>> 西南證券-海外器械龍頭解讀系列之二：2023年三季報解讀，雅培ABT，業(yè)績符合預(yù)期，多個創(chuàng)新產(chǎn)品陸續(xù)上市-231215
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜向陽 |
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雅培：業(yè)績符合預(yù)期，多個創(chuàng)新產(chǎn)品陸續(xù)上市
1.23Q3營收為101.4億美元（運營口徑-2.6%；有機增長口徑-1.5%——剝離外匯、退出中國兒科營養(yǎng)業(yè)務(wù)、收購心血管系統(tǒng)公司（CSI）的影響；剔除新冠檢測業(yè)務(wù)外有機口徑+13.8%，符合預(yù)期），毛利率54.6%（略低于預(yù)期，主要因為①新冠檢測業(yè)務(wù)的銷量和價格均有所下降；②較高的庫存水平導(dǎo)致庫存報廢率上升）。
2.23Q1-Q3前三季度收入298.7億美元（運營口徑-11%；有機口徑-8.7%；剔除新冠檢測有機口徑+11.8%），其中醫(yī)療器械（Medical devices）124.44億美元（運營口徑+12.9%），診斷業(yè)務(wù)（Diagnostics）74.54億美元（運營口徑-43.5%），營養(yǎng)業(yè)務(wù)（Nutrition）61.16億美元（運營口徑+8.4%），成熟藥品（Established Pharmaceuticals）38.44億美元（運營口徑+4%）。
3.分業(yè)務(wù)來看23年前三季度（有機口徑）：
醫(yī)療器械同比增長13.8%（心血管與神經(jīng)調(diào)控+糖尿病護理）：1）心血管與神經(jīng)調(diào)控分為6個板塊——血管20億美元（+6.7%）、節(jié)律管理16.7億美元（+6%）、電生理16億美元（+14.1%）、結(jié)構(gòu)性心臟14.5億美元（+15.3%）、心衰8.6億美元（+10.9%）、神經(jīng)調(diào)控6.5億美元（+15.5%）；2）糖尿病護理42.1億美元（+22.3%）。
診斷業(yè)務(wù)同比下滑42.1%，剔除新冠檢測同比增長7.2%：核心實驗室診斷37.9億美元（+8.1%，剔除新冠檢測+9.2%）、快速診斷28.3億美元（-65.2%，剔除新冠檢測+8.2%）、即時診斷4.2億美元（+5.9%）、分子診斷4.2億美元（-47.5%，剔除新冠檢測-11.3%）。
營養(yǎng)業(yè)務(wù)同比增長12.7%：成人營養(yǎng)產(chǎn)品31.7億美元（+7.4%）、兒童營養(yǎng)產(chǎn)品29.5億美元（+19.1%）。
成熟藥品同比增長11.6%：主要新興市場28.9億美元（+10%），其他市場9.55億美元（+17.1%）。
4.分品種來看23年前三季度：
血管海外增速（+6.2%）高于美國本土（-0.5%），驅(qū)動力來自心血管手術(shù)量有所增加；
節(jié)律管理海外增速（+8.6%）高于美國本土（+3.4%）；
電生理海外增速（+18.3%）顯著高于美國本土（+9.3%）；驅(qū)動力來自美國、中國和歐洲各國手術(shù)量的增加
心衰海外增速（+20.1%）顯著高于美國本土（+8.3%）
結(jié)構(gòu)性心臟海外增速（+21.9%）顯著高于美國本土（+7.9%）；驅(qū)動力來自MitraClip等產(chǎn)品的持續(xù)增長；
神經(jīng)調(diào)控美國本土增速（+15.8%）略高于海外（+14.1%），驅(qū)動力來自Eterna產(chǎn)品、市場擴容增量、以及神經(jīng)調(diào)節(jié)手術(shù)量的增加；
糖尿病護理美國本土增速（+31.1%）顯著高于海外（+17.9%），驅(qū)動力來自FreeStyle Libre產(chǎn)品在美國和全球的持續(xù)增長。
核心實驗室診斷美國本土增速（+10.6%）高于海外（8.8%），新冠檢測業(yè)務(wù)帶來110bp的負(fù)面影響，Alinity h系列血液學(xué)系統(tǒng)獲得FDA批準(zhǔn)，集成了從高通量全血細(xì)胞計數(shù)分析到自動切片和染色的血液學(xué)工作流程，增長得益于醫(yī)院和其他實驗室進行的常規(guī)診斷檢測數(shù)量增加，但運營端增速被用于檢測新冠疫情IgG和IgM抗體的檢測銷售額下降所抵消；
快速診斷海外增速（+9%）略高于美國本土（+7.7%），新冠檢測業(yè)務(wù)帶來73.8pp負(fù)面影響，2022年Q3和2022年前九個月分別有3000萬美元和8700萬美元的銷售額從快速診斷業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)入心衰業(yè)務(wù)；
即時診斷海外增速（+16%）顯著高于美國本土（1.9%）；
分子診斷海外市場（-7.7%）與美國本土（-19.5%）均為負(fù)增長，新冠檢測業(yè)務(wù)帶來36.2pp負(fù)面影響，負(fù)增長的原因是對新冠疫情實驗室分子檢測的需求下降，以及與2022年前9個月顯著高于正常水平的需求相比，對呼吸檢測的需求下降；
成人營養(yǎng)產(chǎn)品海外體量增速（+7.9%）略高于美國本土（ +6.4%）；依靠Ensure和Glucerna產(chǎn)品增長的驅(qū)動
兒童營養(yǎng)產(chǎn)品美國本土體量增速（+32.8%）遠(yuǎn)高于海外體量增速（+8.1%），部分業(yè)務(wù)的退出帶來350bp負(fù)面影響；
成熟藥品主要新興市場銷售額運營口徑同比增長1.3%，有機口徑同比增長10%，外匯帶來870bp負(fù)面影響，增長得益于多個國家和多個治療領(lǐng)域的增長，包括心臟代謝、女性健康和中樞神經(jīng)系統(tǒng)/疼痛管理；成熟藥品其他市場銷售額運營口徑同比增長13.2%，有機口徑同比增長17.1%，外匯帶來390bp負(fù)面影響。
5.分地區(qū)來看23年前三季度：
美國市場115億美元（+12.9%有機增長口徑）——占比41%糖尿病護理產(chǎn)品、兒童營養(yǎng)產(chǎn)品和神經(jīng)調(diào)控產(chǎn)品表現(xiàn)強勁；
分國家來看，美國市場對收入的貢獻仍排在第一；2023Q1-Q3運營口徑美國市場銷售額同比負(fù)增長主要是因為COVID-19檢測試劑銷售額下降；
2023Q1-Q3雅培5款產(chǎn)品獲FDA批準(zhǔn)上市。1）第二代經(jīng)導(dǎo)管主動脈瓣植入系統(tǒng)Navitor，用于治療開胸手術(shù)風(fēng)險高或極高的嚴(yán)重主動脈瓣狹窄患者。2）Freestyle Libre連續(xù)血糖監(jiān)測系統(tǒng)，可與胰島素自動給藥系統(tǒng)集成。3）Epic Max支架組織瓣膜，用于治療主動脈瓣反流或狹窄患者。4）TactiFlex Ablation Catheter, Sensor Enabled，這是世界上首
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