiáng)落實(shí)，提升效果；做好穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的平衡；財(cái)政更注重“加力”，貨幣更注重“有效”。
?。?）加大力度、加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，加強(qiáng)落實(shí)，提升效果。會議延續(xù)“加大宏觀調(diào)控力度”、“加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)配合”、“增強(qiáng)宏觀政策取向一致性”、“要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，新增“把非經(jīng)濟(jì)性政策納入宏觀政策取向一致性評估”，指向政策要重視實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長合力，引導(dǎo)積極正向的預(yù)期。此外，會議也指出“強(qiáng)化協(xié)同聯(lián)動、注重有效性、增強(qiáng)獲得感，提升效果”，指向加強(qiáng)落實(shí)。
?。?）會議新增“強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”，指向政策力度總體不會是“大水漫灌”，政策發(fā)力方向也傾向于處理好穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的關(guān)系。
（3）財(cái)政更強(qiáng)調(diào)“適度加力”。會議指出“積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效”（2022年為“積極的財(cái)政政策要加力提效”），“強(qiáng)化國家重大戰(zhàn)略財(cái)力保障”，“落實(shí)好結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)政策”，指向2024年財(cái)政政策有望更加積極，繼續(xù)采用赤字率提高、增發(fā)特別國債、專項(xiàng)債擴(kuò)容、準(zhǔn)財(cái)政（PSL、政策性金融工具）穩(wěn)定廣義赤字率，同時對科技和制造業(yè)進(jìn)行減稅降費(fèi)。結(jié)合2022年增發(fā)政策性金融工具，2023年調(diào)增赤字來看，財(cái)政也可能在年中繼續(xù)加力，以穩(wěn)增長。
?。?）貨幣更強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)有效”，可能繼續(xù)降準(zhǔn)降息，提升效率，引導(dǎo)通脹上行。會議指出“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效”（2022年為“精準(zhǔn)有力”），“盤活存量、提升效能”，指向貨幣將做好與財(cái)政的配合，繼續(xù)降準(zhǔn)降息，并盤活低效存量貸款，信貸結(jié)構(gòu)有增有減（“增”體現(xiàn)在科技、綠色、小微、數(shù)字等方面）。會議新增“社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”（此前為“同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”），結(jié)合2023年物價總體偏低，指向2024年有望引導(dǎo)通脹上行。“促進(jìn)社會綜合融資成本穩(wěn)中有降”指向繼續(xù)降息。
3.擴(kuò)大內(nèi)需方面，預(yù)計(jì)亮點(diǎn)在三大工程和服務(wù)消費(fèi)、新型消費(fèi)等方面。
?。?）消費(fèi)端，會議指出“培育壯大新型消費(fèi)，擴(kuò)大傳統(tǒng)消費(fèi)，推動以舊換新”，包括數(shù)字、綠色、健康、智能家居、文娛、新能源車、電子產(chǎn)品等領(lǐng)域。會議指出“擴(kuò)大中等收入群體規(guī)?！?，可觀察稅收、收入等政策是否能夠調(diào)整。
（2）投資端，會議指出“發(fā)揮好政府投資的帶動放大效應(yīng)，重點(diǎn)支持核心技術(shù)、新型基礎(chǔ)設(shè)施、節(jié)能減排”，指向制造業(yè)技改，新基建，保障性住房、城中村和“平急兩用”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等“三大工程”有望成為支撐。關(guān)注PPP參與新基建。
4.改革方面，會議指出“深化重點(diǎn)領(lǐng)域改革”，“落實(shí)‘兩個毫不動搖’體制機(jī)制”，關(guān)注國企改革深化提升行動，促進(jìn)民企壯大的實(shí)質(zhì)舉措，全國統(tǒng)一大市場建設(shè)等。
5.持續(xù)有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，主要集中在地產(chǎn)、地方債、中小金融機(jī)構(gòu)、非法金融活動等領(lǐng)域。一方面，地方隱性債務(wù)化解將繼續(xù)開展，利用財(cái)政、金融等手段進(jìn)行債務(wù)展期和置換，并嚴(yán)控增量，且要統(tǒng)籌好化債和發(fā)展的關(guān)系；地產(chǎn)方面供需端進(jìn)一步寬松，滿足房企合理融資需求；另一方面，注重長效機(jī)制建設(shè)，包括化債長效機(jī)制，政府債務(wù)管理機(jī)制，構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式等。
6.其他：擴(kuò)大高水平對外開放、鄉(xiāng)村振興、城鄉(xiāng)融合、綠色發(fā)展、民生等方面。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)下行超預(yù)期，政策執(zhí)行力度不及預(yù)期。
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