>> 中信證券-2023年11月進(jìn)出口數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：低基數(shù)疊加海外需求邊際回暖帶來(lái)出口增速轉(zhuǎn)正-231207
| 上傳日期： |
2023/12/8 |
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| 格式： |
pdf 共1頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
程強(qiáng),瑪西高娃 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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低基數(shù)因素疊加海外需求邊際回暖帶來(lái)11月中國(guó)出口金額增速較上月回升6.9個(gè)百分點(diǎn)至0.5%。從出口結(jié)構(gòu)上來(lái)看，11月中國(guó)對(duì)主要出口目的地的出口金額增速多數(shù)較上月回升，消費(fèi)電子、汽車產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)出口金額增速拉動(dòng)較多。進(jìn)口方面，11月中國(guó)進(jìn)口金額增速低于市場(chǎng)預(yù)期，結(jié)構(gòu)上消費(fèi)電子類中間品零部件及上游原材料進(jìn)口金額增速較高，反映出國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子行業(yè)保持較好復(fù)蘇勢(shì)頭以及部分行業(yè)可能開(kāi)始對(duì)原材料進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)。向后看，預(yù)計(jì)低基數(shù)的有利因素將為出口金額增速回升提供一定支撐；預(yù)計(jì)今年年底至明年年初美國(guó)或?qū)⒂瓉?lái)補(bǔ)庫(kù)周期，利好我國(guó)相關(guān)行業(yè)出口。同時(shí)考慮到今年以來(lái)“一帶一路”國(guó)家和地區(qū)為我國(guó)外貿(mào)出口提供較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)后續(xù)出口金額增速有望繼續(xù)回暖，同時(shí)也能保持貿(mào)易順差對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正貢獻(xiàn)。
▍事項(xiàng)：2023年11月，中國(guó)出口金額（美元口徑）同比增長(zhǎng)0.5%（Wind一致預(yù)期為增長(zhǎng)0.7%），10月同比下降6.4%；進(jìn)口金額（美元口徑）同比下降0.6%（Wind一致預(yù)期為增長(zhǎng)3.5%），10月同比增長(zhǎng)3.0%；貿(mào)易差額為684.0億美元。對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下。
▍ 11月出口金額增速如期轉(zhuǎn)正，對(duì)主要出口目的地的出口增速多數(shù)較上月回升，消費(fèi)電子、汽車產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)出口金額增速拉動(dòng)較多。2023年11月中國(guó)出口金額增速為+0.5%，較上月回升6.9個(gè)百分點(diǎn)。11月全球制造業(yè)PMI顯示海外經(jīng)濟(jì)景氣度略有好轉(zhuǎn)，對(duì)我國(guó)當(dāng)月出口金額帶來(lái)一定有利影響。11月全球制造業(yè)PMI指數(shù)較10月環(huán)比回升，錄得49.3%。但歐元區(qū)制造業(yè)景氣度仍較為疲軟，主要?dú)W洲國(guó)家三季度經(jīng)濟(jì)增速仍為負(fù)值。德國(guó)11月制造業(yè)PMI指數(shù)為42.6%，德法兩國(guó)三季度GDP環(huán)比增速均為-0.1%。具體來(lái)看，11月份中國(guó)對(duì)美國(guó)、歐盟、東盟、拉丁美洲和非洲的出口金額同比增速分別為7.3%、-14.5%、-7.1%、4.9%和3.0%，分別較上月變動(dòng)15.5、-2.0、8.0、10.9、8.0個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)歐出口本月仍然構(gòu)成拖累。2023年11月出口金額環(huán)比增速為6.2%，較過(guò)去5年（2018-2022年）11月份出口金額環(huán)比增速高0.5個(gè)百分點(diǎn)。2023年11月，中國(guó)對(duì)俄羅斯的出口金額仍然保持較快增長(zhǎng)，直接讀數(shù)為33.6%，兩年平均增速為25.5%。我們測(cè)算，向俄羅斯的出口對(duì)我國(guó)11月出口金額增速的拉動(dòng)作用約為0.9個(gè)百分點(diǎn)。2023年11月，對(duì)俄羅斯出口金額占我國(guó)出口金額的比重為3.5%，較2022年11月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。從出口商品結(jié)構(gòu)來(lái)看，2023年11月，船舶、手機(jī)、汽車（包括底盤(pán)）、集成電路、家用電器和汽車零配件出口金額增長(zhǎng)較快，增速分別為115.7%、54.6%、27.9%、12.0%、11.8%、10.1%。我們測(cè)算，11月消費(fèi)電子和汽車產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)出口的拉動(dòng)作用較大，分別為2.0和1.0個(gè)百分點(diǎn)。2023年11月，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口多數(shù)延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。具體來(lái)看，箱包類、紡織類、服裝類、鞋靴類、家具類和玩具類產(chǎn)品出口金額增速分別為-5.0%、-1.3%、-4.4%、-20.0%、3.6%和-16.8%。
▍ 11月進(jìn)口金額表現(xiàn)低于市場(chǎng)預(yù)期，消費(fèi)電子類中間品零部件及上游原材料進(jìn)口金額增速較高。2023年11月中國(guó)進(jìn)口金額增速為-0.6%，較上月下降3.6個(gè)百分點(diǎn)，可能與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率邊際放緩有關(guān)。受部分制造業(yè)行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，以及需求不足等因素影響，11月份國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI較上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至49.4%。分國(guó)別和地區(qū)來(lái)看，11月中國(guó)自主要進(jìn)口來(lái)源地的進(jìn)口金額增速多數(shù)呈下降趨勢(shì)。11月中國(guó)從美國(guó)、歐盟、東盟、拉丁美洲、非洲和俄羅斯的進(jìn)口金額增速分別為-15.1%、1.6%、-6.4%、11.1%、8.6%和6.3%，分別較上月下降11.3、4.2、16.6、16.4、13.5和2.3個(gè)百分點(diǎn)。從進(jìn)口商品結(jié)構(gòu)來(lái)看，上游原材料類產(chǎn)品、消費(fèi)電子類零部件及半導(dǎo)體產(chǎn)品當(dāng)月進(jìn)口金額增速較高。具體來(lái)看，11月中國(guó)自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件和集成電路進(jìn)口金額分別同比增長(zhǎng)14.4%和8.5%。消費(fèi)電子類零部件及半導(dǎo)體產(chǎn)品進(jìn)口金額增長(zhǎng)較快反映國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子行業(yè)近期復(fù)蘇勢(shì)頭較好。越南、韓國(guó)是中國(guó)重要的消費(fèi)電子類中間品、零部件進(jìn)口地，11月中國(guó)自越南、韓國(guó)的進(jìn)口金額增速分別較上月回升1.0、6.6個(gè)百分點(diǎn)。此外，上游原材料進(jìn)口金額和數(shù)量均保持較高增速，反映國(guó)內(nèi)部分行業(yè)可能開(kāi)始對(duì)原材料進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)。從進(jìn)口金額來(lái)看，2023年11月稀土、鐵礦、成品油、銅礦進(jìn)口分別同比增長(zhǎng)95.2%、29.1%、24.9%、11.6%；從進(jìn)口數(shù)量來(lái)看，2023年11月稀土、鐵礦、成品油、銅礦分別增長(zhǎng)125.5%、3.9%、34.1%和1.3%。
▍向后看，海外漸進(jìn)補(bǔ)庫(kù)疊加低基數(shù)因素有望帶動(dòng)出口金額增速在短期內(nèi)繼續(xù)回升。11月貿(mào)易順差為684億美元，同比增長(zhǎng)4.0%。2022年12月出口金額增速為-12.6%，較2022年11月下降2.2個(gè)百分點(diǎn)。低基數(shù)的有利因素料將為后續(xù)出口金額增速的回升提供有力支撐。當(dāng)前美國(guó)去庫(kù)時(shí)間已經(jīng)較久，去庫(kù)斜率逐漸放緩。根據(jù)我們的判斷，今年年底至明年年初美國(guó)或?qū)⒂瓉?lái)補(bǔ)庫(kù)周期。美國(guó)9月份庫(kù)存數(shù)據(jù)中，零售商庫(kù)存同比增速較前值增加1.0個(gè)百分點(diǎn)，批發(fā)商的庫(kù)存銷售比也較前值下降了0.03個(gè)單位。同時(shí)，疫后中國(guó)持續(xù)拓展“一帶一路”合作的廣度和深度，“一帶一路”國(guó)家和地區(qū)在中國(guó)出口中的重要性愈發(fā)提升。與2023年
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