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城投債策略
　　經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍承壓以及政策面擾動等多重因素作用下，后續(xù)利率債收益率或呈區(qū)間波動走勢；在化債持續(xù)推進(jìn)、城投債發(fā)行縮量下，城投債信用利差或仍將維持低位，化債政策相繼落地下城投安全性短期內(nèi)邊際提高，可結(jié)合地方化債進(jìn)展短久期謹(jǐn)慎下沉，在風(fēng)險(xiǎn)相對可控的前提下賺取超額收益。還可關(guān)注化債支持力度較大、特殊再融資債發(fā)行規(guī)模較高區(qū)域債券的提前兌付參與機(jī)會。
　　政策及熱點(diǎn)事件
　　穩(wěn)增長方面，《關(guān)于規(guī)范實(shí)施政府和社會資本合作新機(jī)制的指導(dǎo)意見》發(fā)布，明確符合條件的存量PPP項(xiàng)目可申請專項(xiàng)債。
　　防風(fēng)險(xiǎn)方面，強(qiáng)化金融支持地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解，央行首次明確提出對債務(wù)負(fù)擔(dān)相對較重地區(qū)提供應(yīng)急流動性貸款支持，國有大行提出積極支持地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解。
　　促改革方面，財(cái)政部對中央財(cái)政縣級基本財(cái)力保障機(jī)制獎補(bǔ)資金的管理職責(zé)、分配、監(jiān)督管理等內(nèi)容進(jìn)行修訂。
　　地方債：再融資債占比近七成，交易規(guī)模同環(huán)比均升
　　一級市場：地方債發(fā)行規(guī)模環(huán)比下降52.22%至6672.09億元，同比上升170.24%，凈融資額環(huán)比下降55.31%至5374.72億元；再融資債占地方債發(fā)行規(guī)模的68.39%，其中19省發(fā)行3530.36億元用于償還存量債務(wù)，貴州、安徽發(fā)行規(guī)模較大。地方債發(fā)行利率、利差環(huán)比均上行，吉林發(fā)行利率最高、天津發(fā)行利差最高。
　　二級市場：地方債現(xiàn)券交易規(guī)模達(dá)1.65萬億元，環(huán)比上升43.24%，同比上升104.32%。各期限地方債收益率大多下行，平均下行3.33BP。
　　到期情況：12月有973.30億元地方債到期，其中有11省存在到期地方債，北京、遼寧到期規(guī)模較大、超200億元。
　　城投債：發(fā)行縮量凈融資由正轉(zhuǎn)負(fù)，各等地信用利差普遍壓縮
　　一級市場：發(fā)行環(huán)比下降9.65%、凈融資額由正轉(zhuǎn)負(fù)，凈流出319.16億元。交易所發(fā)審進(jìn)一步趨緊，通過審核占比環(huán)比下降15.10%至62.13%。發(fā)行延續(xù)短期化，發(fā)行主體評級中樞上移，AAA級主體占比提升，借新還舊比例略有下降但仍超過90%；城投債加權(quán)平均發(fā)行利率3.77%、發(fā)行利差136.49BP，環(huán)同比均降，18省發(fā)行成本環(huán)比下降。
　　二級市場：城投債現(xiàn)券交易規(guī)模1.65萬億元，環(huán)比上升0.43%，同比上升104.20%。各期限等級信用利差均收窄；各省信用利差均收窄、云貴壓縮幅度最大。
　　信用分析：11月未發(fā)生城投信用事件，2家主體評級上調(diào)；204家城投主體的359只債券發(fā)生1062次異常交易，主體、數(shù)量、規(guī)模均環(huán)比上升，仍集中于弱資質(zhì)主體。
　　提前兌付及到期回售情況：根據(jù)實(shí)際兌付信息，11月共134家城投企業(yè)提前兌付債券本息，規(guī)模共計(jì)293.47億元，環(huán)比增加145.23億元；若帶有回售條款的債券按2022年38%的真實(shí)回售比例行權(quán)，年內(nèi)共有3728.87億元城投債面臨到期或回售。