>> 開源證券-11月進出口數(shù)據(jù)點評：出口同比增速轉(zhuǎn)正或?qū)⒊掷m(xù)-231207
| 上傳日期： |
2023/12/8 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
何寧 |
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事件：以美元計，中國11月出口同比+0.5%，前值-6.4%；11月進口同比-0.6%，前值為+3.0%；11月貿(mào)易順差683.9億美元，前值為565.3億美元。
出口：低基數(shù)效應(yīng)下出口同比轉(zhuǎn)正，外需回暖尚缺支撐力
1.全球經(jīng)濟景氣度仍在衰退區(qū)間，外需仍較為疲軟。11月摩根大通全球制造業(yè)PMI較前值有所回升，連續(xù)15個月處在榮枯線以下。出口同比7個月以來首次轉(zhuǎn)正，受基數(shù)效應(yīng)影響較大，11月出口金額兩年復(fù)合同比增速為-4.3%，甚至低于10月的-3.3%，反映外需未有實質(zhì)性改善?？傮w來看，歐美高利率下商品消費承壓，外需仍較為疲軟。
2.對美國、東盟出口明顯改善，對歐盟出口回落。分國別看，11月我國對除歐盟外的多數(shù)主要經(jīng)濟體出口同比均有所回升。發(fā)達經(jīng)濟體中美國對我國出口貢獻由前值的拖累1.4個百分點回升至11月的拉動1個百分點，發(fā)展中經(jīng)濟體中東盟、俄羅斯、巴西、印度等地區(qū)對我國出口貢獻均邊際改善。從外需看，發(fā)達經(jīng)濟體與新興經(jīng)濟體多數(shù)回暖，但多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體PMI仍處于收縮區(qū)間。
3.電子產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品改善明顯，汽車鏈產(chǎn)品維持正增長。分產(chǎn)品看，農(nóng)產(chǎn)品與原材料、勞動密集型產(chǎn)品分別拖累11月出口同比增速0.86、1.04個百分點，對總出口的拖累作用較前值均有所下降；電子產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品拉動出口同比1.88個百分點，前值拖累1個百分點；汽車產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品拉動出口增長0.97個百分點。量價拆分來看，量價齊升推動出口同比轉(zhuǎn)正，稀土、肥料、鋼材等原材料與家電、汽車與底盤、手機等耐用品出口數(shù)量貢獻顯著為正，數(shù)量拉動為11月出口金額同比為正的主要原因；邊際變化上，11月多數(shù)產(chǎn)品出口量價同比貢獻較前值均改善，共同推動11月出口同比邊際回升。
進口：同比回落，內(nèi)需仍有待提振
11月進口同比有所回落，進口環(huán)比有所回升但弱于季節(jié)性，兩年復(fù)合同比明顯低于前值，反映當(dāng)前我國內(nèi)需仍有待提振，后續(xù)來看，隨著中央財政加杠桿的空間逐步打開，內(nèi)需或?qū)⒗^續(xù)波動回升。
12月出口同比有望繼續(xù)回升，關(guān)注結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品出口回暖
1.隨著外需季節(jié)性回暖與基數(shù)回落，12月出口同比增速有望繼續(xù)回升，而外需整體仍有壓力，2024年出口或低個位數(shù)正增長。從外需來看，歐美央行年內(nèi)或難降息，發(fā)達經(jīng)濟體PMI仍處于收縮區(qū)間，11月對美國出口明顯改善主因基數(shù)回落，海外整體商品需求回暖或仍需時日。但從季節(jié)性與基數(shù)看，4季度歐美進入節(jié)假日，歷史數(shù)據(jù)顯示12月出口環(huán)比仍具備較大季節(jié)性回升可能，按歷史季節(jié)性估算，12月出口同比約為3.0%?？偟膩砜矗S著外需的季節(jié)性回暖及同期出口金額基數(shù)回落，12月出口同比讀數(shù)或?qū)⒗^續(xù)回升。
2.汽車與新能源產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)增長，消費電子行業(yè)需保持關(guān)注。新能源汽車、光伏電池、鋰電池等產(chǎn)品需求受經(jīng)濟周期影響相對較小，出口有望持續(xù)保持高速增長。此外，電子產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品出口的顯著回暖或反映消費電子行業(yè)或處于補庫進程中，但波動性相對較大，且11月出口金額同比讀數(shù)回升受同期基數(shù)回落影響更大，后續(xù)需保持關(guān)注
3.總的看，短期外需整體或仍有壓力，但伴隨著歐美央行政策轉(zhuǎn)向，2024年出口或?qū)崿F(xiàn)低個位數(shù)正增長。往后看，外需整體壓力仍存，疊加2023年一季度高基數(shù)影響，預(yù)計2024年初出口同比增速或?qū)⑤^低。但從近期歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)及央行官員表態(tài)來看，加息周期大概率已經(jīng)結(jié)束。而從“黑五”美國零售商大力度打折促銷來看，美國或?qū)⒓铀偃齑妗W洲通脹水平下行較超預(yù)期，歐央行降息或?qū)⑻崆埃瑢脮r外需或?qū)⒂瓉碚w回暖。疊加基數(shù)效應(yīng)，2024年我國出口同比增速或前低后高，基準情形下，全年或為低個位數(shù)正增長。
風(fēng)險提示：外需回落超預(yù)期，政策變化超預(yù)期。
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