>> 開源證券-非銀金融行業(yè)投資策略：經(jīng)濟復(fù)蘇助力β，業(yè)務(wù)和政策端帶來α-231215
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
大小： |
4008KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
高超,呂晨雨 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
經(jīng)濟復(fù)蘇助力β，業(yè)務(wù)和政策端帶來α
2023保險和券商接替發(fā)力，均有超額收益。保險板塊上半年超額22%，下半年與大盤持平，全年長端利率底部震蕩但負債端業(yè)務(wù)景氣度和政策端占優(yōu)（類似2016和2019年），復(fù)盤歷史看保險超額收益來自利率上行和負債或政策端超預(yù)期，中國太保領(lǐng)漲受益NBV增速領(lǐng)先。我們預(yù)計2024負債端供需兩側(cè)改善有望延續(xù)，資產(chǎn)端有望受益利率和權(quán)益市場回暖，政策端有望向好，財險板塊迎來承保端企穩(wěn)和投資端改善局面。券商板塊下半年超額收益18%，受益市場預(yù)期“政策底”+7月活躍資本市場政策和11月監(jiān)管鼓勵并購催化，頭部和成長型中小券商表現(xiàn)較好，金融信息服務(wù)標的彈性突出。展望2024投資端改革力度或加大，監(jiān)管鼓勵券商同業(yè)并購下行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯，看好低估值頭部券商、成長型中小券商、互聯(lián)網(wǎng)券商。多元金融板塊繼續(xù)推薦受益于經(jīng)濟復(fù)蘇、聚焦中小企業(yè)設(shè)備直租的江蘇金租，推薦受益于美債收益率下行的香港交易所。
保險板塊展望：資產(chǎn)負債兩端預(yù)計全面驅(qū)動，超額有望延續(xù)
?。?）負債端看，供給側(cè)轉(zhuǎn)型不斷深化，2024年有望進一步展現(xiàn)轉(zhuǎn)型效果，個險、銀保渠道有望受銷售能力提升、報行合一、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善推升價值率。需求側(cè)居民預(yù)防型儲蓄需求仍然較高，“保險+”服務(wù)不斷提升客戶粘性，負債端供需兩側(cè)改善有望延續(xù)，我們預(yù)計2024年上市險企NBV同比仍有望達到兩位數(shù)增長。（2）資產(chǎn)端看，宏觀經(jīng)濟不斷修復(fù)，政策呵護權(quán)益市場，利率及權(quán)益市場有望好轉(zhuǎn)，新準則下利潤彈性受資產(chǎn)端影響有所增強，2024年利潤有望超預(yù)期。財產(chǎn)險板塊迎來承保端企穩(wěn)和投資端改善。推薦轉(zhuǎn)型進展領(lǐng)先且可持續(xù)性較強的中國太保，推薦負債端穩(wěn)健且權(quán)益彈性較大的中國人壽，推薦中國平安。中國財險具有較強業(yè)務(wù)壁壘，盈利改善及分紅均有較強確定性，推薦中國財險。
券商及多元板塊展望：看好低估值頭部券商和成長型中小券商
?。?）三季度券商手續(xù)費全面承壓，行業(yè)內(nèi)馬太效應(yīng)凸顯。（2）投資端改革力度或加大，監(jiān)管鼓勵券商同業(yè)并購，風(fēng)控指標扶優(yōu)限劣。10月30日，中央金融工作會議提到支持國有大型機構(gòu)做優(yōu)做強，證監(jiān)會表態(tài)鼓勵通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團化經(jīng)營、并購重組方式打造一流投行，行業(yè)馬太效應(yīng)加大，并購進程或有所加快。風(fēng)控指標調(diào)整引導(dǎo)業(yè)務(wù)方向，扶優(yōu)限劣，支持優(yōu)質(zhì)券商拓展資本空間。（3）看好低估值頭部券商和成長型中小券商。扶優(yōu)限劣和資本集約化政策導(dǎo)向下，看好低估值頭部券商投資機會；監(jiān)管鼓勵同業(yè)并購，區(qū)域優(yōu)勢突出或具有并購主題的標的有望受益。頭部券商：估值較低，充分受益政策紅利，行業(yè)競爭加劇下馬太效應(yīng)凸顯，受益標的中信證券、華泰證券、中國銀河。成長型中小券商：推薦財通證券，國聯(lián)證券?；ヂ?lián)網(wǎng)券商：東方財富，指南針，同花順。江蘇金租：業(yè)務(wù)符合監(jiān)管方向，資產(chǎn)穩(wěn)健增長，風(fēng)控優(yōu)勢突出，利率下降利好利差擴張，當前凈利差保持高位。持續(xù)的高ROE低不良體現(xiàn)公司商業(yè)模式優(yōu)勢（2014-2022年ROA平均數(shù)達2.4%，不良率平均數(shù)為0.85%）。香港交易所：國內(nèi)穩(wěn)增長政策發(fā)力+美聯(lián)儲加息見頂下基本面有望觸底修復(fù)，疊加《施政報告》采納促進港股流動性政策催化，同時估值位于近5年低位，具備安全邊際。
風(fēng)險提示：股市波動對券商和保險盈利帶來不確定影響；保險負債端增長不及預(yù)期；券商財富管理和資產(chǎn)管理利潤增長不及預(yù)期。
|
|
