>> 五礦證券-有色金屬行業(yè)硬質(zhì)合金及刀具系列一：制勝高端制造，中國(guó)硬勢(shì)力崛起-231215
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
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| 3862KB |
| 格式： |
pdf 共33頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
王小芃,祁巖 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
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硬質(zhì)合金是制造業(yè)與礦業(yè)的重要耗材。硬質(zhì)合金是一種具備高硬度、高強(qiáng)度及耐磨耐腐蝕特性的合金，是制造業(yè)和礦業(yè)的重要耗材。硬質(zhì)合金一般情況下指的是鎢基硬質(zhì)合金，其既是鎢產(chǎn)業(yè)鏈縱向盈利能力較好（20%以上）的環(huán)節(jié)，也是下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占比最高（58%）的環(huán)節(jié)。由于對(duì)資源依賴、在工具成本占比較高及其對(duì)工具性能的決定性作用，目前業(yè)內(nèi)主要參與者均呈現(xiàn)上下游一體化布局的趨勢(shì)，CR2/CR8分別達(dá)到39.05%和58.44%。2022年全球硬質(zhì)合金市場(chǎng)規(guī)模約11萬(wàn)噸，其中中國(guó)生產(chǎn)5.05萬(wàn)噸，已經(jīng)成為全球第一大硬質(zhì)合金生產(chǎn)國(guó)，但由于深加工和精加工起步晚，導(dǎo)致該領(lǐng)域高端產(chǎn)品占比不高，行業(yè)現(xiàn)狀整體呈現(xiàn)出大而不強(qiáng)的局面。未來(lái)高端硬質(zhì)合金及工具產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域及市場(chǎng)占比將會(huì)逐步擴(kuò)大，推動(dòng)行業(yè)格局向頭部企業(yè)聚攏。未來(lái)行業(yè)的發(fā)展將主要向涂層技術(shù)的開(kāi)發(fā)、硬質(zhì)合金晶粒的細(xì)化與梯度化和硬質(zhì)合金與其他材料的復(fù)合的方向持續(xù)演進(jìn)。
深加工日益精進(jìn)，硬質(zhì)合金大有可為。硬質(zhì)合金行業(yè)下游主要為切削工具（占比45%）、礦用工具（占比25%）和耐磨工具（占比27%）。在切削工具領(lǐng)域，硬質(zhì)合金主要被制作成機(jī)床的刀具，硬質(zhì)合金憑借其高硬度、高抗彎強(qiáng)度和韌性、高耐磨性以及高性價(jià)比的特性，在數(shù)控機(jī)床上使用更為廣泛，是較為理想的數(shù)控刀具材料，隨著中國(guó)機(jī)床數(shù)控化率提升和刀具消費(fèi)市場(chǎng)擴(kuò)容，中國(guó)硬質(zhì)合金刀具市場(chǎng)規(guī)模8年時(shí)間增加超百億。當(dāng)前進(jìn)口替代疊加出?？臻g超2000億人民幣，高天花板將持續(xù)助推中國(guó)頭部高端刀具企業(yè)成長(zhǎng)壯大。3C領(lǐng)域鈦及鈦合金的推廣應(yīng)用，對(duì)3C刀具提出了更高要求，也使3C領(lǐng)域高端刀具需求量得到明顯提升。在礦用工具領(lǐng)域，礦用工具合金主要應(yīng)用于能源與礦產(chǎn)開(kāi)采以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的工具制造。近年來(lái)，全球及中國(guó)能源與礦產(chǎn)開(kāi)采量較為穩(wěn)定，促使硬質(zhì)合金礦用工具需求較為平穩(wěn)。在耐磨工具領(lǐng)域，耐磨工具合金是利用硬質(zhì)合金的高抗彎強(qiáng)度、高抗壓強(qiáng)度、耐腐蝕性等特征，將其制作成模具或耐磨零件，可以提升模具及耐磨零件使用壽命的數(shù)倍甚至數(shù)十倍。根據(jù)智研咨詢預(yù)測(cè)，未來(lái)五年模具領(lǐng)域硬質(zhì)合金需求與耐磨零件領(lǐng)域硬質(zhì)合金需求年均復(fù)合增速約為9%。
國(guó)內(nèi)“硬勢(shì)力”頭部企業(yè)將受益中國(guó)硬質(zhì)合金產(chǎn)業(yè)的高端化而持續(xù)發(fā)展壯大。硬質(zhì)合金及刀具作為制造領(lǐng)域不可或缺的一環(huán)，將隨著中國(guó)制造業(yè)邁向高端化而獲得長(zhǎng)足發(fā)展，未來(lái)高端市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊。國(guó)內(nèi)企業(yè)在攻克硬質(zhì)合金及刀具制備的相關(guān)技術(shù)后，產(chǎn)品性能緊追海外龍頭，發(fā)力進(jìn)軍中高端市場(chǎng)。我們持續(xù)看好中國(guó)硬質(zhì)合金及刀具行業(yè)的高端化趨勢(shì)帶來(lái)的相關(guān)中國(guó)頭部企業(yè)的國(guó)產(chǎn)替代與產(chǎn)品出海邏輯，建議關(guān)注率先布局硬質(zhì)合金產(chǎn)業(yè)鏈，鎢礦資產(chǎn)注入在即且具備先進(jìn)技術(shù)實(shí)力的數(shù)控刀具龍頭中鎢高新、全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)力且材料技術(shù)領(lǐng)先的整體硬質(zhì)合金刀具龍頭廈門鎢業(yè)、聚焦數(shù)控刀具且持續(xù)突破PVD涂層技術(shù)的華銳精密、硬質(zhì)合金鋸齒片與數(shù)控刀具雙擎驅(qū)動(dòng)的歐科億、并購(gòu)鑫金泉3C刀具再下一城的超硬刀具龍頭沃爾德和并購(gòu)株洲韋凱一體化更進(jìn)一步的礦用工具牙輪鉆頭龍頭新銳股份等公司。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，3、數(shù)控機(jī)床發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，4、增材制造對(duì)減材制造的替代風(fēng)險(xiǎn)。
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