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事件：公司近日發(fā)布2023年三季度報(bào)，23Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.56億元，同比下滑38.31%，主要系實(shí)業(yè)板塊貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模減少所致；歸母凈利潤(rùn)1.50億元，同比扭虧為盈，主要系：1）子公司湘財(cái)證券各業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，自營(yíng)業(yè)務(wù)、投資銀行及其子公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較上年同期有較大增長(zhǎng)；2）參股公司大智慧確認(rèn)訴訟賠償收入在權(quán)益法核算下增厚公司凈利潤(rùn)。Q3公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.66億元，同比下降11.09%，歸母凈利潤(rùn)0.13億元，同比扭虧為盈。
　　證券業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，歸母凈利同比高增。23H1湘財(cái)證券營(yíng)收實(shí)現(xiàn)8.86億元，與去年同期持平，凈利潤(rùn)1.75億元，同比高增386.12%，預(yù)計(jì)主要由自營(yíng)業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)。23H1湘財(cái)證券自營(yíng)收入1.84億元，較去年同期-0.06億元大幅轉(zhuǎn)正。此外，截至23H1，湘財(cái)基金累計(jì)管理公募資產(chǎn)42.1億元，同比增長(zhǎng)51.93%，規(guī)模增長(zhǎng)迅速。
　　自營(yíng)資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，各風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)優(yōu)異。湘財(cái)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)分為權(quán)益投資部、FICC及創(chuàng)新投資部，人員總數(shù)約60人，各板塊核心成員穩(wěn)定。其中，權(quán)益投資總規(guī)?？刂圃?0億以內(nèi)；FICC業(yè)務(wù)總規(guī)模約80億元，包括AA級(jí)及以上城投債60億元、票據(jù)20億元、可轉(zhuǎn)債少量；創(chuàng)新投資業(yè)務(wù)則包括金融衍生品及量化交易。截至23H1，湘財(cái)證券風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率443.47%，證券質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模壓降至1000萬(wàn)元，平均維持擔(dān)保比率1595.62%，風(fēng)險(xiǎn)水平處于低位。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：行業(yè)馬太效應(yīng)加劇下，我們看好公司逐步聚焦金融主業(yè)，剝離低效板塊，以科技賦能金融業(yè)務(wù)發(fā)展，加速轉(zhuǎn)型形成特色化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有望進(jìn)一步提升經(jīng)營(yíng)效率及盈利能力。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別轉(zhuǎn)正/+45.89%/+20.16%，對(duì)應(yīng)PE為128.58x/88.14x/73.35x，首次覆蓋予以“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：證券業(yè)務(wù)不及預(yù)期；資本市場(chǎng)波動(dòng)；傭金費(fèi)率下行；信用風(fēng)險(xiǎn)；訴訟涉及聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等。