>> 中信證券-行業(yè)比較半月談(12月上)：政策定調(diào)積極，關(guān)注宏觀復蘇斜率和產(chǎn)業(yè)催化-231213
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
大小： |
134KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
中信證券 |
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作者： |
楊帆,程強,楊家驥 |
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本報告為行業(yè)比較半月談（2023年12月上）第二期，內(nèi)容涵蓋過去半個月的宏觀數(shù)據(jù)跟蹤、時政熱點簡評、最新產(chǎn)業(yè)動態(tài)、研究觀點匯總四大板塊。過去半個月披露宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟修復斜率邊際上可能有所放緩，但政治局會議對經(jīng)濟政策的定調(diào)整體偏積極，中央經(jīng)濟工作會議的具體措施預計將持續(xù)推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。高景氣產(chǎn)業(yè)建議關(guān)注AI、電動車等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)催化。最后，我們在正文整理了研究部23個細分行業(yè)的最新觀點，供投資者參考。
▍宏觀數(shù)據(jù)跟蹤：11月底以來公布的PMI、進口和物價數(shù)據(jù)總體反映11月份國內(nèi)經(jīng)濟修復斜率邊際上可能有所放緩，宏觀數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)性亮點為11月出口增速如期轉(zhuǎn)正。PMI數(shù)據(jù)方面，受部分制造業(yè)行業(yè)進入傳統(tǒng)淡季，以及需求不足等因素影響，11月制造業(yè)景氣較前值小幅回落0.1個百分點至49.4%。外貿(mào)方面，11月出口金額增速如期轉(zhuǎn)正，對主要出口目的地的出口增速多數(shù)較上月回升，但進口金額表現(xiàn)低于市場預期。物價方面，11月CPI同比降至年內(nèi)新低，大幅低于市場一致預期（-0.1%），核心CPI持續(xù)低迷或指向居民端仍然存在明顯的內(nèi)需不足問題。11月PPI同比-3%略低于市場一致預期-2.8%，原油價格下挫、地產(chǎn)需求仍弱、施工淡季來臨為主要原因。
▍時政熱點簡評：年末重要會議定調(diào)明年經(jīng)濟“以進促穩(wěn)”，領(lǐng)導考察調(diào)研彰顯科技工作重要性，金融貫徹全國金融工作會議思路深化改革。本期政策主要集中在重要會議、領(lǐng)導考察和金融改革三方面。中央會議方面，2023年12月8日召開中央政治局會議，針對經(jīng)濟問題會議在“穩(wěn)中求進”的基礎(chǔ)上提出“以進促穩(wěn)”，并提出“先立后破”，中央經(jīng)濟工作會議對當前經(jīng)濟形勢判斷更為嚴峻，宏觀政策的推進將更具協(xié)調(diào)性且打好提前量，持續(xù)推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。領(lǐng)導考察方面，11月28日至29日，習近平總書記在上海市考察調(diào)研，先后前往上海期貨交易所、張江科技城、閔行區(qū)新時代城市建設(shè)者管理者之家等地，后續(xù)關(guān)注政策在科技領(lǐng)域的發(fā)力。金融改革方面，近期人民銀行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會主要負責人在新華社采訪中談金融工作，預計未來金融監(jiān)管將聚焦金融服務(wù)實體經(jīng)濟，化解重大金融風險和活躍資本市場三方面深化金融改革。此外在外事訪問方面，習近平總書記12月7日會見歐洲理事會主席米歇爾和歐盟委員會主席馮德萊恩，國務(wù)院總理李強12月6日上午在人民大會堂會見來華訪問的新加坡副總理兼財政部長黃循財。
▍最新產(chǎn)業(yè)動態(tài)：
1）智能電動汽車：數(shù)據(jù)方面，乘聯(lián)會披露11月新能源車零售84萬輛，同/環(huán)比分別+40%/+9%；產(chǎn)業(yè)催化方面，據(jù)第一財經(jīng)、搜狐網(wǎng)等媒體，華為成立智能汽車系統(tǒng)及部件新公司，擬將車BU核心技術(shù)與資源整合至新公司，并獲得長安汽車入股；特斯拉發(fā)布Cybertruck，配備線控轉(zhuǎn)向，官方預計雙電機/三電機版本2024年上市，入門款2025年上市。
2）新能源：碳酸鋰期貨價格創(chuàng)新低，基本面過剩延續(xù)；美國政府發(fā)布指引，限制中國企業(yè)和電池部件獲得電動汽車稅收抵免，新規(guī)將于2024年針對成品電池生效，2025年針對用于生產(chǎn)電池的關(guān)鍵礦物生效。
3）AI/機器人：谷歌發(fā)布最新多模態(tài)大模型Gemini，分為Nano、Pro和Ultra三大版本；在首屆AIPC產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新論壇上，聯(lián)想和IDC聯(lián)合發(fā)布了首份《AIPC產(chǎn)業(yè)（中國）白皮書》；硅谷初創(chuàng)公司Pika Labs推出Pika 1.0產(chǎn)品，能夠?qū)崿F(xiàn)文生視頻，且支持視頻AI編輯。
4）半導體：AMD推出Instinct MI300XAI加速器和Instinct MI300A（全球首款數(shù)據(jù)中心APU），并采用“3.5D”封裝等新技術(shù)來生產(chǎn)兩款芯片；Marvell展示其用于AI的新型Sipho光引擎，這是該公司全新的每通道200G硅光子光引擎，且已經(jīng)流片。
5）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：商業(yè)火箭發(fā)射進展提速，長征火箭公司捷龍三號成功將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗衛(wèi)星發(fā)射升空，藍箭航天朱雀二號成功將三顆衛(wèi)星送入軌道。
▍研究觀點匯總：政策定調(diào)積極，夯實市場底部。12月政治局會議對經(jīng)濟政策的定調(diào)整體偏積極，中央經(jīng)濟工作會議的宏觀政策將更具協(xié)調(diào)性且打好提前量，重點領(lǐng)域風險化解進程有望加快；市場的底部正在不斷夯實，投資者對成長板塊的共識料將率先回升，建議繼續(xù)堅守第二階段配置策略，增配超跌的科技與醫(yī)藥板塊。一方面，此次中央政治局會議對于經(jīng)濟政策的定調(diào)依然積極，政策將以進促穩(wěn)，因時而動，中央經(jīng)濟工作會議持續(xù)推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，預計重點領(lǐng)域的風險化解進程也將加快，科技創(chuàng)新在產(chǎn)業(yè)體系和供應鏈中的作用是重要看點，支持經(jīng)濟先立后破。另一方面，當前經(jīng)濟依然處于低斜率復蘇的狀態(tài)，宏觀數(shù)據(jù)仍處于正常波動范圍內(nèi)，在政策的持續(xù)加力顯效下，料經(jīng)濟形勢將穩(wěn)中趨好，外部評級調(diào)降事件對市場不會產(chǎn)生實際影響。我們在正文整理了23個細分行業(yè)的最新觀點，供投資者參考。
▍風險因素：中美科技、貿(mào)易、金融領(lǐng)域摩擦加劇；國內(nèi)政策及經(jīng)濟復蘇進度不及預期；海內(nèi)外宏觀流動性超預期收緊，外資流出超預期；地緣風險升級；技術(shù)路線變動風險
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