>> 開源證券-兼評11月PMI數(shù)據(jù)：經(jīng)濟邊際降溫，關注年底會議定調-231201
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
何寧 |
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2023年11月官方制造業(yè)PMI 49.4%，前值49.5%，預期49.7%；11月官方非制造業(yè)PMI 50.2%，前值50.6%，預期50.9%。11月BCI指數(shù)47.7%，前值49.8%。
制造業(yè)：PMI不及預期，供需均放緩，內外需雙弱
(1)傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季來臨疊加流感擴散，11月制造業(yè)PMI延續(xù)下滑。生產(chǎn)端多數(shù)行業(yè)回落，汽車延續(xù)高景氣；需求端內外均弱，外需下滑幅度更大；超六成制造業(yè)企業(yè)反映市場需求不足。
(2)需求改善仍緩，預計PPI同比降幅擴大。結合高頻指標，我們預計11月PPI環(huán)比可能在-0.3%左右，同比為-2.9%左右。
(3)制造業(yè)延續(xù)去庫。11月PMI原材料庫存、產(chǎn)成品庫存較前值下行了0.2、0.3個百分點。與10月工業(yè)企業(yè)庫存表現(xiàn)一致，指向主動補庫階段尚未到來。
(4)分類型來看，大型企業(yè)保持擴張，中小企業(yè)景氣度或將回升。央行等八部門發(fā)文提出支持民營經(jīng)濟的25條具體舉措，細化了對金融機構的考核目標和激勵機制，有利于提振中小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營預期。
非制造業(yè)：服務業(yè)年內首次低于榮枯線，建筑業(yè)出現(xiàn)積極信號
(1)服務業(yè)：年內首次低于榮枯線，新訂單PMI探底回升。受國慶假期帶動形成較高基數(shù)，旅游出行相關服務業(yè)的商務活動指數(shù)出現(xiàn)下滑。
(2)建筑業(yè)：PMI小幅回升，業(yè)務活動預期改善但新訂單未見回暖。積極財政或于12月形成基建實物工作量，疊加“三大工程”資金支持逐步落地，以及民營房企融資和流動性支持上一臺階，建筑業(yè)景氣度有望進入上行通道。
關注中央經(jīng)濟工作會議：政策的力度、節(jié)奏、一致性
11月PMI供需放緩、制造服務均收縮，整體經(jīng)濟動能偏弱，有待政策加碼和加快落實。近期市場聚焦中央經(jīng)濟工作會議，一是在于明確2024年經(jīng)濟政策定調，中美關系邊際緩和但實質性成果仍需觀察，年內有望扭轉預期的關鍵時點或在于本次會議；二是市場對近期政策態(tài)度仍存疑惑，如資金利率偏緊vs協(xié)同財政、穩(wěn)增長，加大房企支持vs“信貸有增有減”。因此，需密切關注中央經(jīng)濟工作會議對2024年經(jīng)濟政策的表述。
風險提示：政策變化超預期；美國經(jīng)濟超預期衰退
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