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宏觀點(diǎn)評(píng)
　　信貸繼續(xù)修復(fù)
　　由于過去幾個(gè)月持續(xù)的政府債發(fā)行加速，中國(guó)11月新增社會(huì)融資恢復(fù)至2.45萬億元人民幣。但是企業(yè)信心依然低迷，企業(yè)貸款尤其是中長(zhǎng)期貸款小幅下降。由于商業(yè)活動(dòng)依然疲弱，M1占M2的比例降至歷史低位。從好的一面來看，由于短期和長(zhǎng)期貸款均出現(xiàn)反彈，家庭借貸略有回升。展望未來，隨著貨幣政策持續(xù)寬松、財(cái)政政策更加擴(kuò)張以及企業(yè)和消費(fèi)者信心緩慢改善，信貸增長(zhǎng)可能在2024年逐步恢復(fù)。我們預(yù)計(jì)2024年廣義財(cái)政赤字將溫和增加，存款準(zhǔn)備金率、LPR和存款利率將進(jìn)一步下調(diào)。我們維持2023年和2024年GDP增長(zhǎng)5.3%和4.8%的預(yù)測(cè)。（鏈接）
　　行業(yè)點(diǎn)評(píng)
　　AI芯片國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程將繼續(xù)加速
　　路透社12月12日?qǐng)?bào)道稱：“騰訊和一些中國(guó)的小型芯片設(shè)計(jì)公司正在推廣其AI芯片作為英偉達(dá)的替代品，希望美國(guó)的出口限制會(huì)促使客戶加速國(guó)產(chǎn)替代?！保ㄦ溄樱┰撔侣勈窃诿绹?guó)商務(wù)部長(zhǎng)雷蒙多宣布對(duì)華為芯片的突破將采取“最強(qiáng)力的措施”之后發(fā)表的。（鏈接）隨著美國(guó)加緊對(duì)華芯片封鎖，我們維持早前的觀點(diǎn)，即國(guó)內(nèi)科技公司將加快降低對(duì)英偉達(dá)芯片的依賴以及實(shí)現(xiàn)芯片本土化。國(guó)內(nèi)AI芯片廠商將努力利用這一時(shí)間窗口加速芯片開發(fā)和推出，以爭(zhēng)奪由英偉達(dá)主導(dǎo)的數(shù)十億美元的中國(guó)市場(chǎng)份額。（鏈接）這一趨勢(shì)的證據(jù)已經(jīng)非常明顯。據(jù)彭博社報(bào)道，百度與360都大量采購(gòu)了華為最新研發(fā)的Ascend 910B芯片。
　　我們認(rèn)為1）雖然華為在提供國(guó)產(chǎn)替代解決方案中作用突出，但也要重視其他小型芯片廠商近期取得的成果，比如騰訊與燧原科技合作開發(fā)的紫霄AI芯片、阿里巴巴研發(fā)的含光芯片、以及百度的昆侖芯片等。2）為符合美國(guó)出口限制要求，預(yù)計(jì)英偉達(dá)在中國(guó)區(qū)未來的收入將下降，英偉達(dá)CFO表示：“過去幾個(gè)季度，中國(guó)和其他受影響地區(qū)持續(xù)貢獻(xiàn)了大約20-25%的數(shù)據(jù)中心收入?！睋?jù)路透社報(bào)道，中國(guó)AI芯片市場(chǎng)的規(guī)模約為70億美元，英偉達(dá)擁有約90%的市場(chǎng)份額。英偉達(dá)正在與美國(guó)政府密切合作，確保為中國(guó)定制的新芯片符合出口限制。與此同時(shí)，英偉達(dá)CEO過去一周對(duì)日本、馬來西亞、新加坡和越南進(jìn)行了訪問，加強(qiáng)關(guān)系，促進(jìn)合作。
　　我們預(yù)計(jì)英偉達(dá)將維持在AI市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，并占據(jù)AI芯片市場(chǎng)收入的大部分。然而，他們將面臨來自AMD和英特爾等直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、云廠商自己研發(fā)的芯片以及中國(guó)芯片制造商的挑戰(zhàn)?？紤]到供應(yīng)鏈限制和國(guó)內(nèi)有限的生產(chǎn)能力，我們認(rèn)為華為將是最大的受益者。（鏈接）