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經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度有望增強(qiáng)。受去年同期低基數(shù)效應(yīng)的影響，11月生產(chǎn)、投資及消費(fèi)同比增速均有抬升，但兩年年均增速均有所回落。就業(yè)方面，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率以及31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率均較上月持平，保持在5%，指向就業(yè)形勢(shì)維持穩(wěn)定。外來(lái)農(nóng)業(yè)戶(hù)籍勞動(dòng)力調(diào)查失業(yè)率為4.4%，處于近年來(lái)較低水平。整體來(lái)看，低基數(shù)推高主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)讀數(shù)，剔除基數(shù)效應(yīng)來(lái)看，工業(yè)景氣度下滑，投資有所分化，消費(fèi)修復(fù)力度偏弱，反映經(jīng)濟(jì)邊際修復(fù)力度轉(zhuǎn)弱。展望來(lái)看，伴隨著中央加杠桿發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，貨幣政策進(jìn)一步寬松仍可期待，未來(lái)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)力度有望增強(qiáng)。
　　低基數(shù)推動(dòng)生產(chǎn)回升。在去年同期低基數(shù)的背景下，11月規(guī)模以上工業(yè)增加值增速回升至6.6%，較上月上行2個(gè)百分點(diǎn)。但兩年年均增速回落至4.4%，較上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)比增速回升明顯，較上月提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。受益于低基數(shù)的影響，服務(wù)生產(chǎn)指同比增速較上月提升1.6個(gè)百分點(diǎn)至9.3%，但兩年年均增速同樣有所回落。
　　基建投資回升最快。今年前11個(gè)月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)2.9%，較前值持平；11月當(dāng)月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增速回升至2.9%，但兩年年均增速有所下行。其中，民間投資增速在由正轉(zhuǎn)負(fù)至-0.5%。具體來(lái)看三大類(lèi)投資，地產(chǎn)、制造業(yè)和新口徑基建投資均有上行，高基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致舊口徑下的基建投資增速走低。
　　服務(wù)消費(fèi)表現(xiàn)亮眼。在去年同期基數(shù)大幅走低的背景下，11月社消零售、限額以上零售總額同比增速分別上行至10.1%、10%，兩年年均增速均有所回落，11月除汽車(chē)以外的消費(fèi)品零售額增速上升至7.3%。服務(wù)消費(fèi)方面，市場(chǎng)銷(xiāo)售增勢(shì)較好，服務(wù)消費(fèi)持續(xù)較快增長(zhǎng)。11月餐飲收入增速大幅提高8.7個(gè)百分點(diǎn)至25.8%，同時(shí)兩年年均增速也有顯著提升，1-11月服務(wù)零售額累計(jì)增速持續(xù)上行至19.5%。分品類(lèi)來(lái)看，11月必需和可選消費(fèi)品增速出現(xiàn)分化，在低基數(shù)效應(yīng)下，必需消費(fèi)品增速上行，而可選消費(fèi)品有所回落。
　　地產(chǎn)仍在調(diào)整。整體來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然處于調(diào)整之中，但近期一些指標(biāo)出現(xiàn)邊際改善的跡象。11月地產(chǎn)新開(kāi)工和施工增速大幅回升，年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，而銷(xiāo)售和竣工面積增速仍有回落。剔除基數(shù)效應(yīng)，從兩年年均增速來(lái)看，新開(kāi)工和施工增速較上月邊際改善，銷(xiāo)售和竣工增速仍在回落。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。